2019券商投行丕变：“三中”格局初定小规模募资的承销费率超10%成趋势

2020/2/12 20:32:50 挖贝网李矛,张窦

科创板的推出，2019年成为不折不扣的IPO“大年”。据挖贝网不完全统计，全年共有201家企业成功登陆A股市场，募资总额2532亿元，同比近乎翻番。

在这么一个难得的“大年”，却有近50%的券商“交白卷”，特别是绝大多数小券商全年投行业务颗粒无收。

为什么会出现这种情况？中信证券、中信建投、国泰君安这样的头部券商都在“抢食”融资规模仅有3亿元这样的“小单”。

另一个值得注意的现象是，小券商出局后，融资规模低于5亿元的IPO承销费率正在走高，不少已经超过10%，最高费率达到13.55%。

“三中”格局初定

据chocie数据显示，201家公司在2019年上市，投行发行费用共计147亿元，其中承销保荐费用112亿元。

在这份规模超百亿元的“蛋糕”中，中信证券、中金、中信建投分别拿走了14.2亿元、9.4亿元和9.1亿元，三家券商拿走了三成左右的市场份额。

附表1：2019年A股IPO市场-券商承销保荐情况

券商排名.jpg

特别是中信证券，不论承销保荐费用还是承销保荐企业数量，均稳居市场第一。全年IPO承销保荐费用14.2亿元，参与承销保荐的IPO企业数量27家。

“三中格局”的形成，挤压了其他券商的生存空间。数据显示，有28家券商的承销保荐费用在1亿元，而另外52家具备资质的券商，去年承销保荐成绩为零。

而具体到个案中，大规模的IPO项目中均有头部券商服务。首发募资规模排名前十的企业，每一家承销保荐业务中都有中金公司或中信证券的身影。其中，邮储银行、浙商银行、中国广核等百亿融资规模中，均有他们的身影。

另外，近年来相关数据显示，头部券商的市场占有率呈上升趋势。挖贝网粗略统计，A股IPO承销保荐业务中，前十名券商市场占有率在2015年为53%，2019年升至61%；前五名券商市场占有率从30%升至41%；前三名券商市场占有率从19%升至29%。

小规模募资的承销费率超10%成趋势

头部券商市场份额越来越集中导致的一个结果就是，2019年新股募资金额虽然较上一年有所降低，但承销保荐费用及费用率反向增长。

2019年，新上市企业平均承销保荐费用5583万元，同比提升6.6%。承销费用率4.4%，较2018年提升了0.44个百分点。

具体到各企业，承销费用率相差悬殊，17家企业的承销费用率在10%及以上。13家企业的承销费用率小于2%。其中，渝农商行（601077）最低，为0.75%；震安科技（300767）最高，为13.55%。

IPO承销费用、费用率的高低与哪些因素有关？据市场人士介绍，承销保荐收费与发行融资规模正相关，但不会严格对应。由于融资规模巨大的项目，发行人一般会要求降低承销费率。所以一般而言，融资规模越大，发行上市费用占比越低；融资规模越小，发行上市费用占比越高。

附表2：2019年A股IPO市场-承销保荐费用率大于等于10%企业

承销费用率超过10%.jpg

该人士分析道，按照目前的发展趋势，未来小规模IPO承销费率超过10%将成为趋势，毕竟各种成本越来越高。

2019年相关数据也支持上述观点。16家企业的承销费用率大于或等于10%，这些企业的融资规模均在10亿元以下。而融资规模在百亿级别的浙商银行（601916）等，承销费用率在1.5%以下。

某投行人士称，IPO承销保荐费率与企业质地有一定关联，质地好的企业的IPO项目会有很多券商抢，企业的议价能力就很强，那么券商就难以获得比较高的费率。相反，质地相对较差的公司，券商承担的风险相对更大，承销保荐费率相对较高。

附表3：2019年A股IPO市场-52家具备资质但承销保荐成绩为0的券商

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投行承销费率中信证券中金公司

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