销售费用吃光利润：拟IPO的维康药业所有药品价格3年内翻翻利润原地踏步

2019/8/26 17:53:41 挖贝网黄鹏

销售费用吃掉药企的利润是行业公开秘密。药企销售费用畸高到什么程度？不同药企不一样。

虽然不能确定维康药业近3年来销售费用和销售收入占比是否很高，但肯定属于偏高之列。

维康药业是一家主营业务为现代中药及西药的研发、生产和销售的公司。自2016年至今，维康药业8种主要药品价格全部上涨，涨幅度超过100%的有7种，其中益母草分散片的价格甚至上涨超过6倍。与此同时，公司营收也相应从2016年2.82亿元增加到2018年的5.78亿元。

按理说，营收翻倍，维康药业的近3年来利润增幅一定可观。可现实是，该公司三年来利润几乎停滞。

为什么会出现这种现象？答案在于销售费用吃掉了利润。资料显示，维康药业销售费用从2016年的5600万元增加到2.9亿元。

也就是说，3年来，维康药业靠涨价使公司收入增加量为2.96亿元，但销售费用一项就吃掉近2.4亿元。

出现这种现象，维康药业将责任推得一干二净：“两票制”政策实施。

营收增长的秘密：涨价

招股书显示，维康药业主要产品形态可分为硬胶囊剂、滴丸剂、软胶囊剂和片剂。2016年到2018年，硬胶囊剂销量分别为8462.04万粒、8435.57万粒、8225.03万粒；滴丸剂销量分别为9939.58万袋、8344.38万袋、8816.49万袋；软胶囊剂销量分别为2.50亿粒、2.59亿粒、2.41亿粒；片剂销量分别为2.67亿片、2.65亿片、2.43亿片。

可以看到，近年来维康药业的主要产品销量基本保持稳定，甚至某些产品的销量还下降了。那么维康药业是怎样做到营收翻倍的呢？答案在于涨价。

维康药业共有2种销售模式，直销模式和经销模式，2018年直销模式占营收的比例为22.03%，经销模式为77.97%。但无论哪种模式，维康药业的药品售价均在上涨，不同的地方在于涨幅不同。

数据显示，在经销模式下，益母草分散片涨幅最高，平均价格从2016年的3.85上涨至2018年的26.38，超过6倍，但其单位成本却只从1.61元上涨至1.74元。据悉，2018年度，占维康药业医药工业主营业务比重在10%以上的药品有银黄滴丸（17.49%）、罗红霉素软胶囊（13.76%）、益母草软胶囊（10.64%）、益母草分散片（11.14%），从2016年至2018年，这些药品的价格涨幅均超100%。

直销方面，维康药业则是主动提价，2017年、2018年直供模式下销售的所有产品平均单价分别为7.60、8.42，分别较上年上涨15.68%和10.79%。

受益于产品价格的上涨，报告期内维康药业毛利率也在不断上升，其中主营业务毛利率分别为60.63%、69.39、75.36%，医药工业产品的毛利率分别为65.24%、76.28、82.87%。

钱去哪里了：销售费用飙升

为何药品价格会大幅上涨，维康药业表示是受两票制的影响。

维康药业称，2017年 “两票制”政策实施后，维康药业经销模式逐步采用精细化推广模式，通过筛选原经销商或者专业医药咨询公司作为推广公司，将市场推广的执行工作委托给推广公司。同时，维康药业直接客户逐步转变为以配送经销商为主，而配送经销商直接面对医疗机构，中间流通环节减少，导致公司产品的销售单价大幅提升。

维康药业招股书显示，维康药业在营销方面确实进行了大笔投入。2016年维康药业的销售费用还只有5600.94万元，占营收的19.86%；到2018年则上升到2.91亿元，增长了2.35亿元，占营收的50.32%。

我们再将销售费用的增量与营收的增量进行对比。2016年维康药业营收为2.82亿元、2018年为5.78亿元，增长了2.96亿元；同期销售费用的增量为2.35亿元。也就是说，维康药业绝大部分的营业收入增量都投入了营销，这也导致了维康药业虽然2018年营收较2016年增长了2倍左右，但净利润却原地踏步。

研发费用率连年走低研发或面临“断档”

销售费用率大幅上升的令一个可能的影响是，会使公司减少其他方面的投入，比如研发。2016至2018年，维康药业研发费用分别为1436.41万元、1582.85万元和1639.98万元，占营业收入的比例分别为5.09%、3.89%和2.84%。

那么维康药业研发费用率的不断走低，是不是因为技术领先，产品竞争力远超竞争对手呢？

维康药业指出，目前占营收比重最高的两大产品——银黄滴丸和罗红霉素软胶囊都面临着被替代的风险。尤其是罗红霉素软胶囊，维康药业明确表示，罗红霉素软胶囊属于第二代大环内酯类抗生素，而第三代产品已在本世纪初研发成功，公司如果再短期内难以研发出新产品，罗红霉素软胶囊将面临被新产品替代的风险，进而对公司经营产生不利影响。

招股书还显示，目前维康药业有18个主要研发项目。但有意思的是，18个项目中有14个处于研发后期，3个处于研发中期，处于早期研发阶段的只有1个。那么，这是不是意味着维康药业未来将继续下调研发费用率呢？毕竟绝大部分项目已经的研发以及接近完成了。

维康药业 IPO

销售费用吃光利润：拟IPO的维康药业所有药品价格3年内翻翻 利润原地踏步

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