机会来了！首批9家科创板企业估值有看点

2019/3/25 8:00:55 上海科创板长安

首批9家科创板企业星光熠熠，已集体亮相，在对行业性质、主营业务、财务表现、竞争优势等框架深入透析过后，回归正题，这9家抢到“啖头汤”的科创明星该如何定价，采用哪种估值模型，以及未来的成长空间几何，相信也是市场各方接下来聚焦的方向。

券商估值建议大盘点

不同于A股23倍PE限价发行的模式，科创企业主要集中于新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略新兴产业，属于是典型的资金密集成长型企业。

对于首批受理科创板发行人名单的估值模型，申万宏源证券第一时间给出了不同的建议。按照上市标准分类，6家选择“市值+净利润/收入”的科创企业，其中，睿创微纳采用相对估值法（PE）进行估值，可比公司包括高德红外、大立科技；新三板的江苏北人业务技术与模式已较为成熟，采用可比公司PE估值法；对于利元亨和天奈科技，两家公司业务均处于高速渗透期，未来盈利稳定增长，可采用PE/PEG相结合的估值方法。

此外，对采用“市值+收入”上市标准的3家企业，建议晶晨股份采用PE或pipeline折现估值，这主要是源于公司良好的盈利能力和财务质量，以及拥有较高的净利率；容百科技建议利用PE-ROE框架结合现金流模型估值，主要是源于动力电池行业处于新一轮的成长周期；和舰芯片比较特殊，作为唯一一家未盈利公司，市场人士分析认为，公司获利点不同，应根据行业和企业特点进行估值。

可以看到的是，每家科创拟上市企业会综合考虑业务产品模式、财务状况以及行业前景等因素，而采用不同类型的估值方式。行业专家表示，科创板的企业估值可能会更接近港股美股等成熟资本市场，更显客观和专业性，具有积极意义，将重塑市场的估值。

预估市盈率成色几何

根据上交所网站披露的9家科创申报企业文件显示，除了常规的历史沿革、行业状况、业务技术等信息，在信披方面，体现技术水平的研发投入占比、持有专利情况，后续成长性，以及评估市值认定的理由等信息也较为重要。

据悉，本次披露的上市保荐书中的市值是券商的预估市值，用于判断企业是否符合科创板的上市条件，后期也会作为机构询价阶段的重要参考。

根据已披露募资金额总额、发行股数占总股本的比例，以及净利润数据情况，按照通常PE估值模式进行计算推断，可以得出科前生物、安翰科技、和舰芯片、容百科技、晶晨股份等5家企业估值或超百亿。

市盈率数据方面，安翰科技预估最高达182倍。据悉，公司主营“磁控胶囊胃镜系统”机器人的自主研发、生产、销售及服务，在全球范围内是该领域的唯一企业。科前生物46倍高于巨潮医药制造业平均静态市盈率（截至3月22日，下同）32.37倍，化学原料天奈科技61倍高于行业平均21.08倍、设备制造利元亨23倍、北人机器29倍低于行业平均44.47倍，计算机通讯类企业除和舰芯片因尚未盈利无法测算，其余容百科技76倍、睿创微纳36、晶晨股份53倍均高于行业平均34.73倍。

市场乐观关注板块溢价

据悉，首批亮相的科创板受理企业质地得到了部分公私募基金的认可。北京某公募基金经理表示，“科创板首批受理企业的行业分布符合预期，其中部分公司是新兴产业领军公司，质地应该都不错，市场应该会给予较高的估值。”

财务数据显示，首批9家科创申报企业在营收和业绩增速上表现靓眼。和舰芯片、宁波容百、晶晨半导体营收均超20亿元，其中和舰芯片超30亿元，睿创微纳营收增速最高，18年同比17年大增146%。此外，科前生物、晶晨股份、容百科技净利润均超2亿元，科前生物净利润为3.89亿元，安瀚科技净利润增速最高，18年同比17年大增759%。

谈到科创板加速推进对A股的影响，公私募基金人士也表示，这对A股构成利好，有望带来科技板块和优质科技公司的估值提升，此外，A股相关的行业和“影子”公司也将因此受益。

（文章来源：上海科创板/作者：长安）

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