快评|高凤勇：科创板跟新三板不构成百分之百的竞争或者对抗关系!

2018/11/5 15:45:02 新三板文学社高凤勇

　　今天朋友圈被科创板刷屏，大家第一时间想到了新三板，在此我简要点评两句。

　　首先，创新板的推出对中国创新型企业的发展是好事情，是在中国在建设多层次资本市场中的一个重要举措，对中国经济更好地发展是好事情。

　　第二、我理解的科创板和新三板的内涵和外延还是有点差异的。我推测，在外延的广度来说，科创板定位的一定是偏科技型的企业。新三板的外延范围会更广泛，行业容忍度、商业模式容忍度、甚至公司规模容忍度一定会远大于科创板，大量的公司只适合上新三板而不是科创板，所以新三板是民营中小微企业资本运作的主战场。

　　第三、在我对中国资本市场分析的框架讲，有不同层级的企业，也有不同层级的投资者，从监管拉平、减少监管套利的角度，我个人推测科创板要么对于入围企业设置比较高的壁垒(请注意，非特指财务壁垒，大家可以参照CDR的方式去理解)，要么一定有合格投资者壁垒，抑或两者都有。单纯的散户化投资又开放注册制我个人预测时机还不到。而新三板是单维度的合格投资者壁垒，所以对企业的准入标准就可以设置得比较低。

　　第四、关于注册制。其实从学理上大家讨论注册制和核准制的分水岭呢，一般是看哪个层级审批，企业上市都是要审批的，我们一般理解注册制是交易所审批，核准制是证监会审批。

　　目前新三板(目前不能叫交易所)挂牌由股转公司审批，但是融资一旦触碰到股东超两百人就必须由证监会审批，这个条件下也许叫准注册制比较准确。未来的注册制有可能是把审批权限下放到交易所。

　　总之，我认为科创板跟新三板有竞争，也有差异和交融之处，但是并不构成百分之百的竞争或者对抗关系，应该还有大量的这个互补空间，我直观地理解中国还有大量的企业其实很不错，但是受制于他的行业属性、历史沿革属性、规范度属性或者规范成本等既不能在主板中小创上市，也不能在科创板上市，那么新三板就是他很好地归宿。

　　上海的科创板倒是可能与香港市场和纳斯达克形成更为直接的竞争，科创板的推出对于争夺海外上市的优质企业意义更大。

　　(文章来源：新三板文学社/作者：高凤勇)

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