银行不只是防御性板块 南京银行140亿定增案有这些看点

5月21日晚，南京银行公告称，拟非公开发行股票不超过16.69亿股，募集资金总额不超过140亿元，扣除相关发行费用后将全部用于补充公司核心一级资本，以提高核心一级资本充足率。 发行对象均以现金认购本次发行的股票。      

中国企业连番遭美无理制裁，市场行情转弱之际，银行板块是否存在投资机会，南京银行此次定增该如何解读呢？

超额收益高达15% 银行不只是防御性板块

最近的这轮行情中，银行再次成为不可或缺的维稳力量。以上周五数据为例，截至05月24日收盘，沪指报2852.99点，上涨0.02%，个股方面，1118只个股上涨，2028只个股下跌，下跌个股接近三分之二，从板块来看，银行、保险、酿酒行业涨幅最大， 涨幅为1.18%、0.87%、0.57%，沪指能翻红，银行板块可以说功不可没。

从今年二季度以来各行业板块的走势来看，银行业也绝对属于“耐撕”的品种，在大部分行业回调加大的情况下，银行业仅下跌0.90%，表现仅差于食品饮料，具体如下所示：

事实上，虽然市场人士一直称银行是防御性板块，但从历年来银行指数相对沪深 300 指数的超额收益来看，银行的超额收益绝对值很多年份都有 15%左右，弱势行情下买个股不如买指数，买指数还不如买银行，这反差可能很多投资者都没注意到。

定增夯实资本金 增资股东很有料

南京银行5月22日发布的定增方案显示，此次非公开发行股票数量不超过16.96亿股，募集资金总额不超过140亿元，发行对象为法国巴黎银行、紫金投资、交通控股和江苏省烟草公司，扣除相关发行费用后将全部用于补充公司核心一级资本，以提高核心一级资本充足率，发行对象均以现金认购本次发行的股票。

数据显示，定增成功发行后将提升公司核心一级资本充足率近1.7个百分点，达到 10.18% ，如下所示：

从增资股东来看未来四家定增参与方与南京银行多样化的业务合作值得期待。一方面，法巴银行参与南京银行定增是我国金融开放大背景下的国内银行业“引进来”的又一实践，法国银行（中国）首席执行官赖长庚在近日接受第一财经专访时也表示法巴和南京银行的合作向来被认为是中外合作的“优秀范本”，赖长庚认为双方还将继续深化合作。

另一方面，交通控股与江苏省烟草公司是江苏省两大优质国企，交通控股是江苏省最大国企，其资产总额、净资产、利润总额在江苏省属非金融企业中名列第一，旗下控股公司众多，资料显示交通控股持股五家上市公司，其中两家非银上市机构的股份（宁沪高速、江苏租赁、华泰证券、金陵饭店、春兰股份），另外值得注意的是，交通控股通过全资子公司云杉资本在新经济、健康医疗、先进制造等新兴产业投资布局，具备优质项目资源，曾参与蚂蚁金服、链家地产、华图教育、迈瑞医疗等新动能标杆企业投资。

江苏省烟草公司是中国烟草总公司下属公司，而中国烟草总公司这家大型央企，又被称为中国最赚钱的企业，从税收角度又被戏称为第二财政。数据显示，2018年，烟草行业实现工商税利总额11556亿元，同比增长3.69%；上缴国家财政总额10000.8亿元，同比增长3.37%，而去年我国税收收入156401亿元，全国人民上缴的个税才13872亿元。从企业之间的横向比较来看，如果选取去年7月《财富》杂志评选的最新中国500强企业，“两桶油”、“四大行”、“BAT"2017年的利润相加，即中石油+中石化+百度+阿里巴巴+腾讯+工行+中行+农行+建行=1.14万亿，才勉强相当于当年中国烟草总公司的工商利税总额，大约20个阿里巴巴才能赶得上中国烟草总公司。

交通控股和江苏省烟草公司的入股，对南京银行来说除了给南京银行带来丰富的存款资源外，在科创企业“投贷联动”方面亦有广阔的合作空间。南京银行凭借自身金融市场业务优势，2015年便开始探索针对初创阶段科技型中小企业“小股权+大债权”的投贷联动业务模式，

