北交所进入200+时代：需要持续坚守初心精进服务

2023/6/6 17:36:57 挖贝网李矛、王思宇

随着易实精密（836221）6月8日挂牌上市，北交所将正式进入200+时代。

挖贝研究院数据显示，北交所上市公司数量达到第一个100家（从精选层算起）大概花了不到2年时间，第二个100家花了不到1年时间。按照这个节奏和其它交易所发展规律，第三个100家所需要的时间肯定会更短。

可以说，未来北交所发行提速是大势所趋。然而，在这个重要节点，北交所面临两大难题。一是流动性不高，二是与创业板、科创板相比估值偏低。甚至有部分声音认为这两个难题在一定程度上影响北交所发展速度。因此，呼吁改革的声音不绝于耳，且最为期待的改革措施是降低合格投资者50万元资金的门槛、引进公募基金等等。

如果降低门槛措施真出台，相信北交所会有一波解套行情，早期套牢的投资者因而可以赚得盆满钵满、高调体面地退场，并被封为北交所“股神”。但问题是一波“解套”行情过后，新“接盘侠”又会呼吁再出新政策，从而进入周而复始的低层次发展怪圈。

从新三板、北交所发展历史来看，降低合格投资者门槛从来不是解决估值低和流动性差的灵丹妙药。精选层时期，合格投资者门槛从500万元降至100万元，短期内确实提升了流动性和估值，但在很短时间内就回到原来状态。北交所设立也不例外，还有比设立北交所更大的利好吗？

真正要从源头解决流动性差和提升估值的终极方案是什么？

挖贝君认为应该是持续坚守“打造服务创新型中小企业主阵地”初心，持续培育更多优质企业，并不断为优质企业提供定制化的服务。

这个逻辑可以从部分北交所上市公司中找到答案。在新三板、北交所成长起来的贝特瑞、曙光数创、硅烷科技、吉林碳谷等一批北交所上市公司，目前的流动性和估值并不差。

以曙光数创为例，6月6日成交额达到6.55亿元，超过沪市主板的大蓝筹长江电力，动态市盈率超过63倍，日换手率超过12%。而其母公司、上交所上市的中科曙光同日的换手率为5.72%，市盈率为140倍。

要从根本上提高流动性和估值，就要多下功夫培育更多曙光数创、贝特瑞这样的明星级企业。

其实，新三板不缺优质企业。仅以专精特新企业为例，截止到4月28日，新三板共有689家专精特新“小巨人”企业，较去年同期增长358家，占资本市场“小巨人”企业四成以上。这些企业中，不少挂牌公司专心于细分领域，在一些产业链关键节点发挥重要作用。十余家公司“四基”领域主导产品被评为“单项冠军”。多家生物医药公司在临床试验阶段中有重要进展。锂电、光伏产业材料领域的挂牌企业，为新材料国产化替代提供重要支撑。另外，这些年新三板为创业板、科创板输送数百家高质量企业，像西部超导、君实生物、成大生物这样的科创板明星企业不在少数。

既然有这么多优秀企业，接下来的问题就是新三板、北交所努力服务好并留住这些好企业，让这些企业在北交所发展壮大。

为此，北交所、全国股转公司近期出台提升服务能力18条行动方案，创建“开门服务、直达服务、精准服务”模式，围绕市场主体最关心最直接最现实的问题，坚持深入一线、直达基层，做到“有呼必应，直通快办”，落实一批“便企惠企”举措，帮助中小企业解决成长发展中的困难事、操心事。

不过，挖贝君认为，北交所的服务还可以更精进，对于部分高质量企业甚至可以是一企一策。例如，目前大多数行业产能过剩大背景下，募资不一定要用于扩大产能，而是应该鼓励准上市公司用于提高研发能力，甚至募投项目都不一定是必选项，可以让企业自主选择募集资金用途。

估值和流动性的高低不应该是评价一家交易所成功与否的标准，培育一流企业才是。

“好企业自带流量，一流的交易所由一流企业成就，希望大批优质中小企业进入北交所，成为中坚力量。”北交所总经理隋强最近在第五届北京市西城区企业上市交流活动的这段讲话给未来指出了方向。

北交所 200+时代

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