今天分析的是拟北交所上市公司交大铁发（874047.NQ）。

交大铁发全称是四川西南交大铁路发展股份有限公司，发展很有渊源，起初由西南交通大学旗下的交大产业集团控股，2016年2月，王鹏翔进行增持并通过一致行动关系成为公司实控人。不过，王鹏翔一直保留西南交大事业编制，人事关系保留在西南交大，前期王鹏翔是兼职创业，自2022年7月起离岗创业。

交大铁发产品及服务包括轨道交通智能产品及装备、轨道交通专业技术服务两大类，前一类包括地震预警系统等安全监测检测类产品，收入占总营收七成；后一类包括测绘服务等，收入占三成。公司2023年营收2.73亿元，净利润4766万元。

挖贝研究院通过对交大铁发招股书、一轮问询回复进行研读，发出四大拷问：一是，主营产品自主研发以软件类为主，归为制造业是否合适？二是，测绘业务中标率从超30%降至13%，竞争力下降了吗？三是，一幢办公楼用于出租，为何公开发行募资建新楼？四是，董监高频繁变动、一名独董上任两个月主动辞职原因何在？

拷问一：主营产品自主研发以软件类为主，归为制造业是否合适？

根据招股书披露，交大铁发划分为制造业：根据上市公司行业分类，公司属于“制造业-铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业”；根据管理型行业分类，公司属于“制造业-铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业-铁路运输设备制造-铁路专用设备及器材、配件制造”。

根据业务构成，公司七成收入来自智能产品及装备，三成来自专业技术服务。

抛开技术服务类业务，仅从智能产品及装备主营产品的自主研发和外采情况来看，公司自研部分主要集中在软件部分。

如地震预警系统的15个主要模块组成中，三个模块是公司自研，其中“前端预警服务器软件”“监控单元软件”两个是软件类，其余模块基本为外采。

道岔监测系统的17个主要模块组成中，4个由公司自研，全部是软件类：“道岔监测系统客户端软件”、“道岔监测系统监测中心软件”、“道岔监测系统监测主机软件”、“道岔监测系统监测分机软件”，“传感器夹具”等3个硬件类是公司设计、第三方生产加工，剩余均为外采。

交大铁发在回复“核心技术在生产环节的体现”时强调，公司产品的核心增值环节为产品的研发设计，包括软件及算法的开发、产品结构设计、系统整体架构设计以及创新的测试测验方法等。核心技术及专利的运用主要体现在硬件原理图纸、应用软件及产品核心功能的实现。

拷问：交大铁发归类为制造企业是否合理？

拷问二：测绘业务中标率从超30%降至13%，竞争力下降了吗？

根据交大铁发在一轮回复第70页披露的铁路测绘招标与公司中标情况，在2021年、2022年、2023年、2024年1-6月累计53条铁路咨询评估招标中，公司中标16个项目，项目中标率达到30.19%。

不过根据该表，公司在2024年1-6月的15个招标项目中，仅中标2个，中标率13%。

拷问：中标率从超30%下降到13%，公司测绘业务竞争力是否下降？是否会导致公司整体业绩下滑？

拷问三：一幢办公楼用于出租，为何公开发行募资建新楼？

交大铁发在2021年将实验室基础工程项目由在建工程转固。一轮问询中，北交所要求公司说明实验室基础工程转固为投资性房地产的原因及合理性。

一轮回复中，交大铁发披露，公司的该项资产虽名为实验室基础工程，实际为一幢办公楼，并未用于实验目的，建成后的持有意图是用于出租，且短期无计划改变用途，因此将该部分房地产转固作为投资性房地产核算，具有合理性。

不过，根据招股书披露，公司计划公开发行募资1.68亿元，用于三大项目建设与补充流动资金。其中“新津区交大铁发研发中心建设项目”要在新取得土地块西北部新建一栋占地面积为1,843.84m2的生产车间6（实验楼1）。

拷问：公司为何要在现有一幢办公楼用于出租的情况下，继续募资建新楼？

拷问四：董监高频繁变动、一名独董上任两个月主动辞职原因何在？

根据一轮回复，近年来，交大铁发董监高一些职位变动频繁，除公司内部调任外，还有不少是个人原因辞职。

总经理一职在2022年发生变更。2022年5月，因公司内部调任，免去王鹏翔总经理职务，聘任赵平为总经理。据披露，王鹏翔担任公司董事长并实际执行公司事务，由公司内部培养的赵平负责总经理相关工作，不会对公司经营稳定性产生重大影响。

总经理助理一职变动也非常频繁。孟凡平在2016年11月获内部调任为总经理助理，2018年2月辞职，在职不到一年半。李鹏在2017年1月获内部调任为总经理助理，当年8月因个人原因辞职，仅半年左右。另外2019年5月，秦大勇因个人原因辞去总经理助理。

独董吕强的在职时间更短，2023年12月获选举，2024年1月就因个人原因辞职，仅待了不到两个月。

拷问：公司董监高频繁变动究竟为何？是否影响经营稳定性？