业绩稳定增长 不良率低银行表现更好

统计显示，目前A股上市的32家银行中资产规模过万亿的共有18家，这18家银行2018年度营收增速和净利润增速情况如下所示：

可以看到，万亿资产规模的银行中，南京银行的成长能力处于上游水平，从净资产收益率来看，南京银行同样表现亮眼，在32家A股上市银行中排名第三，具体如下：

事实上，自2016年跻身万亿资产规模商业银行之后，南京银行确立了回归本源、转型提升、更高质量发展的目标，坚持轻资产、轻资本业务发展方向，加快推动轻资产业务发展，不断降低资本消耗，逐步走出资本集约内生发展的路径。业绩增长的同时，南京银行也看重质的提升。

年报显示，2018年度南京银行不良贷款率为0.89%，拨备覆盖率为462.68%，在上市银行中均处于领先水平。

券商曾经对不良贷款率与银行股价表现的关系进行研究，他们发现在经济变差（企业利润增速下滑）的时候(比如 2012,2014,2015,2018)，不良率低银行股会表现更好。这背后的逻辑也很容易理解，经济变差的时候，投资者配置银行股最担心的就是银行不良贷款的问题，更倾向于去配置不良率低的银行股，因此它们自然可以跑出超额收益。

坚持深化轻资本转型  南京银行一直在行动

2017年起，在步入万亿资产规模后，南京银行积极寻求高质量发展转型之道，“大零售”和“交易银行”两大战略有助于帮助其夯实资产端定价能力、增强负债端存款沉淀，数据显示该行净利差逐季上升，达2.08%，自2017年以来首次突破2%。

具体来看，“大零售”方面，南京银行启动坚持以“零售客户价值创造”为导向，2016年启动大零售战略，2017年全面落地战略规划，2018年持续增强价值创造能力，实现零售金融资产的快速增长。年报显示，截至报告期末，公司零售客户总量1,763万户，较去年增加459万户，增幅达到35.20% ；零 售客户金融资产规模达3,762.23亿元，较年初新增643.48亿元，增幅达20.63%。个人存款余额1,414.26亿元，较年初增加351.81亿元，增幅33.11% ，在各项存款中占比18.35%，较年初上升3.65个百分点。零售贷款余额1,293.73亿元，较年初增加400.26亿元，增幅 44.80% ，在各项贷款中占比26.93% ，较年初上升3.96个百分点。

交易银行”方面，2016年南京银行启动交易银行业务规划，调整内部机构设置、人员配置、业务流程、联动机制，现金管理基础客户稳步增长，集群客户加快落地推广。目前南京银行已正式加入南京市大数据贸易融资平台，成为三家授信合作银行之一。年报显示，2018年，南京银行交易银行客户规模、数量与综合收益同步增长：截至报告期末，交易银行实现中间业务收入合计3.53亿元，同比增加13.60% ，交易银行手续费收入占全行手续费比重较去年提升0.5个百分点。全年共落地48个集群式供应链项目，拓展上下游中小企业客户188户，助力小微及普惠金融业务发展 ；获批境外机构贷款业务资质，落地首单境外银团贷款，加入亚太贷款市场公会，跨境金融综合服务竞争力进一步提升 ；在供应链系统平台建设、流程优化、总分协同机制等方面积极尝试，基础工作不断夯实。

此前媒体报道显示，2019年，南京银行将更加深入推进大零售和交易银行这两大战略业务的发展，计划全年投放900亿元左右信贷资产，其中40%用于大零售业务投放，其他投放于普惠金融、实体经济等，战略转型意图表现明显。

不仅如此，南京银行的理财子公司正在积极申报中，而在科创板方面，该行也是支持科创企业发展的代表性银行，截至目前累计已向科创型企业发放贷款600亿，服务企业超过了5000户。未来，该行将围绕科创板企业做出新的制度设计和产品安排。

可以说，此次定增一旦落地，对于业绩长期稳定增长，风控指标长期领先行业，战略转型稳定推进的南京银行而言绝对将是重大利好，而长期享受该公司稳定分红的股东也将因之收益。