华光新材IPO：上游涨价下游降价 “两头受挤压下”如何过冬？

上游原材料价格上涨，下游大客户开启价格战，两头受挤压的态势下，华光新材或面临短期业绩压力。

招股书显示，华光新材一直专注于钎焊材料的研发、生产和销售，产品主要应用于空调、冰箱、压缩机、制冷阀门等行业。2016 年至2019 年上半年，来自制冷行业收入占其主营业务收入的比例分别为 75.93%、79.42%、78.45%、69.62%，其中来自空调及配件的收入占比最高，报告期内该比例分别为 35.48%、41.87%、42.70%、35.92%。

目前，制冷行业的主要企业美的集团、格力电器等已经开启了价格战，同时受新冠疫情新冠疫情影响，我国空调销量出现了较大程度的下滑,；令一方面，华光新材主要原材料之一的白银的价格正处于高位。三者相叠加，2020年的春天获将成为华光新材发展历程中最为凛冽的“寒冬”。

大客户开启价格战 线上空调均价下滑21%

华光新材招股书显示，2016年至2019年上半年，美的集团就一直是其第一大客户，格力集团也一直是其第二大客户。并且，自2017年起，奥克斯空调就开始成为华光新材前五大客户。2018年，华光新材对美的集团、格力集团、奥克斯空调的销售收入占其当期营收的比例分别为，23.53%、21.29%、4.59%，三者合计达49.71%。

可以看到，来自美的集团、格力集团和奥克斯空调的销售收入几乎占据了华光新材营收的半壁江山。但对华光新材来说没，目前的问题是，这三者正在陷入新一轮的价格战之中，尤其是2019年下半年至今，价格战更加猛烈。

2019年11月9日晚，格力电器发布了“关于‘11.11’让利30亿元打击低质伪劣产品的公告”，表示将拿出精品机型和最优价格回馈消费者，总让利高达 30 亿元。随后，包括美的、奥克斯、海尔、海信在内的国内空调行业巨头都进行了跟进。比如，美的集团推出的应对措施就是，与格力相比，同类产品的价格普遍都低100-200元/套。

双十一的价格战只是开始，在接下来的电器销售的黄金时期，格力电器继续价格战策略。2019年12月20日，格力电器在其官方微信公众号上发布声明，称即日起至2020年1月31日，格力电器决定“拿出两款冰箱让利消费者；2020年3月3日，格力京东自营旗舰店的一级能效变频空调价格悄然下调500元、降至2999元/台（套）。

对于格力电器最新的降价， 奥维云网（AVC）总裁郭梅德表示，往年3月份是国内家用空调行业推新品的‘开盘季’......格力是空调龙头，它再次降价将引发跟进。

作为验证，持续的价格战带来了空调均价的大幅下滑。数据显示，2019年，国内空调市场出货均价为2470元，较2018年的2980元下滑7.05%。

不过下滑7.05%只是2019年的数据，你知道今年1月空调均价下滑了多少么？

奥维云网数据显示，2020年1月份空调电商行业均价同比下降21.3%，为2594元。

不过虽然格力、美的等开启了价格战，但其毛利率却基本保持稳定，甚至还略有上升。2019年前三季度，格力电器毛利率分别为30.59%、31.02%、30.16%；同期美的集团毛利率分别为28.36%、29.48%、29.09%。目前我们无法得到华光新材下半年至今的财务数据，所以无法评估美的、格力的价格战对华光新材运营的影响。

线下空调销量下滑28%

所谓福无双至、祸不单行。对华光新材来说，主要客户之间的价格战只是“麻烦”的开始，另一个“麻烦”是——受新冠疫情影响，空调销量出现了较大程度的下滑。

奥维云网（AVC）推总数据显示，1月份空调电商整体市场零售量规模为67.3万台，同比下降4.2%；零售额规模为17.5亿元，同比下降24.6%。不过这只是线上数据，问题的关键是，我国空调销售主要依靠线下，而非线上。

中国电子信息产业发展研究院28日发布的《2019年中国家电市场报告》显示，2019年我国线上渠道对家电销售的贡献率达为41.17%，也就是说，线下占比接近6成。

奥维云网数据显示，2019年地51周，也就是2019年的倒数第二周，我国线下空调销量下滑了60.9%；第52周，线下空调销量下滑了12.3%；2020年第一周，线下空调销量下滑了28.3%。

不过下滑28.3%只是2020年第一周的数据，众所周知，随着疫情的发展，我国各地纷纷出台了交通管制措施。某些小区甚至规定，每周每户家庭限1人外出采购生活物资2次，无其他特殊情况一律不得外出。考虑到限行的因素，最终我国1、2月线下空调的销量究竟会下滑多少呢？

上游银价走高 流动资金压力凸显

招股书显示，华光新材表示的主要原材料是白银和铜。华光新材表示，如果白银、铜的价格上涨，将导致公司原材料及产品价格上涨，使公司的原材料及在产品占用更多的流动资金，增加公司流动资金压力。

数据显示，自2019年下半年至今，国际白银价格总体便呈上涨趋势，2019年5月，国际白银最低价仅有14.29/盎司，但是到了2019年9月，国际白银价格一度高达19.65美元/盎司，涨幅达37.51%。此后白银价格虽然有所回调，但相比于2019年上半年的价格，依旧处于高位。

整体而言，2019年贵金属行情整体上扬，其中2019年现货黄金上涨逾18%，现货白银上涨15.3%。Ahead of the Heard.com的Richard Mills称，鉴于工业和投资需求上升，以及因矿山生产问题和减产导致的供应紧张，预计白银有望在十年里重新焕发光彩。