再谈“新三板改革”，股转副总隋强最新发言预示什么？

三板做市指数跌至775点，三板成指指数掉到986点。而持续摘牌的优质挂牌公司、不断减少新增挂牌企业等等，无不显示着新三板市场的持续跌势，

怎么办?这或许是所有关注、关心新三板市场的人所焦虑的问题。

“很多措施在路上，有些措施在新三板现有规则制度体系内就可以做，也有些措施需要在更高层面做出决策和部署。”8月25日上午，全国股转公司副总经理隋强在中国新三板发展战略高层论坛的一番发言或许将预示着新三板市场的“新生”。

当天，隋强坦率表示，现在很多方面已经有答案了，但是今天不会明确告诉大家这个答案是A还是B或是C，亦或是ABC的组合，我们把政策改革路径以及政策改革路径中原则性的把握通过今天的演讲告诉大家。

隋强指出，下一步新三板改革仍然需要以市场分层为抓手，着力解决发行融资、并购重组、交易定价、政策衔接等市场痛点，全面提升市场的价格发现、资源配置和风险管理等核心功能。

隋强阐述了其对未来新三板改革的思考：“深化新三板改革市场有需求、制度有空间，我个人体会下一步深化新三板改革关键是有了三个方面的不动摇。”据其所言，这三个“不动摇”分别是：一是坚持服务中小微企业的服务宗旨不能动摇，二是必须坚持市场融资目标不动摇，三是要坚持持续巩固市场的特色制度不动摇。

值得一提的是，隋强当天特别指出，有了新三板，中小微企业就有了资本市场专属平台，从这个角度来说新三板就是为中小微企业而生的。

而需要关注的是，对于中小企业的发展，高层或许已有安排。8月20日，国务院促进中小企业发展工作领导小组第一次会议在北京召开，中共中央政治局委员、国务院副总理、国务院促进中小企业发展工作领导小组组长刘鹤主持会议并讲话。当天，会议强调，要抓紧解决当前中小企业发展中的突出问题，要完善资本市场，拓宽中小企业直接融资渠道，更好满足融资需求。

深化新三板改革的基础已具备

在8月25日的发言中，隋强认为，深化新三板改革，已经具备企业基础、制度基础。

根据全国股转公司官网最新披露，截至2018年8月26日，新三板已挂牌企业共计11050家，其中基础层企业10113家、创新层937家。然而，目前摘牌企业数略高于新增挂牌企业数，上一周(8月20日至8月26日)便有35家企业终止挂牌，而新增挂牌企业只有9家。

“很多人认为新三板市场现在摘牌的比较多、市场规模在下滑。”但隋强认为，这是一个外在的表象，通过分析在市场有进有出的前提下可以观察到这个市场整个主要服务对象中小微企业的占比、科技创新企业占比，整体比例保持是相当稳定的。

据其分析，目前新三板挂牌公司大致分三类：一是一大批高速成长的企业;二是处于经营模式转换中的创新企业;三是还没有走出家门的初创企业，公众化程度并不高、交易也不是十分活跃、融资也有难度。

隋强认为，这1万多家公司按照会计准则进行规范、按照市场披露要求公开披露信息，公司信息规范化、透明化、连续化不断提升。这些公司严格按照公司法建立现代化的公司治理架构，接受主办券商的持续督导，公司治理水平和运作水平显著提升。“也为我们下一步改革更好满足中小微企业的多元化需求积累经验。”

而在制度方面，隋强坦率指出，新三板现行制度有不完备的地方，“但是新三板整体的制度设计理念具有领先性和创新性，整体上是符合中小微企业的特点需求。”

“新三板就是为中小微企业而生的。”他认为，新三板改革具备风险控制能力，回过头来看新三板历经五年半整体是平稳的，守住了不发生系统性风险的底线，“这既是新三板市场风险控制能力的反映，也是下一步深化改革的基础。”

关于新三板改革的三个“不动摇”

在前述基础上，隋强阐述了其对未来新三板改革的思考。“深化新三板改革市场有需求、制度有空间，我个人体会下一步深化新三板改革关键是有了三个方面的不动摇。”

他指出，这三个“不动摇”分别是：一是坚持服务中小微企业的服务宗旨不能动摇，二是必须坚持市场融资目标不动摇，三是要坚持持续巩固市场的特色制度不动摇。

就融资方面，隋强指出，新三板改革的首要目标是完善市场功能，提高投融资效力。而目前市场普遍反映，新三板融资功能不健全、发行制度单一、信息化程度不足、效益还不够高。

除了前述问题，他着重提出可以改善的融资制度有，发行股份作为并购重组受到发行人数和投资者适当性的限制，导致并购重组的效率不高;挂牌公司发行股份时受到35%的限制。

对此，隋强表述其个人看法称，新三板要推进融资制度改革、提高融资效率，既要有把现行小额快速灵活的定向发行机制进行更为便捷的个性化安排，也要积极应对优质企业大规模融资需求和新经济企业的独特制度需求。

但仅仅有融资制度单方面的改革一定是不够的。隋强指出，新三板的交易定价功能也需要改善，必须综合考虑市场流动性对融资制度改革的配套安排，“因此在思考新三板融资制度改革的时候，也必须要对信息披露制度等配套制度进行一揽子的调整，改善市场的流动性，发挥市场交易定价对融资的促进作用。”

具体而言，隋强特别指出，下一步我们就要考虑在现行小额融资制度上增加大额融资制度;在股票融资的基础上提供更为丰富的融资品种。此外，他提出，也可以在小额融资机制上给一些企业更大的自主权。

而针对交易制度，隋强提出，对于市场大多数小市值股票做市制度的效益还是最好的、最优的选择。“我们就要考虑能不能在扩大做市商队伍、建立做市约束机制方面，甚至在减少做市商的交易成本方面做出进一步的探索。”