九目化学关联交易公允性迷局：是否及时支付大股东万润股份货款？仅有研发人员没有技术人员

2025/10/14 18:57:30 周路遥

近期，北交所受理了九目化学的上市申请。该公司主要从事OLED前端材料的研发、生产和销售，主要产品包括OLED升华前材料、OLED中间体等功能性材料。

2022年至2024年，九目化学营收分别为7.06亿元、8.78亿元、9.62亿元，归母净利润分别为2.04亿元、2.10亿元、2.54亿元。此次上市，九目化学拟融资11.50亿元，主要用于OLED显示材料及其他功能性材料项目（二期）和研发中心项目。

值得注意的是，九目化学的前五大供应商就包括其大股东万润股份，而两者之间关联交易的公允性或许值得探究。

是否及时支付大股东万润股份货款？

招股书显示，九目化学控股股东为中节能万润股份有限公司（以下简称万润股份），二者之间存在关联交易（包括关联采购和关联销售）。

其中，关联采购方面，2022年至2025年1-3月，万润股份及其关联方均为九目化学前五大原材料供应商，报告期内，九目化学对万润股份及其关联方采购金额分别为3,321.96万元、6,862.07万元、2,265.50万元、656.73万元。

以最近的2025年第一季度为例，九目化学前五大原材料供应商分别为派瑞科技有限公司、稳同科技及其关联方、烟台鑫源化工有限公司、万润股份及其关联方、烟台天汇及其关联方。

可是，按收款方归集的期末余额前五名的应付账款情况却显示，截至2025年3月31日，九目化学应付账款前五名分别为山东创元建设集团有限公司、烟台飞龙集团有限公司、中石化工建设有限公司、万润股份、烟台坤益液晶显示材料有限公司（以下简称烟台坤益）。其中前三家应付账款性质均为工程及设备款，而九目化学对万润股份和烟台坤益（烟台坤益也是九目化学关联方）的应付款的性质为材料及加工费。

那么，问题来了，在2025年1-3月的前五大原材料供应商中，为什么仅有大股东万润股份进入到了应付账款余额的前五名，其他4名非关联方没有进入到该名单。

此外，在2024年和2025年1-3月，九目化学对大股东万润股份的采购金额分别为2,265.50万元、656.73万元，但应付账款余额却分别为2471.70万元和1080.40万元。应付账款余额超过了当年的采购金额。

但是，从总体上来看，九目化学对原材料供应商的应付账款付款周期可能没有超过1年。以最近的完整的会计年度2024年为例，该年度九目化学向前五大供应商采购了2.14亿元的原材料，占总采购额的57.89%。以此估算，2024年九目化学原材料总采购额约为3.70亿元。而截至2024年末，九目化学应付账款余额为1.56亿元。

仅有研发人员，没有技术人员

截至2024年末，九目化学研发人员数量为231人，占员工数量比例为21.17%；研发费用为8,303.21万元，占营业收入比例为8.63%。

九目化学这一研发人员占比，已经与在科创板上市的可比公司瑞联新材（688550.SH）相当了。根据瑞联新材年报显示，截至2024年末，公司研发人员数量为349人，占员工数量比例为21.70%。

不过需要注意的是，在人员分类上，九目化学只有研发人员没有技术人员。而瑞联新材是将技术人员和研发人员分开列示的，截至2024年末，瑞联新材研发与技术人员合计是403名，其中研发人员349名。

另外，研发人员学历方面，瑞联新材349名研发人员中，研究生及以上学历有145名，本科181名，专科及以下23名。在招股书中，我们没有找到九目化学研发人员的学历分布情况。不过截至2025年3月末，公司所有人员中，硕士学历的有100名，本科学历的有170名。

九目化学