瓶盖供应商金富科技IPO：业务单一近八成营收依赖怡宝和景田

2020/4/9 17:29:13 挖贝网刘君

金富科技主营业务极其单一，毛利率不稳定，毛利率随产品售价及原材料价格上下波动。金富科技还对前二大客户华润怡宝和景田依赖严重，每年近八成的营业收入来自这前两大客户。

近日，金富科技股份有限公司（简称，金富科技）更新招股书，拟于深交所中小板上市，募资4.9亿元，用于扩大塑料瓶盖产能。此次上市保荐机构为中信证券。

金富科技始创于1991年，最初为一家生产打火机零配件的小厂，后于2001年转型瓶盖生产。金富科技当前主营业务为塑料防盗瓶盖的研发、生产和销售，主要产品即为塑料防盗瓶盖及提手。其中塑料防盗瓶盖主要应用于纯净水、矿泉水的外包装等。

业务单一毛利率不稳定

金富科技主营业务极其单一，抗风险能力较差，毛利率对产品售价及上游原材料价格波动表现出极强的敏感性，从而加剧了经营风险。

2017年至2019年，金富科技的营业收入分别为4.98亿元、5.68亿元、5.98亿元，对应净利润分别为5230万元、8486万元、1.04亿元，相应各年度的毛利率分别为33.20%、29.67%、32.44%。可以看出，近年来毛利率呈现出前后3%-4%左右的波动。

这与产品结构单一有很大关系。同时期，金富科技各类产品中，塑料防盗瓶盖占其当年总营业收入的88%以上，其中2018年、2019年该产品的营收占比均超过了90%，而提手及其他产品的占比不足10%。可以说，塑料防盗瓶盖是金富科技绝对的主营产品。

产品结构单一也为金富科技带来了显而易见的后果。

金富科技生产塑料防盗瓶盖的主要原材料为HDPE（高密度聚乙烯），且HDPE占原材料采购金额的比重高达80%以上。2017年至2019年，金富科技采购HDPE的平均单价分别为8.92元/千克、9.83元/千克和8.44元/千克，2018年、2019年平均单价涨幅分别为10.20%和-14.14%。相应地，其毛利率出现明显相反的波动。即HDPE采购单价上涨时，毛利率下降；HDPE采购单价下跌时，毛利率上升。在产品结构单一的情况下，金富科技的毛利率极易受上游原材料价格影响，不利于生产经营。金富科技在招股书中也坦言，若原材料未来价格出现大幅上涨，将对经营业绩带来一定的不利影响。

金富科技的毛利率除容易受原材料价格影响外，还易受到塑料防盗瓶盖价格的影响。据金富科技测算，产品售价每下降1%，则毛利率下降0.68%。毛利率对产品售价表现出了极强的敏感性。在上游原材料价格上涨，而下游产品售价无法同步上涨的情况下，其经营业绩同样会遭受不利影响。

近八成营收依赖华润怡宝和景田

金富科技还存在严重依赖大客户的问题，其中近八成的营业收入来自前二大客户华润怡宝和景田，客户高度集中。

金富科技主营产品塑料防盗瓶盖的下游客户主要集中于包装饮用水、饮料等行业。国内瓶装水市场中，包括华润怡宝、景田、可口可乐在内的排名前六大品牌占据瓶装水合计超过80%的份额，市场集中度较高。

2017年至2019年，金富科技对前五大客户的合计销售金额分别为4.59亿元、5.16亿元、5.55亿元，占营业收入的比例分别为92.13%、90.74%和92.82%。其中对第一大客户华润怡宝和第二大客户景田的销售收入合计达3.95亿元、4.21亿元、4.7亿元，分别占营业收入的79.26%、74.11%、78.63%，占比接近八成。也就是说，金富科技前两名客户怡宝和景田包揽了其全年近八成的营业收入。

根据金富科技表述，下游知名饮料行业客户对供应商的考核非常严格，由于塑料瓶盖直接与内容物接触，且瓶盖生产前期投入较大，因而双方合作具有较强的稳定性。这就意味着，金富科技未来在短时间内很难开拓出其他新的大客户，对怡宝和景田的业绩依赖还会持续。而一旦客户未来需求变化或对塑料瓶盖的采购需求下降，金富科技的业绩很可能出现断崖式下滑。

另一方面，塑料瓶盖市场竞争激烈，紫江企业、珠海中富、宏全国际、信联智通等均生产塑料瓶盖，其中信联智通生产的瓶盖也大量供应给华润怡宝，与金富科技形成直接的竞争关系。其余竞争对手也同样具有较强的竞争实力。在营收依赖大客户，同时竞争对手实力强劲的情况下，金富科技能否实现市场份额提升或营业收入持续增长将是个未知之数。

综上，严重依赖大客户将使金富科技隐藏着巨大的潜在风险。

除过上述问题，金富科技还存在供应商过于集中、实控人曾涉及走私犯罪、实控人一家持股比例过高等问题。

金富科技瓶盖

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