东瑞食品拟IPO：产能过剩长达6年募投项目达产后暴增2倍的产能如何消化？

2020/8/5 17:55:40 挖贝网李侃

2017年冲刺IPO未能成功的东瑞食品，于今年6月再次提交招股书。

对比两份招股书，最大差别就是募资项目大变，募资金额从过去5.27亿元增加至18.44亿元。

募资额猛增的背后是，东瑞食品新增两个项目。正是由于增加了新项目，导致其生猪新增产能从原来的27万头增至了80.12万头，而公司生猪总产能从过去50万头左右猛增至112.59万头。

资料显示，东瑞食品2019年生猪销量只有25.22万头，一旦新募投项目达产后，产能将是销量的4倍。过去6年产能利用都不充分的东瑞食品一旦上市后，最大考验是新项目如何建设？

另外，该公司饲料销量过去长期维持在10万吨左右，新募投项目将增加10万吨产能，对于东瑞食品考验同样不小。

产能过剩长达6年

招股书显示，东瑞食品主营业务为生猪的养殖和销售，主要产品为商品猪、仔猪、种猪等。与此同时，公司自行生产生猪养殖所需的饲料，并有部分饲料对外销售。

根据东瑞食品2017年12月和2020年6月公布的二份招股书显示，该公司生猪养殖和饲料加工长达6年产能过剩。

生猪方面：东瑞食品在过去的6年时间里，产能从18.9万头增至32.47万头，但产能利用率从来没有达到100%。最高的2018年曾经达到99.09%，但2019年就快速下跌至77.67%。

东瑞食品2017年12月公布招股书中显示生猪产销率

第一份招股书显示，东瑞食品2014年到2016年生猪产能利用率始终在90%以上，但从来没有达到100%，最高的年份为2015年的97.65%。

东瑞食品2020年6月公布招股书中显示生猪产销率

今年6月提交的最新招股书显示，东瑞食品在过去的3年产能利用率仍然不足。2017年至2019年，2018年产能利用率最高，达到99.09%，去年则快速下滑至77.67%。

饲料方面同样如此。

资料显示，2014年-2016年，东瑞食品饲料产能一直稳定在15万吨，但产量均为10万吨出一点头，产能利用率只有68%左右。

虽然最近3年饲料销量有所提升，但产能同样未能充分利用。2017年至2019年东瑞食品饲料销量分别为11万吨、14万吨和11.7万吨。虽然该公司在最新招股书未能公布饲料产能，但按照过去15万吨饲料产能，产能利用率最高的年份也只有93%。

暴增2倍的产能如何消化？

东瑞食品两大主要产品的产能长达6年未能充分利用，但不影响公司扩产的野心。而且胃口一次比一次大。

在2017年公布的那份招股书中，东瑞食品当时只想募资5.27亿元，拟投项目有4个：连平东瑞传统养殖改高床养殖节能减排增效项目（15万头）、和平东瑞高床生态养殖项目（12万头）、瑞昌饲料扩产建设项目（12万吨）和东瑞股份研发中心建设项目。

上述项目建成后，生猪产能将增加27万头，饲料产能将增加12万吨。

而在今年的招股书中，东瑞食品对募投项目进行了大幅修改。其中新增2个项目，2个项目产能下调，1个未项目产能维持不变，东瑞股份研发中心建设项目被“砍掉”。募资金额也从过去的5.27亿元猛增至18.44亿元。

新增项目：紫金东瑞农业发展有限公司富竹生态养殖项目、东瑞食品集团股份有限公司致富猪场改扩建（灯塔种猪场迁改）项目。其中第一个项目新增生猪产能53.12万头，第二个项目新增生猪产能3万头。

产能下调项目：连平东瑞农牧发展有限公司传统养殖改高床养殖节能减排增效项目，新增生猪产能从过去的15万头下调至12万头；河源市瑞昌饲料有限公司扩产建设项目，新增饲料产能从12万吨下调为10万吨。

只有和平东瑞农牧发展有限公司高床生态养殖项目，新增生猪产能维持在12万头。

如果按照最新招股书中所描述的，项目达产后，生猪产能将新增80.12万头，加上2019年32.47万头的产能，生猪产能未来将达到112.59万头，暴增2.5倍。饲料产能也将从15万吨增至25万吨。

一边是暴增的产能，一边产能利用率不足。东瑞食品会不会存在消化不良呢？

另外，两份招股书中，募股数量均不超过3,167万股，而募资金额从5.27亿元增加至18.44亿元，这意味IPO发行价将从16.64元/股，提升至58.23元/股。

东瑞食品

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