南山投资周运南：混合做市做市交易4周年向股转建言

2018/8/27 9:51:51 周运南许芸

8月25日明天，将是新三板做市交易正式推出四周年。关于新三板做市交易和指数的现状，笔者不想展开描述，只想用两个数据，今天做市系数(899002)收盘点位775.08点，相比2014年12月31日基准点位1000点下跌22.5%,相比2015年4月8日历史高位2673.17点下跌71%。

关于新三板做市交易笔者写过众多分析文章，但今天痛定思痛，也思考思考一下未来新三板做市交易改革的途径和方向，个人建议全国股转引进混合做市作为主要的改革方向和目标。

查阅相关报道资料，找到了一则与混合做市相关的官方消息，2016年10月18日在合肥中国国际徽商大会“资本市场助推产业升级对接会”上,全国股转系统监事长邓映翎发表了主题为《深化股转系统改革，优化服务实体经济》的演讲，提及一种思路就是把所有的创新层都由现在用的传统的做市商制度把它变成混合型的做市商交易，笔者发现这是唯一一次全国股转领导谈及混合做市。

之前包括当前的很多市场专家把增加做市商队伍当成提高做市效率的救命稻草，并定为做市制度改革的方向和目标，但笔者对此一直持怀疑态度，个人一直认为扩大做商队伍只是一个辅助和补充手段而已，只能治标无法治本。

笔者在2016年2月2日的文章中曾经提到过一个现象，粤林股份(831455)坐拥11家做市商，可竟然当日一整天无一笔交易，所以挂牌企业拥有做市商的多寡并不是该股票活跃性的充分条件，充其量最多也就是个必要条件而已。笔者还记得2015和2016年，很多企业就因为迷信做市商越多越活跃的专家观点，费了很大力气和成本去求券商们帮忙做市，记得当时企业董事长和董秘们还把增加做市商形象地称为“集龙珠”，都以多集龙珠为自豪，但最后市场并没有如其所愿。

谈到增加做市商队伍，专家们还必然会提到私募做市。2016年12月13日，股转网站公布了私募机构做市业务试点专业评审材料评分的前10家名单，新三板首批私募做市名单终于揭晓。关于私募做市笔者也写过两篇分析文章，当时的观点依然是对其作用不要寄予以厚望。个人认为由于我国的券商等金融性牌照是审批制稀缺资源，一直未放开，很多努力和资源才能抢到一个牌照，所以私募机构去争取市牌照最主要的目的是借道做市资格取得类券商牌照，其次才是想通过做市去获利。至于私募做市来解决新三板流动性更是别奢望，能否带动流动性还得取决于私募做市商的家数、人数和钱数以及其做市业务的深度和广度。当时我还猜测过，试点放行了这一批十家，可能就不会有下一批试点了。没想20个月过去了，这10家私募都还没能成行，具体原因不得而知，看看其中2家私募机构在新三板挂掉后的表现，可能管理层还是担心风险吧。其实这十家私募应当感到庆幸和万幸，否则去年进来做市还不知道要亏成什么熊样，这都得感谢管理层的不放行之恩。

南山投资周运南：混合做市做市交易4周年向股转建言

绕了半天回到正题，笔者个人认为，混合做市可以从两个角度来通俗地理解：

第一，在交易方式上，在现行做市转让中引入竞价交易；

第二，在交易对象上，投资者可以和做市商交易，也可以和其他投资者直接交易。

这种交易模式在国外已经有成熟的应用了，我们可以借鉴和拿来，洋为中用。

笔者认为，混合做市既可以保证现有做市制度“提供报价和撮合交易”的初衷，又可以避免做市商的消极做市行为，还可以实现报价的公开，更可以保证交易的及时和公平，真正让做市交易的优势发挥至极致。

文章最后，笔者再次斗胆建议全国股转大胆探索混合做市。

南山投资周运南：混合做市 做市交易4周年向股转建言

南山投资周运南：混合做市做市交易4周年向股转建言