德才装饰拟IPO：负债高企 去年第一大供应商曾被列入经营异常名录

计划冲刺上交所主板的德才装饰（公司全称，德才装饰股份有限公司）负债率超过90%，远超同类上市公司。

经营方面，虽然公司近年来努力拓展全国市场，但效果不明显，严重依赖青岛市场，即使在山东省除青岛以外地区的业务拓展也不顺利。资料显示，德才装饰2019年在青岛市销售收入占总营收的65%。

更值得注意的是，德才装饰的客户中不乏海尔、保利、融创等大型企业，但其供应商存在瑕疵。资料显示，2019年第一大供应商青岛惠泰物资有限公司是突然蹿升上来的，此前2年该公司从未出现在德才装饰前五大供应商中。更为诡异的是，该公司还曾在2016年至2017年因为失联，被列入经营异常名录。

负债率高：远超同类上市公司

招股书显示，德才装饰主营业务为建筑装饰及房屋建筑工程的设计与施工。

从经营业务看，公司近年来发展进入快车道。2019年营收47.7亿元，与2017年相比翻了一番，净利润也从6499万增加到1.48亿元。

在营收和利润双增长的同时，该公司负债率快速攀升。2019年公司总资产为59.5亿元，负债合计53.8亿元，负债率高达90.43%，而2018年这个指标为77.98%。

纵向比，负债率增长约12个百分点。再来跟同类企业相比，就知道这个负债率有多高。

招股书显示，10家同类上市公司的负债率均值为63.06%，比德才装饰低了27个百分点。金筑股份负债率最高，为74.37%，超过70%还有广田集团和建艺集团。负债率最低为中装集团，仅为52.38%。

再往前看2年，德才装饰负债率长期高于行业平均水平。2017年行业均值为58.5%，德才装饰为77.66%，2018年行业均值为63.07%，德才装饰为77.98%。

无论是绝对值还是增速，德才装饰负债率明显高于行业平均水平。从而导致公司流动比率和速动比率明显远高于竞争对手，公司长期和短期偿债能力相对较差。

即使德才装饰本次拟募集7.5亿元中有5.3亿元用于补充流动资金，但并不能从根本上改变公司负债率远高于行业均值的现实。

2019年第一大供应商被列入经营异常名录

作为一家全国装饰百强企业，公司五大客户中既有融创、保利这样全国知名的大房企，也有像海尔、新华联这样的著名企业。

作为这些著名企业的合作伙伴，自己供应链体系内企业实力也应该是杠杠的，否则有可能因为一个不起眼的瑕疵最后被踢出局。

但从德才装饰五大供应商名单来看，其供应商的实力可能需要打个问号。

招股书显示，德才装饰2019年第一大供应商为青岛惠泰物资有限公司。国家企业信用信息公示系统显示，青岛惠泰是胡甄民独资企业，注册资本2000万元，成立时间2015年04月17日。该公司在成立的第二年即被列入经营异常名录，原因是因为失联。

这样一家失联企业，2017年至2018年从未在德才装饰前五大供应商名单中出现过，到了2019年蹿升至第一大，确实令人意外。

另外，德才装饰2019年第三大供应商上海比雷福实业有限公司的经营范围也跟建筑装修关联性不大。

国家企业信用信息公示系统显示上海比雷福实业有限公司的经营范围：第三类医疗器械经营。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准） 一般项目：货物进出口、技术进出口，国内货物运输代理，废旧物资回收（除生产性废旧金属）；化工原料及产品（除危险化学品、监控化学品、烟花爆竹、民用爆炸物品、易制毒化学品），钢丝，钢材，五金，机电设备，电子产品，建材，包装材料，服装服饰及鞋帽，纺织品，酒店用品，厨房设备，洗涤用品，清洁用品，工艺用品，保健品，劳保用品，消毒用品，日用百货，办公用品，金属制品，不锈钢制品，木制品，陶瓷制品，床上用品，塑料制品，玻璃制品，家具（的）批发、零售，第一、二类医疗器械批发零售，机电设备及模具维修，互联网科技，智能科技，计算机科技领域内的技术开发，技术转让，技术咨询，技术服务，企业管理咨询，商务信息咨询，企业形象策划，市场营销策划，会务服务，礼仪服务，展览展示服务，电子商务（不得从事金融业务），品牌设计及策划。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。

德才装饰在招股书中对工程质量进行了风险提示。公司系综合性建筑类企业，主营业务系建筑装饰及房屋建筑工程的设计与施工，施工质量要求较高，如果公司在施工过程中发生工程不能按期完成、施工质量达不到客户预期以及供应商提供的材料质量不达标等涉及工程质量问题等，将可能影响公司的正常生产经营，并对公司的经营业绩和声誉产生一定影响。

业务严重依靠青岛

虽然德才装饰近年来努力拓展全国市场，但效果不明显，严重依赖青岛市场，即使在山东省除青岛以外地区的业务拓展也不顺利。

资料显示，德才装饰2019年在青岛市销售收入占总营收的65%，比2018年还增加近4%。在山东除青岛市以外的市场虽然近几年在增长，但去年销售收入仅为6.7亿元，占公司总营收的14%。

再看全国市场，公司在西南、西北、东北地区的销售收入去年都未超过1亿元。在华南、华中、华北和华东（山东省除外）收入也极其不稳定，忽高忽低。以华中地区为例，2018年销售收入1.69亿元，到2019年跌回到1亿元以内。

对此，德才装饰表示，公司已经逐步将业务发展到华中、华北等地区，但在山东省区域内的收入及毛利占比依旧较高，业务区域较为集中，一旦山东地区的市场环境发生重大不利变化，将对公司经营业绩产生负面影响，发行人面临业务区域集中的风险。