艾可蓝拟IPO：柴油机尾气处理领域自主品牌龙头上市前费用减少利润猛增

2019/3/26 18:23:13 挖贝网张窦

柴油机尾气处理领域“龙头”安徽艾可蓝环保股份有限公司（以下简称：艾可蓝）最近更新招股书，计划登陆深交所，募资4.25亿元。

从行业发展来看，艾可蓝的市场空间巨大。一方面，市场容量巨大，2017年全国柴油发动机累积销量达到507.42万台，同比上升13.9%；另一方面，在进口替代的大趋势下，艾可蓝成为柴油机尾气处理领域国产品牌的龙头，最近3年，在SCR系统（选择性催化还原技术）年收入从最初的4000多万增长去年的4亿元。特别是在轻型柴油商用车SCR市场，公司市场占有率达13.69%，仅次于康明斯、佛吉亚2家外资品牌。

IPO已经成为鲤鱼跳龙门的游戏，从历史数据看，不少企业在上市之前都会在合规的情况去“粉饰”业绩。例如，压缩薪资、缩减费用等来提升业绩。最新招股书显示，2018年，艾可蓝在营收规模同比增长的情况下，销售费用、管理费用等均出现了不同程度的下滑。

成自主品牌龙头

在柴油发动机尾气处理这个细分行业，艾可蓝已经成为进口替代的排头兵。SCR产品市场份额超越很多外资品牌，位居第三位。康明斯、佛吉亚等2家外资品牌位居前2名。

该公司年报显示，2018年，公司收入增至4.45亿元，利润8289万元。其中，SCR销量增至12.39万台，实现收入4亿元，已经成为公司第一大业务。2016年，该项业务还只占公司总收入的3成不到。

根据国家相关法律，未来几年，国六标准实行后，柴油车需要加装SCR装置才能达到排放要求，据测算，这将出来一个巨大的增量市场。由于近年来国产技术取得长足的进步，进口替代已经成为大趋势。其中，艾可蓝就是其中佼佼者。

数据显示，在尾气排放符合国五标准的轻型柴油商用车市场，艾可蓝SCR产品的市场占有率约为13.69%，排名第三，落后于外资品牌康明斯、佛吉亚约5个百分点。

客户方面，艾可蓝成功斩获福田汽车（600166）、全柴动力（600218）的订单。统计数据显示，福田汽车2018年以49万辆销量位居全国卡车市场第二位。东风以53万辆位居第一。全柴动力则位居国内柴油发动机的第5位。

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2016年至2018年艾可蓝业绩数据（挖贝网wabei.cn配图）

IPO前：费用下滑利润上升

上市前“粉饰”业绩，都快成为套路，互联网还流传出粉饰业绩“六大手段”。当然，有些粉饰业绩是利用合理规则，无可厚非。比如，合理压缩费用，减少研发投入等。

资料显示，艾可蓝的费用率就比较低。2018年，公司收入规模增长近二成，销售费用、管理费用等不增反降，下降到16%，为近几年的新低。在严控费用率的情况下，公司当年利润增长达到87%。再往前看2年，该公司销售费用、管理费用等占到收入的27%、20%。

利润快速增长的同时，艾可蓝还有一个重要财务指标表现不好。2016年至2018年，公司毛利率从41%下滑至36%。而上述几年，公司利润率从11%提升至20%左右。

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2016年至2018年艾可蓝费用变化（挖贝网wabei.cn配图）

通过控制费用的方式，做强利润、成功上市的公司不少。也有不幸翻车的，比如西龙同辉。西龙同辉是一家做IC卡的公司，2016年，公司通过控制费用等因素，实现了利润的同比增长。2017年2月IPO上会审核时被否，发审委在会上针对2016年该公司的费用大幅减少，要求说明费用率下降的原因及合理性。

典型家族企业

艾可蓝，一家典型的家族企业，董事长、CFO和董秘三个职位都被董事长刘屹长期控制。

艾可蓝家族化是个渐进的过程。2009年1月，刘屹作为发起人之一成立了公司，刘屹担任董事长兼总经理。2012年3月，刘屹提名父亲的表兄弟姜任健担任财务总监。2015年11月，姜任健换岗到董秘。

到了2016年4月，艾可蓝高管层再添一名刘屹亲属。堂弟刘凡接替姜任健董秘一职。

被刘凡代替后，姜任健回到刘屹身边当起总经理助理。2018年11月，姜任健再次回到财务总监岗位，同时兼任总经理助理一职。

持股方面，刘屹持股52.8515%、姜任健间接持股2.17%、刘凡间接持股1.14%。另外，刘屹配偶的姨妈、刘屹的弟弟等均直接或间接持有公司股票，家族持股共计59.94%。

艾可蓝拟IPO 行业龙头控制费用

艾可蓝拟IPO：柴油机尾气处理领域自主品牌龙头 上市前费用减少利润猛增

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