光华科技科创板IPO：多项财务数据与常识相背离 上交所发出灵魂拷问

光华科技申报科创板上市首轮问询出炉，该公司多项数据与常识相背离。

具体来说，公司称2019年缺钱，于是就以6.25元/股募资了5000多万。结果，6个月后，公司提交给上交所科创板上市材料中，计划以超过18元/股价格募资5.87亿元。更为神奇的是，公司在2019年分红2600万元。

到底是缺钱还是不缺钱？还是有其它没有说出来的故事。

光华科技的招股书中，违背常识的数据还不止上述一处：

1、作为一家制造业企业，行政人员占34%，超过1/3员工为残疾员工，然而公司人均产量远超同行的上市公司神剑股份（002361）。

2、2017年、2018年公司大约有270名员工，结果超过200名员工自愿放弃住房公积金。

3、近3年前十大客户和前五大经销商变化频繁。

4、原材料采购量与产品产量之间变动趋势不甚匹配。

5、单位产品的耗能水平明显低于竞争对手。

5、前五大供应商不仅变化频繁且采购价格还不同，而且价格越高采购越多。

6、规模较上市公司神剑股份小，但成本却比神剑低，毛利率比它高。

另外，该公司招股书还涉嫌违反广告法，多处出现“领先”、“行业一流”、“世界先进”等字眼，上交所在问询函中不得不建议其删除。

上市前神操作：一边说缺钱用超低价募资 一边大手笔分红

根据招股说明书及申报材料显示，2019年12月16日，光华科技以6.25元/股价格向广沣启辰认购、普华臻宜、志伯投资和自然人孙宇分别发行了540万股、160万股、100万股和100万股，总募集资金5625万元。发行后，公司总股本由8700万股增加至9600万股。

按照这个价格，公司投后估值6亿元。

光华科技表示，引入外部投资人目的有三个：增强资本规模，满足公司发展的资金需求；促进发行人进一步完善法人治理结构；新增股东看好发行人所处行业发展前景以及公司后续发展潜力。

然而，仅仅半年后，光华科技向上交所提交科创板申报材料，公司拟公开发行不超过3200万股，计划募资5.87亿元，核算下来，发行价超过18元/股。

如此短时间，公司估值暴增3倍，这不是神操作什么是神操作？

更神的还在后头，光华科技在2019年向各股东现金分红2610万元。

员工数量也异常：行政人员占34%

光华科技是一家专业从事聚酯树脂研发、生产、销售的高新技术企业。公司聚酯树脂产品作为粉末涂料的关键原材料，广泛应用于建筑、家具、家电、汽车、高铁、3C等众多领域。

招股书披露：2019年底，公司员工人数291人，其中行政后勤人员99人，占比34%，生产人员107人占比36.77%。行政人员占比明显高于同类上市公司，神剑股份为8.41%，中国电研为14.1%。

光华科技表示，行政后勤人员数量较多，主要原因为公司后勤保障工作中残疾人员数量较多。

更为奇怪的是，光华科技共有291人，超过1/3为残疾员工（110人），还有10位残疾人员从事装卸工作。一家制造企业，这个数字明显偏高。

还有更神奇的，在人均产量方面，光华科技为685.19吨/人，而神剑股份为188.51吨/人。

绝大多数人自愿放弃住房公积金

数据显示，光华科技2017年和2018年员工总数分别为274人、269人，而自愿放弃住房公积金人数达到203人、202人。

对此，光华科技表示，自建立住房公积金缴存制度以来，积极宣传住房公积金政策，鼓励员工缴纳住房公积金。部分员工因已有住房或持有农村宅基地而自愿放弃缴纳住房公积金。

不管投资者信不信，反正笔者信了。

近3年前十大客户和前五大经销商变化频繁

招股书显示，光华科技2019年度前五大经销商和2018年相比，只有1家相同。2018年和2017年相比，虽然后3家公司相同，排名则发生翻天覆地的变化。

对于一家TOB制造企业来说，经销商变化如此之大，确实很少见。

除了经销商频繁变化外，该公司前五大客户变化也比较频繁。对于新晋大客户，光华科技基本都是称，由于客户对公司品牌及产品的认可，于是加强与公司合作力度。对于退出的，光华科技给出的理由无外乎是基于市场行情、客户需求量等相关因素综合影响。

