中科沃土朱为绎：“三类股东”问题似乎有解了

2018/6/21 10:16:55 朱为绎许芸

编者按：近日，市场上流传了一份重磅的51条IPO审核标准，有些是过去窗口指导意见的明确化，有些几乎推翻了近10年的形成常规的审核理念，对后续企业IPO将产生深远影响。笔者注意收集了其中关于“三类股东”的最新要求，供大家参考。

证监会指出：“对于新三板挂牌公司或H股公司申报企业，因二级市场交易产生的新增股东，原则上应对持股5%以上的股东进行披露和核查”。“如新三板挂牌公司的股东中包含被认定为不适格股东的，发行人应合并披露相关持股比例，合计持股比例较高的，应披露原因及其对发行人生产经营的影响”。

上面这段话提出，对新三板或者H股公司，因二级市场交易产生的5%以上的股东要进行披露和核查，也就是说证监会正在抓大放小，同时对于不适格股东（其实主要是“三类股东”）也主要是披露原因，并没有“三类股东”清理的强制性要求。其实，H股公司中也有大量“三类股东”，为什么证监会对H股公司的“三类股东”没有核查和披露的要求？

对于新三板IPO企业“三类股东”的核查及披露要求，证监会51条新政的最新要求如下：（1）公司控股股东、实际控制人、第一大股东不得为三类股东。（2）发行人的“三类股东”应当纳入国家金融监管部门有效监管，且已按照规定履行审批、备案或者报告程序，其管理人已依法注册登记。中介机构应当就发行人“三类股东”是否符合上述要求，是否依法设立并有效存续发表明确意见。按照既有规则，“三类股东”的审批、备案或者报告部门各有不同，审核中拟按现行有效的规则予以掌握。（3）要求中介机构核查发行人的“三类股东”是否符合资管新规的监管要求，尤其是关于资管产品杠杆、分级和嵌套的要求，并发表明确意见。对于相关“三类股东”不符合上述相关要求的，应当提出切实可行、符合要求的整改规范计划，并予以披露。为确保平稳过渡，资管新规按照“新老划断”原则设置了过渡期，允许金融机构已发行的资管产品自然存续至所投资资产到期，过渡期至2019年6月30日。过渡期后，金融机构不得再发行或者续期违反规定的资管产品。审核中未提出相关“三类股东”立即予以整改的要求。（4）原则上要求发行人对“三类股东”做层层穿透披露，要求中介机构对控股股东、实际控制人，董事、监事、高级管理人员及其亲属，本次发行的中介机构及其签字人员是否直接或间接在“三类股东”中持有权益进行穿透核查并发表明确意见。考虑到“三类股东”相关信息比较冗长，且对投资者意义不大。为避免干扰正常信息披露内容，建议相关信息以招股说明书附件形式披露。对于实践中，因客观原因，确实无法100%完成穿透披露或核查的，建议在中介机构有明确的肯定性意见的情况下，本着重要性原则个案处理。（5）“三类股东”的锁定期和减持要求，按现有规则执行。“三类股东”应对其存续期及续期作出合理安排，确保符合现行锁定期和减持规则要求。（6）对于发行人尚未在新三板挂牌的，建议在政策执行初期，暂不允许其股东中存在“三类股东”。待上述政策试行一段时间以后，视实施情况再决定是否适用于存在“三类股东”的非新三板拟上市公司。

上面这段话比证监会1月28日官网公布的关于“三类股东”IPO审核标准多两条，且更完整和详细，内容更丰富且具有可操作性。比如对于不符合资管新规的“三类股东”并不强制需要清理或立即整改，只需要提出切实可行、符合要求的整改规范计划，并予以披露；另外，也不需要100%进行穿透，对于因客观原因确实无法联系到的个别持股比例较少的“三类股东”或者不配合的“三类股东”，建议在中介机构有明确的肯定性意见的情况下，本着重要性原则个案处理。笔者希望未来可以看到更多具有代表性的“三类股东”企业过会的案例（比如不再是100%穿透、穿透资料更简单、更多依赖中介机构和大股东的承诺兜底等），而不是像亿童文教那种令人痛心的案例以及广电计量为了几千股“三类股东”穿透十几层、联系几百个自然人、编写几十页没有什么实际意义的穿透资料。