MBK Partners私有化神州租车（699.HK）：溢价幅度高实现双赢格局

2021/2/5 11:26:13 挖贝网李矛

神州租车私有化的传闻备受市场关注，最终是私募基金MBK Partners（安博凯）坚持到了最后，正将国内汽车租赁公司神州租车逐步收入囊中。

1月31日晚，亚洲最大的私募股权基金之一安博凯旗下Indigo Glamour Company Limited和神州租车发布了关于附条件的自愿性全面现金收购要约综合文件，Indigo Glamour作为要约人提出自愿性全面现金要约，以收购由合资格股东持有的神州租车已发行股本中全部发行在外股份，及注销所有尚未行使认股权。

收购溢价52%

收购要约显示，股份要约价为每股要约股份4港元,较2020年11月13日(首次宣布自愿性全面现金要约收购公告日期)止30个交易日按联交所所报每日收市价计算的平均收市价每股股份约2.63港元有约52.17%的溢价。这样高的溢价率，在国内知名企业私有化过程中比较少见。

资料显示，近年来，分众传媒、奇虎360、海尔智家先后从资本市场私有化退市。分众传媒私有化给出溢价幅度为15.48%。2015年，奇虎360退市前市值约为80亿美元，按照退市时股价计算，公司总市值93亿美元，溢价率约为16%。2020年8月，海尔智家从港交所私有化溢价约为17.35%。

物有所值

按照4港元/股价格计算，神州租车总市值大约为85亿港币。这个价格贵吗？要看怎么看。

仅从财务数据分析，神州租车不仅估值高，而且在疫情影响下经营出现较大困难。财务数据显示，2020年上半年神州租车营收为27.6亿元，亏损43.38亿元，2019年同期净利润则为2.79亿元。据统计，截至去年6月30日，神州租车负债总额为100.7亿元，资产负债率高达72.53%。

在中国汽车租赁行业增长放缓和充满不确定性的环境中，尽管神州租车是领军企业之一，公司一直面临着严峻挑战，包括外部环境不确定性导致出行及消费热情减弱。虽然公司已经推出促销方案及各种数字营销活动来缓解历史新低的汽车租赁需求，但公司的财务表现仍面临压力。

而换个角度看，截止到2020年6月30日，神州租车车队规模约为13.2万辆车。在内地所有省份的171个主要城市拥有2882个直营租车服务网点，包括424个门店及2458个自助网点。在159个规模较小的城市发展了210个加盟服务网点。服务网点覆盖主要交通枢纽（如机场及火车站、重要旅游目的地、主要商务区域以及住宅区）。客户总数为870万户，而2011年仅有45万户。

未来，虽然新冠疫情会对行业带来短期挑战，但长远来看，作为一种出行选择，汽车租赁在中国会越来越普及。

双赢格局

安博凯溢价收购神州租车其实是一个双赢局面。

对于投资者而言，在截至最后交易日前6个月（含最后交易日），神州租车股份的日均交易量约为11,513,872股，仅占最后交易日已发行流通股总数的约0.54%。由于股份交易量较少，股东难以在不对股价造成任何下行压力的情况下，在市场上大量出售股份。要约收购为股东提供机会，在不对股价造成任何下行压力的情况下，以具吸引力的溢价即时变现对公司的投资。

对于神州租车而言，好处更是不言而喻。此次交易将为公司股权结构带来稳定，从而有助于稳定公司业务运营，改善评级机构对公司前景、偿还债务能力以及未来筹集资金的评价。与此同时，安博凯表示，将借助自身在汽车租赁行业的经验帮助公司加强、创新及发展业务，确保公司能够持续提供高质量的出行服务并进一步发展。具体措施可能包括公司资本结构进一步发展，改善公司的经营结构，以及加强和深化公司管理层才能和工作人员，使公司能够更好地执行业务发展战略。

安博凯发言人表示：“我们坚信此次要约的价格和条款具吸引力，且符合所有股东的最佳利益。要约为股东提供了一个宝贵且难得的机会，以具吸引力的溢价即时变现对神州租车的投资。来自关键股东的26.55％不可撤销承诺及安博凯此前收购的20.86％股权充分体现了此次要约的价值。期待所有其他股东支持要约，也深信要约对于股东、神州租车乃至整个中国汽车租赁行业而言，都是双赢的方案。”

MBK Partners 神州租车

MBK Partners私有化神州租车（699.HK）：溢价幅度高 实现双赢格局

MBK Partners私有化神州租车（699.HK）：溢价幅度高实现双赢格局