首家降预期！德众股份调整精选层发行方案：发行底价由5元降至3.98元

2020/3/27 20:30:35 挖贝网张窦

降低预期，是对精选层最大呵护！

在创业板平均市盈率只有27倍的时候，想要30、40倍发行市盈率，对于大多数准精选层企业来说既不现实，也不理性。

德众股份（838030）既理性又有勇气。3天之内，将原拟定的发行底价由5元/股降为3.98元/股，调整后的发行底价对标2018年业绩，发行市盈率也降至15倍。

德众股份：第一家降低预期公司

3月18日，全国股转公司向挂牌企业、主办券商发出《关于做好公开发行并在精选层挂牌审议事项及披露工作的相关提示》（简称，提示）被媒体曝光，《提示》强调挂牌企业申报向不特定合格投资者公开发行过程中，在披露发行数量的同时，需要补充披露发行价格的区间或发行底价。

根据这一通知，不少全力冲刺精选层的企业及时披露了发行底价。德众股份则成为了首家披露发行底价又及时调低发行底价的公司。

梳理德众股份的相关公告可以发现，该公司备战精选层过程一切都是按部就班地展开。

2月20日，德众股份发布进入精选层辅导期的提示性公告，辅导券商为开源证券；3月12日，公司召开第二届董事会第三十次会议，审议通过了公开发行相关方案，发行规模不超4900万股。募资主要用途：报废汽车拆解项目、建设汽车4S店项目和补充公司流动资金。

由于当时全国股转公司的规范性方案并未出炉，德众股份因此没有披露发行底价。

在全国股转公司发出上述《提示》后，德众股份3月23日召开了第二届董事会第三十一次会议，对此前披露的发行方案进行第一次修订，确定了发行底价。根据会议决议，公司将本次发行价格确定为不低于人民币5元/股，确定依据是参考所处行业、成长性、市盈率、每股净资产及公司股票公允价值等因素。

按照这个发行底价计算，德众股份静态市盈率大约为19.2倍左右。炒股软件显示，5元/股处于德众股份二级市场历史成交价的较高位置，目前最新成交价为5.2元/股。

挖贝新三板研究院资料显示，德众股份的主营业务是汽车整车销售、汽车售后维修服务、汽车零配件销售及汽车美容装潢服务。

截止到3月27日，A股中从事汽车经销商和汽车服务的上市企业共有11家，静态市盈率仅为13倍。

对该公司估值更为不利的是，去年前三季度利润2832万元，同比下滑7.38%。如果按照5元/股发行，将会跟A股IPO不能超过的23倍发行市盈率接近。

也许是看到这一趋势，3月26日，德众股份再次召开董事会，将发行底价调整至3.98元/股。修改后的发行底价，静态市盈率仍然在15倍左右。

德众股份股价走势（前复权）

发行底价：非常关键

上述《提示》还强调，精选层企业在发行时，当发行价格不在公司确定的发行价格区间内或低于发行底价时，发行人和主承销商须中止发行。与此同时，挂牌公司需要重新召开股东大会表决是否要调低发行底价还是终止发行。

根据这一精神，发行底价将会成为左右挂牌公司顺利登陆精选层的关键因素。

为此，新三板资深人士给三条建议：

1、适当降低预期，将发行低价降至安全区域，特别是参照同行业在A股的平均市盈率，力保发行成功。

德众股份将发行底价降至3.98元，静态市盈率为15倍左右，高于A股行业动态市盈率，因此2019年业绩就显得非常重要。

在全球资本市场刚刚迎来一次大调整之际，高发行市盈率需要警惕发行失败的风险。

2、制定有弹性的发行区间，将发行底价和最高价尽可能扩大。

据挖贝新三板研究院不完全统计，截至目前，20多家公布了发行底价或发行区间的准精选层企业中，有3家公司的发行价格区间跨度较大。

恒拓开源拟定的发行价格区间为4.25元至14.52元，艾融软件计划的发行价格区间为16元至45元，价格上限是下限的3倍左右。华阳变速发行价下限3.4元，上限13.6元，后者是前者的4倍。

3、选择适合的券商，不一定大就好。

IPO时，辅导券商实力越强，成功的可能性越大。在精选层，还真不一定。

这里不是怀疑大券商的能力，而是大券商的态度。因为精选层发行规模较小，对于大券商来说，人员成本高，对精选层这样的小单子重视度普遍不够。

最为明显的例子是中信建投。

中信建投实力不用怀疑，2019年IPO保荐数量22家，位居第二名，仅次于中信证券。超越中金公司、招商证券、国泰君安等几家实力强劲的券商。

但其在新三板的辅导中，却在信息披露环节出现低级错误。

中信建投辅导的同享科技在披露独立董事陈静相关信息时，第1、3次称陈静为女士，第2次提到陈静时，标注为男性。

同样是接受中信建投辅导的润农节水，在披露张国峰董事的任职期限时，少写了单位“年”，结果任职期限为三，而不是三年。这份出现错误的公告是3月23日发布，在挖贝网披露后，这份公告至今都未修改。

“这是中小券商投行业务难得的机会，从费用来看未来几单精选层公开发行就能够抵得上一单普通的IPO业务，这样的机会今年必须要抓住。”一家中型券商投行业务负责人表示。

德众股份精选层发行价格