“雷声”不断的中药股：上半年增收不增利 销售费用继续吞噬利润

今年以来，受仿制药一致性评价全面推进、药物临床试验数据核查流程化、集中带量采购等医药政策的影响，医药行业增长节奏放缓。中药股也受到一定影响，增收不增利。

上半年，A股67家中药公司总收入1607亿元，增长11.8%；总利润183亿元，下滑了7.3%。饱受诟病的销售费用高的现象，在今年持续存在。中药股上半年销售费用共计395亿元，同比增长了9.4%。

比起业绩上的平淡表现，不断的“暴雷”更让人触目惊心。上半年，中药股公司有的虚增资金几百亿，有的实控人涉嫌杀人。

行业增收不增利 销售费用吞噬利润

作为我国具有自主知识产权优势的现代经济产业之一，中药凭借其天然、副作用小、疗效确切、价格低廉等优点，日益受到人们的推崇。

然而，今年以来，受仿制药一致性评价全面推进、药物临床试验数据核查流程化、集中带量采购、合理用药等医药政策的影响，医药行业收入增速放缓，中药行业同样进入瓶颈期。

上半年，A股的67家中药公司总收入1607亿元，同比增长11.8%。收入增速还算可观，但利润表现有些不尽如人意，总体下滑了7.3%，至183亿元。

增收不增利的背后，一向高昂的销售费用，上半年继续提升，挤占企业的盈利空间。

数据显示，中药股上半年销售费用共计395亿元，同比增长了9.4%。33家公司的销售费用率同比提升，11家公司的销售费用率在50%以上。销售费用高企意味着什么？比如龙津药业，上半年毛利率90%，销售费用率达74%，也就是说，公司一种市场价10元的药，成本1元，花在销售上的钱是7.4元。

从财报上看，药企的销售费用大都花在了市场会议费、学术推广费、业务宣传费等方面。市场人士表示，有的公司为适应国家医改需求，实现分级诊疗终端下沉，覆盖广阔市场也会产生销售费用。

与高企的销售费用形成鲜明对比的是，偏低的研发费用率。上半年，67家中药公司的研发费用占营收的比重均在12%以下，其中，85%的公司低于5%，40%的公司研发费用率不足2%。

“雷声”不断

单看业绩，似乎有些不痛不痒。上半年，中药股最让人印象深刻的，当属“雷声”不断，或是实控人涉嫌故意杀人，或是公司财务造假几百亿。

葵花药业和步长制药是被实控人牵连。4月份，葵花药业实控人关彦斌在与前妻的财产分割纠纷中，将其殴打成植物人，最终因涉嫌故意杀人而被捕。5月份，步长制药实控人赵涛惹上高校招生舞弊案，为了让女儿能上斯坦福大学，“走后门”向“中间人”支付了650万美元（约人民币4370万元），随后，公司也被曝出一系列问题。

康美药业和辅仁药业则是财报数据让人捉摸不透。4月30日，康美药业账上“蒸发”299亿元，后经查，公司2年半虚增收入275亿、货币资金887亿。辅仁药业则因账上现金18亿，无法支付6000多万元的分红，正在接受证监会调查。目前，两家公司均已带帽“ST”，面临退市风险。

白马股也暴雷。据称是传承了“国家级非物质文化遗产”制作技艺的东阿阿胶，上半年利润下滑近八成，中报出炉的首个交易日，股价一字板跌停。

近六成CFO职业能力优于A股平均

不可否认的是，A股中药公司面临着一定的发展瓶颈，整体技术尚处于从传统中药生产到采用现代工艺生产的过渡期，还需从销售推动型向研发驱动型进步。但随着更多的政策支持与市场需求，中药行业成长空间巨大。

成长过程中，离不开优秀的高管团队，尤其是职业能力强的CFO，他们掌握着公司资金分配和流向，影响的公司的可持续发展。

挖贝网开发了一套A股上市公司高管综合评价体系，并对3600余名CFO的职业能力等进行了客观评价，从得分情况上看，中药股的60余名CFO中，58%的得分高于A股平均水平，且这部分CFO所在企业，存货周转率、应收账款周转率等营运指标在上半年普遍得到优化，竞争力进一步增强。

附-客观评价得分排名前十的中药股CFO：

1、云南白药（000538）CFO吴伟：92.50分；

2、白云山（600332）CFO黎洪：89.40分；

3、天士力（600535）CFO魏洁：83.40分；

4、康缘药业（600557）CFO尹洪刚：83.30分；

5、羚锐制药（600285）CFO潘滋润：82.90分；

6、西藏药业（600211）CFO郭远东：82.90分；

7、江中药业（600750）CFO罗鹃：81.90分；

8、广誉远（600771）CFO傅淑红：81.80分；

9、沃华医药（002107）CFO王炯：81.30分；

10、红日药业（300026）CFO蓝武军：81.20分。

挖贝优秀CFO评选活动介绍：

在上市公司所有高管中，财务总监（CFO）在上市公司中具有特殊地位，他必须参与上市公司战略目标的制订，必须对上市公司的最高管理层所确立的战略任务有充分认识，在如何把战略任务转化为战略目标的问题上必须要提出自己的专业意见，供最高管理层作参考。CFO是掌握整个公司资金分配和流向的关键人物，该职位影响着整个上市公司的可持续发展。可以说CFO在上市公司中具有不可替代的作用。

基于此，挖贝从2019年1月开始着手研制《A股上市公司CFO综合评价体系》。综合评价体系包含2个部分：客观评价和主观评价。

在客观评价部分，设置了5个一级指标20个二级指标。目前，挖贝已经完成这部分工作，上市公司CFO平均年龄为46.73岁，平均年薪65.57万元，平均客观得分76.41分。

目前，影响主观得分的投票环节正在进行，投票时间截止至9月30日。

金秋10月，挖贝网将根据客观评价得分与主观得分经过加权平均，计算出CFO最终得分。按照综合得分高低和行业划分，评选出A股上市公司优秀CFOTop100和28个行业优秀CFO，并为优秀者颁发荣誉奖项。

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