31家机构发行34个纾困产品看纾困资金最新动向如何

2018/12/14 18:05:49 牛牛金融挖贝网

自十月中旬，深圳公布数百亿专项资金驰援上市公司计划后，随后北京、杭州、四川、安徽等十余个省市先后成立了专项资金，政府主导的全国性纾困行动也由此拉开帷幕。牛牛金融研究中心统计分析了纾困资金的总体情况，纾困资金的运用情况以及被驰援的上市公司。

纾困资金总体概览

据Choice统计，截至12月14日，共有31家机构发行34个纾困资金产品，产品规模在1075.57亿元以上，注意这里的产品规模，证券公司和保险公司发行的资管计划，有些产品规模还没有定下来，Choice未计入统计，目前未计入统计规模的产品有9个，详情见下表所示，因此，资产总规模将在千亿以上。目前中金公司估计，地方政府及金融机构当前不完全统计下的合计公示资金规模超过4200亿元，若考虑未公示产品规模占比及部分统计数据为首批资金的情况，当前计划中的纾困基金规模可能已经接近5000亿元。

Wind数据显示，截至12月14日，全市场质押股数6374.42亿股, 连续6周下降。同时，接受驰援的上市公司数量也呈爆发的态势。

当前市场上的纾困方式本质上有三种，债权、股权和股债混合。

债权纾困

债券纾困的主要发起机构是央行、担保机构，投资机构是银行和社会资本，用市场化的手段来吸引市场中的资金帮助民营经济解困。具体方式主要有两种：

第一种是纾困专项债，直接发行债券获得融资来解质押。据Choice统计，截至12月14日，共有7家纾困债发行，规模总计77亿元，其中6家发行的是公司债，1家发行的是可交换债券。

第二种是为债券增信的工具，包括信用风险缓释工具、再担保等，帮助上市公司发行普通债券获得融资。这种模式本质是发行债券的上市公司向担保机构支付相当于保险费的费用，一旦上市公司债券违约，就由担保机构来承担赔付责任，而能够发行缓释工具的担保机构一般是有政府背书的大机构，因此投资者相当于可以买信用等级较高的债券。虽然信用风险缓释工具和再担保不能直接给民营企业融资，但是从债券增信可以改善民营企业发债环境，降低民营企业发债难度。

目前碧水源已经与交通银行创设信用风险缓释工具(CRMW)——18中债增与交行联合CRMW001，为碧水源发行规模14亿元的18碧水源CP002提供债券增信；海亮股份与浙商银行创设18浙商银行CRMW001，为海亮股份发行规模5亿元的18海亮CP003提供债券增信；天士力与中信银行创设的18中信银行CRMW002，为天力士发行规模2亿元的18天士力医MTN002提供债券增信。

此外，大北农11月2日公告，与中债信用增进公司、民生银行、中关村融资担保公司签署了《民营企业债券融资支持工具意向合作协议》；东方园林11月4日晚间公告，与中债信用增进公司、民生银行、中关村融资担保公司签署《民营企业债券融资支持工具意向合作协议》；碧水源11月5日午间公告，与中债信用增进公司、交通银行、中关村融资担保公司等四方签署了《民营企业债券融资支持工具意向合作协议》。从相关参与方来看，中债信用增信股份公司和中关村科技担保公司主要起到增信担保的作用，交通银行和民生银行是融出方。

联讯证券认为，对于暂时存在流动性问题的上市公司用债权方式融资是最好的，等到投资的标的到期或者其他限制流动性的因素接触，就可以马上获得资金解除困境，疏困资金在整个过程中风险较小，退出日期可期。

股权纾困

股权纾困的常用方式有三种：协议转让、参与上市公司定增、重组控股股东。

协议转让将被质押的股份协议转让给纾困基金，上市公司大股东用卖股权的钱解质押，在协议转让之外，一些转让中还附加表决权、提案权的转移，常见的是“股份协议转让+股份表决权委托”的形式。协议转让的问题在于门槛太高，阻碍了一些没那么多钱，但是也想参与的投资人，按照现行规定，受让方一次协议受让大股东的股份不能低于5%，大股东协议出让的时候一次出让也不能低于5%，很多想要趁低进入的投资者都在呼吁降低门槛。

参与上市公司定增，国资认购上市公司非公开发行的股份，可能同时还会伴随上市公司控股股东协议转让，所以也可能会导致控制权变更。

重组控股股东是适合质押股权的控股股东是企业而非自然人的情况，纾困基金通过对其控股股东进行股权转让、资产重组、资产注入、增资扩股等方式来改善其流动性，通过控制控股股东来控制上市公司。