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新三板新交易制度实施在即 三板成指会深度调整吗?

2018/1/10 9:13:00      李矛 周雪峰

交易制度改革即将在下周一(1月15日)实施,各方对新交易制度充满期待,但又忐忑不安。

为啥说忐忑不安,因为大家都希望有好结果,但又没有把握。

挂牌企业希望能提升融资能力;投资者希望能顺利退出;证券公司希望能拯救下半死不活的场外业务;监管层,希望能把市场活力激发出来。

新制度会是灵丹妙药吗?当然,市场参与各方都希望是,即使不是妙药也至少是能续命的灵丹。

5天以后,无论你准备如何操作。挖贝先生希望你认真思考下面3个问题。否则一旦失手,你可能就会成为股东。

三板成指会深度调整吗?

在这么大的制度利好面前,三板成指深度调整,这肯定是个笑话吧!

先不要笑,严肃点。看下目前新三板两个重要指数吧。

先来说不争气的做市指数。2017年11月13日,可以载入新三板历史史册中。当天做市指数瞬间跌破1000点,当时市场各方反应比较激烈,最偏激的看法是认为新三板已经进入“停尸房”。

“停尸房”这样刺激的言辞,当时谁看谁都不爽。但不爽归不爽,还是得面对现实,现在千点已经是一个需要努力够的目标。自打跌破千点后,时间过去大约2个月,做市指数一直跌跌不休,偶尔反弹下,碰到30日均线就掉头往下。

新三板做市指数近10个月走势图

新三板做市指数近10个月走势图(挖贝网wabei.cn配图)

每天跌一点,比钝刀子割肉还难受,现在已经跌到983.75点。大家千万别以为这是市场最低点。据挖贝新三板研究院统计,近10个月以来,做市指数的常态是,今天的收盘点,就是明天的高点。

至于集合竞价会不会挽救做市指数,我们不知道,这得看1月15日后,做市指数的表现。我们拭目以待吧。

说完做市指数,来说成指吧。成指还不错,现在是1244.74点。在新三板这么冷的情况,站稳千点以上。咱们应该感谢它,寒冬里一丝阳光,虽然不能取暖,但至少看到了希望。

不过别高兴太早,就是仅有的一丝阳光,2018 年 1 月 15 日以后,是否会有还真不好说。一切源于部分协议转让股票估值偏高。

据挖贝新三板研究院统计,截止到2018年1月9日,新三板共有15家公司股票超过100元,这些股票的交易方式全部为协议转让,最高价为高思教育(870155),股价为520元/股,简直就是新三板的贵州茅台呀。而做市股票,股价最高的是架桥资本(833689),每股49元/股。

从新三板实际情况分析,做市股票总体而言质地相对不错,估值相对合理。一方面,因为做市商(目前主要是券商)是专业的机构,对股票估价有基本的模型,虽然有偏差,也不至于太离谱。另一方面,做市商会对做市目标企业会进行调研,质地差的企业不会入他们的法眼,何谈做市。

相对差的企业股价高,这跟协议转让交易方式分不开。协议转让的挂牌公司股票集中度高,大部分股票都集中在大股东手里,股东往往通过对敲,就可以把价格稳定在比较高的位置。百元股都是协议转让方式,大概缘由在此。

1月15日以后,这些百元股是否还能维持高价吗?不知道。但你想维持百元股地位,就得花银子去接。如果股东真去接,这不便宜卖股票的股民吗?

一旦大股东不接散户抛售的股票,大部分百元股,估计就要走上价值回归之路。高价股下跌就会传导给整个市场,协议转让的股票走上慢慢雄途就是个大概率事件。那新三板成指会如何走,自己去想。

不过,整个市场的价值重估,新三板具有定价功能就能实现,这可能也是这次交易制度改革的意义之一吧。

改革是有代价的,只是不知道谁要付出代价。希望不是自己就好啦。

做市制度会面临大考吗?

做市制度,是一个非常好的制度。专家认为有4大优势:规范企业股票交易、股价异常波动的情况也会大大减少、提升股权分散度、增加退出渠道。

这么好的制度,在新三板却出现水土不服。仅2017年,就有约400家企业放弃做市交易,转为协议转让方式。

据挖贝新三板研究院统计,2017年做市交易转为协议转让的企业数量为443家,截至目前,还在新三板上的企业数量为393家,已经退市的企业数量为50家。

专家又给出理由了,做市有3大劣势。股票交易依赖于做市商,企业对股票交易的控制权削弱。二级市场价格波动,影响一级市场定增价格。股权分散度提高,影响融资效率。

面对着积弱的做市制度,这些相对优质的挂牌企业,纷纷转为协议转让。在大家都认为集合竞价交易制度优于协议转让制度的背景下,做市制度不淡定呀,面临大考。

但结果会怎样?时间很快会给出答案。

操控股价会成为问题吗?

注意这里说的是操控股价,不是操纵股价。这两者有什么区别吗?

百度百科显示,操控是指掌握运用或驾驭得心应手,毫无阻碍。操纵股价,某些股票投资者为了获得巨额盈利,通过控制其他投资者具有参考意义的股票投资信息,控制未来股票价格走势的行为。

前者是否犯罪,目前不好说,因为人家是驾驭得心应手。但后者肯定是犯罪。“私募一哥”上海泽熙投资管理有限公司总经理徐翔就曾因涉嫌操纵证券市场、内幕交易犯罪,被判处有期徒刑五年六个月。

至于新三板是否有操纵股价的现象不好说,但操控股价的现象不少。

万国体育(837629)就是典型案例。去年7月份,万国体育股价走出一个大U字型。2017年7月24日,万国体育股价为250元/股,8个交易日,从250元/股下跌到1元/股。神奇的是,2017年8月24日,万国体育股价1元/股,经过8个交易日,股价拉升回251.8元/股。

万国体育股价走势图

万国体育股价走势图(挖贝网wabei.cn配图)

虽然不知道谁把股价砸下去的。但把股价拉回来的,极有可能是公司大股东。股转交易数据显示,在拉回股价的过程中,卖方都是邢金红,买方则为邢金红独资的上海宝琨企业管理中心。

万国体育股转书显示,该公司实际控制人为王剑(WANG JIAN)、邢金红夫妇,合计持有公司 82.07%股权。

以前交易冷淡的新三板没有人关心股价操纵或者操控问题,但这次集合竞价交易,一旦交易活跃起来,或者说部分股票交易活跃起来,不管操控股价和操纵股价, 作为投资者的你,可能就是陷阱。

新的交易制度改革,给新三板带来一股新风,是否是春风,我们每个人心中都有一份期许。

注:此文为挖贝网“新三板分层与交易制度改革系列报道”之五。后续报道,请持续关注挖贝网(ID:wabeiwang)。

之一戳:《新三板交易制度改革 “1元交易”将成历史

之二戳:《新三板分层新办法:进层企业或将锐减 合格投资者成稀缺品

之三戳:《2018年:你必须要认清楚的新三板五大现实问题

之四戳:《分层制度改革现蝴蝶效应:流动性或聚焦头部企业 新三板蓝筹胎动