声音|高凤勇：建议“科创板”允许并鼓励分拆上市制度！

2018/12/3 10:13:42 新三板文学社高凤勇

什么是分拆上市？

狭义来讲，是指已上市公司将其部分业务或者某个子公司独立出来，另行公开招股上市。

这个子公司可能是公司历史上就拥有的，但是重新做了整合；也可以是上市公司后来新投资形成的。

长久以来，由于国内A股资源的稀缺，上市公司本身投资形成的优良子公司在A股进行分拆上市是不被允许的，即便是非上市公司控制的子公司，也要特别严格地核查是否由募股资金投资的结果，否则也不能够上市。

我建议科创板要突破这个限制，允许上市公司投资形成的优秀的科技创新型子公司在科创板完成上市。

我提这个建议并非简单考虑已上市公司的市值管理需求，而是在风险投资领域，已上市的产业资本是培育科技型企业的重要力量。

作为企业的战略行为，企业在发展过程中需要不断地重金投入相关研发，孵化新技术。

这些投入未见得仅是在企业内部，很可能是在企业外部寻求技术团队，投资或者并购这些技术团队，由于这些企业可以给这些小企业以已有的市场资源、更成熟的管理，往往会使这些小的公司或者技术团队能够更加迅速的成长。

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这个形式被总结成CVC（Corporate Venture Capital）企业风险投资，相比传统的VC方式，CVC很有自己的特点：

1、企业围绕自己的战略方向，更容易把握技术趋势，更专业；

2、由于是战略行为，企业对新技术的盈利周期可以有更好的忍耐力；

3、由于是企业自有资金为主，所以对基金到期清盘和LP赎回的压力小，更能适应创新投入周期长的特点；

4、更容易为小企业倾注市场资源；

5、被投资的企业既可以独立上市也可以被收购为子公司，退出途径更多。

实际上，在我国互联网领域，几家著名的互联网公司同时又都是最著名的互联网投资机构。

而在国际上，以新药为代表的超长投资品种主要是由知名企业在进行长期布局。

笔者接触过国内很多产业资本，由于国内不能分拆上市的规定，导致他们虽然有很深的产业背景，但是在投资时风格却也很像传统的风险投资，或者创业者基于自身未来上市的考虑，很少接受他们成为大股东，这很不利于早期企业的快速发展。

我认为这也是目前A股的一个重要短板。

作为对照，目前很多A股公司将自己的子公司在新三板挂牌了，作为自己进行资本运作的一个途径。

科创板来了，注册制条件下再强调上市名额的稀缺就不符合逻辑了。

我建议这个规则一定要更改，这样，让企业的长期、早期投入可以获得更好的回报，激励更多的产业资本围绕战略，积极布局早期科技型企业。

这个举措于国于民，惠而不费，善莫大焉！

（文章来源：新三板文学社/作者：高凤勇）

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