老三板企业长油5将终止挂牌转战A股 谁比徐翔赚的多？

　　11月2日，老三板市场上，首只退市的央企长油5发布了一则公告：上海证券交易所同意长航油运股票重新上市交易，标志着长油5变回了长航油运。从2014年6月5日起退市到如今重返A股，长油5整整经历了4年时间。股东人数从退市前的149,391位到重返A股时为119,286位，缩减了30105位。那么谁是长油5复活的最大受益者呢?

　　徐翔精准抄底

　　根据2014年长油的半年度报告现实，截至2014年9月末，长油的前十大股东中出现了6名“大牛”。其中，徐翔、郑素贞(其母)、应莹(其妻)、徐柏良(其父)各咱持有550万股，总计持有2200万股，居自然人股东之首。而程航被传与泽熙投资也有关联。

　　另外两位自然人股东为，著名的“牛散”王东武，其持有1309.06万股，赵爱农持有560.61万股。

　　对比2014年一季度报告不难发现，陈庆桃，蒋炳方经历了整个退市过程，只是陈庆桃在减持，而蒋炳方在增持。另外，江少平和谌瑞奇退出十大流通股东名单。另外，三一集团可能是此次退市风波中受冲击最大的机构投资者。

　　从股东名单推测，长油于2013年4月19日停牌，到2014年4月21日复牌，再到2014年6月4日停牌。徐翔家族第一次出现在长油的2014年半年报中，这就意味着徐翔家族进场的时间和投资的决心。

　　当时，新三板报刘子沐的同事私下问过徐翔。针对此事，徐翔表示，他这次是长期投资，是价值投资，如果赔光了也不影响其生活和工作，他奉劝中小散户不要参与投机。从价值讲，长油受政策和国际市场影响较大，虽然在国内处于垄断地位，但是对于国际市场来说，内部管理问题突出，其债务处理非常繁琐也非常复杂。虽然国际油运市场也有周期变化，但是参与的自然人未必能从中受益，尤其是退到老三板之后，流动性对定价影响很大，不利于交易。至于长油何时能再次复活回到A股市场，徐翔并不在乎，他只是认为当前的价格很低，适合做长期投资，而且对于投资收益的期望也非常低，这也是为什么他用个人账户交易的原因。

　　新三板报具此推算，徐翔家族共计持有2200万股，平均成本的0.75元/股，总投入资金大概在1650万元左右。

　　让渡债权人10%事件造成账面亏损60%以上

　　到了2014年底，长油3进行了一系列的整改，计提资产减值准备、终止一些船舶租赁合同和船舶建造合同，对部分船舶资产变价处置，还发布了整套的重整计划。让渡了10.85亿股抵债。

　　受此影响，2014年报中的前十名无限售条件的股东名单中全部变成了以前的债权人，徐翔等自然人投资彻底离开了人们视线。

　　根据出资人权益调整方案显示，公司大股东南京油运将让渡其50%持股，其他中小股东让渡其持股总数的10%，全体股东合计让渡股份规模约10.85亿股。也就是说，徐翔家族也让渡了自己10%的股份，2200万股还剩下1980万元。不仅如此，长油3还以每10股转增4.8股的比例实施资本公积金转增，共计转增16.29亿股，这此股份全部用于清偿债务。

　　此次重整方案共计抵偿的债务61.84亿元，让渡的股票抵债价格约为2.47元/股，这已经高于停牌前0.87元/股近3倍的价格。也让徐翔家族的股票市值损失高达达到60%以上，同时提高了徐翔的持仓成本上升到了0.83元。这正应了徐翔所分析风险：公司治理风险。

　　徐翔究竟赚了多少?何时出货?

　　待到长油在老三板挂牌时，正如徐翔所讲的那样，流动性虽然限制了交易，但是也给了另一个机会。2015年4月20日，长油3在老三板上演了33个涨停的记录，从0.87元一路拉到4.17元，拉升涨停资金从2.64万元到最高的5470万元，逐渐放大。

　　还好，长油3挂牌经历过第22个连续的涨停后，徐翔家族开始账面盈利。2015年上半年正是A股牛市，并于6月12日创出了5178.19点的高点。到了第33个涨停时，徐翔家族的账面价格达到8256.6万元。

　　要知道这个问题的答案，必须从熟悉徐翔交易风格的人士处了解。有一种可能是，徐翔在33个涨停的当天开始离场，因为这一天的成交额高达5470万元，而前一个交易日仅为1326万，市场也由这一天从涨转跌，造成市场供给大于需求的操盘手法符合徐翔的操盘手法。而在之后的回调中，6月11日、12日、15日连续三天的成交额均保持在4000万以上，满足徐翔收益最大化的原则。而这种超出常规的成交额背后不是大宗交易就是有庄家离场。

　　因为在这一时间离场时正赶上信息披露的时点，很难从股东总人数上发现痕迹，是机构投资者最长用的一种手法。不过，因为在同时间十大股东中也有大笔减持者，因此徐翔减持的要能性不大。

　　如果这一时段没有抛售，那么徐翔家族估计就没有太多机会了，因为到了2015年11月份，长油股价再次走强之时也是徐翔被公安机关依法采取刑事强制措施的那段岁月，估计也顾及不上长油的股票。

　　三年以后，徐翔还没有出狱，而长油复活了，股价也冲高到了4.31元/股，创出历史新高。以此来计算的话， 徐翔在狱中时，一只长油的股票就让他爆赚8533.8万元，每天赚7.79万元。

　　有没有比徐翔家族赚的多的呢?

　　答案是当然有，从长油的股东人数变化上看，除徐翔家族外，在2017年初抄底的投资人中可能存在赌其复牌的投机者，只有其持有量在7600万股以下，都不出现在股东名单中，所以这块也无法估量。

　　从价值投资上看，长油在退市这后，就一直保持盈利，2018年确实有复活、重回A股的可能性。因此，可以看到中国光大银行股份有限公司南京分行出现在2017年一季度股东名单中。

　　是的，做为最大的债权人，银行们是这场盛宴中获益最大的机构，他们的成本是2.47元/股，在老三板交易期间，基本没有跌破这一低价，如今市场上4.31元的价格等待重回上交所，这些银行债主的收益都在70%以上。

　　2015年中报显示，交通银行减持1170多万股，中国银行江苏省分行减持4292万股。2015年三季报时，中国银行江苏省分行减持近2000万股，2015年报中再减持了955万股，2016年一季度第三次977万股，中报时又减持了100万股，到了2016年三季度报时，再次减持200万股，交通银行减持了1575万股，2016年年报时这两家银行又分别减持了1000多万和730万。临近2017年一季报时，民生金融租赁加入了减持的行列，减持4300多股，而中国银行江苏省分行减持增加到8400万股。

　　2017年中报时，隐性中国外运长航集团有限公司收回了南京油运12亿多股，金陵船厂932万多股，武汉轮船的155万多股，取代南京油运成为第一大股东。为重启A股复活奠定了基础。从此这后前十大流通大股东再无变化。

　　如果重回上交所上市之后，能不能跟进呢?长油的股价能否续写神奇呢?新三板报只能告诉你，其2018年三季报显示，每股收益0.0439元。PE已经高达65.98X。

　　(文章来源：新三板报/作者： 刘子沐)