天然气价格暴涨 这家公司作为燃气股却被市场“雪藏”

寒冬将近，天然气价格近期上涨迅猛。天然气期货价格近期大幅上涨，11月以来从3.2美元最高上涨到4.9美元/百万英国热量单位，涨幅高达50%。入冬以来，国内A股市场的天然气产业链公司股价也表现较好。自5月份编制天然气概念指数以来，天然气概念指数走势至今一直强于深圳成指。

天然气价格暴涨背后的根源，在于环保政策的推动及液化天然气（LNG）使用的增加使得天然气市场需求迅速扩大。而近年来，我国的天然气需求增长尤为显著，2017年我国天然气消费量2373亿立方米，同比增长15.3%，增速重回两位数，是自2012年以来最大的年度增幅，约占2017年全球天然气消费增长的1/3，是全球天然气消费的最大驱动力。2018年1-8 月，天然气消费量1804亿立方米，同比增长18.2%。近日，标准普尔全球普拉茨的一项分析显示，中国最近取代日本成为世界上最大的天然气进口国，并将继续保持管道和液化天然气（LNG）基础设施的增长。

云南省天然气产业发展后劲十足

    我国天然气利用程度较发达国家相差甚远，近年来环保压力下，天然气替代煤成为趋势，特别是环保压力较大的北方地区。而南方相对发展滞后，尤其是西南边陲的云南省，空气状况较好，天然气产业发展比较落后。随着中缅天然气管道的全线贯通以及昭通页岩气示范区的开发建设，云南省正在全力打造“气化云南”工程。云南省“十三五”规划，天然气要占能源消费结构的5%，天然气消费量要达到32-40亿立方米。

    近十年来，云南省GDP增速一直高于全国平均水平，而截至11月15日，全国至少已有28个省份公布了前三季度经济运行“成绩单”，其中，云南以9.1%的增速暂列第一。经济的快速发展，提高了云南省内人民的消费能力及生活水平，有利于天然气消费在云南省的不断推广，从而增加省内对天然气的需求。从近5年数据来看，云南省的天然气消费增长情况一直高于GDP增速，尤其是2017年，随着省内经济继续保持快速发展，未来天然气消费市场需求还将持续增长。

    虽然，随着“气化云南”战略推进，近几年，云南省天然气消费量年复合增长率近20%。但是，目前云南省天然气利用程度依然较低，国家对云南生态文明建设排头兵的要求和云南省实现跨越式发展的内在需求，为天然气的利用发展提供了广阔前景。大力推广利用天然气，既能有效促进云南能源结构调整，增加新的经济增长点，满足人民对清洁、便利能源的需求，又能有效减轻大气污染，改善空气质量，促进节能减排，形成优质生态环境。

云南能投有望受益于“气化云南”战略

    为了更好的落实“气化云南”战略，2016年云南省人民政府同意云南能投组建云南省天然气有限公司，成为省级天然气运营平台，并作为上市公司云南能投的全资控股子公司。云南省天然气有限公司作为云南省天然气资源调控平台，负责推进全省天然气基础设施投资开发、市场推广、产业培育等工作。因此，“气化云南”战略的实施，最受益的将是上市公司云南能投。

    就在日前，云南能投发布公告称，其近日接到全资子公司云南省天然气有限公司的通知，子公司于2018年11月1日与河口跨境经济合作区管理委员会签署了河口跨境经济合作区天然气特许经营权协议，取得了河口跨境经济合作区的天然气特许经营权。

    此前，云南省天然气有限公司已取得普洱、富民、泸西、弥勒、宣威、昭阳、鲁甸、禄丰、越州等地工业园区的燃气主体供应权，及昭通、宣威、富民、通海等城市燃气特许经营权。此次子公司获得河口跨境经济合作区天然气特许经营权，云南能投的天然气市场布局无疑更加完善。

    在天然气业务市场持续拓展的同时，云南能投天然气管网建设也已经取得初步成果。云南能投天然气子公司在云南省内重点开展了18条天然气支（专）线管道项目，3个应急气源储备中心项目和1个CNG母站项目。自今年3月至今，云南能投陆续公告天然气管网项目富长支线(富民段)、玉溪-普洱天然气支线管道一期、昭通支线天然气管道工程项目一期(曲靖分输站-宣威分输站)分别建成通气，预计到2020年日用气量分别可达30万方/天、30万方/天、15万方/天。

    云南能投的“雄心”是通过强化产业运作能力，加快中游支线管网开发建设，积极争取进入上游气源开发，努力拓展下游终端市场，推动云南天然气产业开发利用，力争2020年能占据云南天然气市场的三分之一。

此外，由于燃气管网等基础设施在特定区域内具有不可复制的自然垄断性，因此地方国企背景的云南能投可以凭借先发优势在特定的区域内占据相对垄断经营的地位。

分析人士认为，“十三五”期间，天然气行业将出现上游供给释放、中游渠道畅通和下游需求拉动的多重发展动力，价格机制调整也将助推市场繁荣。随着宏观经济的发展、城镇化率的提高、能源消费结构的转变、环保压力的增加，天然气管网建设及市场开发将渡过起步阶段，云南天然气需求巨大并将进入快速发展期。而云南能投上游气源稳定，天然气公司气源主要来自中缅管道，天然气公司已与中石油西南管道分公司达成合作协议，中石油西南管道分公司给予天然气公司在云南省内支线项目管道开口便利和气源支持。随着天然气市场的不断成熟和扩大以及新市场的拓展，公司天然气业务将呈现增长趋势，经营效益将稳步提升。

云南能投的天然气属性被市场“雪藏”  估值有望重构

    由于云南能投近两年才介入天然气业务，而且目前处于布局阶段，仍以盐业为主，其“天然气”股的属性一直被市场雪藏。在东方财富天然气板块中，并未包含云南能投。但是从上文分析可以得知，云南能投是一个非常有潜力做大天然气业务的“正宗”天然气股。

    如果市场重新审视云南能投的天然气业务，天然气业务将会对云南能投带来怎样的业绩贡献以及价值重估？市场分析人士表示，贵州经济水平及地理位置均与云南省相近，贵州燃气作为贵州省最大的燃气企业，其天然气业务结构与云南能投类似，有一定的可参考性。

    目前，贵州燃气拥有的城市天然气用气人口数量、天然气销售量、销售金额、入户安装数量及入户安装金额均超过贵州省内市场容量的70%，是贵州省内最大的城市燃气经营企业。2017年，贵州燃气实现天然气销售6.86亿立方米，营业收入27.79亿元，实现净利润1.38亿元。假设云南能投能在“十三五”期间实现市场份额三分之一的目标，以云南省规划的天然气最低消费量32亿立方米来算，云南能投2020年将能够实现10亿立方米的天然气销售。如以贵州燃气2017年的业务结构和毛利水平作为参照，2020年云南能投天然气业务将贡献2亿元/年的利润。即便盐业务保持目前的盈利规模，那么2020年公司净利润规模将超3亿元，相对于目前40多亿元的市值，将引发估值重构。