原材料采购量与产品产量之间变动趋势不匹配

上交所在问询函中称，该公司主要产量持续上涨，但原材料采购量与产量之间变动趋势不甚匹配，如其中PIA2018年采购量下滑，2019年大幅上涨。

对此，光华科技表示，主要原材料采购量与公司产品产量匹配性存在一定差异，主要是因为报告期内公司从事原材料贸易所致。2017年度公司对外销售PTA517.10吨、PIA1,397.98吨、NPG932.90吨、TMA36.50吨，销售规模相对较大，因此对公司原材料的采购量与产量的匹配性产生一定影响。

单位产品的耗能水平明显低于竞争对手

资料显示，2019年光华科技竞争对手广州擎天单位产量电费为207.75元/吨，而光华科技则只有101.04元/吨。

光华科技表示，广州擎天的环保涂料及树脂业务（自产部分）除包含聚酯树脂以外，还包括了粉末涂料及水性涂料，其主要消耗电力的生产环节包括聚酯树脂的酯化缩聚、酸化聚合，粉末涂料的熔融挤出等，与公司仅生产聚酯树脂存在一定差异，因此单位产量电费有所不同。

前五大供应商不仅变化频繁且采购价格还不同

招股书显示，光华科技三种主要的原材料为PTA、PIA、NPG。

该公司在上述三种材料采购上，不仅每年前五大供应商频繁变化，且同一种原材料同一年采购价格也出现显著变化。

以PTA为例，前五大供应商中，2019年与2018年相比，更换了两家。另外三家在两年的排名也完全不同。

采购价格方面，2019年最高价格为5690.57元/吨，最低为4465.63元/吨。

更为奇怪的是，光华科技对报价最低的LotteChemicalCorporation采购量在前五大供应商中最少。对于报价为5,184.47元/吨的浙江物产化工集团有限公司的采购量却非常大，占同类采购总额比例的62.43%。

与常识相违背的还有不少，上交所在问询函中直接点出：

成本方面：2017年至2019年，主营业务成本分别为45,148.59万元、56,839.24万元及54,830.81万元，其中直接材料占比在93%左右、直接人工占比约1%，制造费用占比约5%-6%。公司收入规模小于神剑股份，但单位成本低于神剑股份。

毛利率方面：公司产品销售价格与神剑股份相近，低于广州擎天公司，但公司毛利率高于同行业可比公司。

招股书表述涉嫌违反广告法：上交所建议删除相关表述

广告法明确规定，禁止用29类词，其中包括“最”、“第一”、“领先”等夸张性词语。

而光华科技在招股书中对公司核心技术或市场地位描述时，频繁使用“领先”、“先进”、“市场地位突出”、“遍布国内外”、“全球最大”、“世界先进”、“行业一流”等。

对此，上交所在问询函中明确要求，请逐项提供客观依据，如无充分依据，请删除相关表述。

高！还可以这么操作

招股书显示，光华科技前身为浙江光华材料科技有限公司（简称，光华有限），光华有限于2014年10月成立，当时的股东为公司实控人孙杰风、姚春海及海宁市高畅皮革服装有限公司（曾用名浙江光华新材料有限公司、浙江光华化工有限公司、海宁光华化工有限公司。简称，高畅有限）。

而高畅有限成立于2001年，当时的股东为郭店镇资产经营公司、孙培松、倪建良及陈光明。孙培松为公司实控人孙杰风的父亲。

资料显示，高畅有限历史上存在为其他企业担保，但被担保企业经营不善无力偿还债务，高畅有限因担保涉诉共计11起。因此，浙江光华新材料有限公司（高畅有限曾用名）曾被列入失信人名单。

为了避免担保债务对正常的生产经营可能产生的不利影响，2014年10月，孙杰风、姚春海及高畅有限以现金共同出资设立光华有限，2014至2016年间以光华有限对高畅有限相关资产、业务及人员进行承接。发行人实际控制人孙培松、部分董事、监事、高管及核心技术人员曾经在浙江光华新材料有限公司任职。

虽然担保的事情最后得到解决，但换了马甲就来科创板，这事不管投资者如何看？反正观感不好。

最后，给上交所发出的438页灵魂拷问点个赞。