致三周岁的北交所：稳中求进，请再慢点走

2024/11/15 18:12:27 挖贝网李矛,高慧

一片涨声之中，北交所迎来了三周岁。

纵观过去三年，北交所总体上坚持了稳中求进的发展总基调。之所以有这个结论，是其他板块在注册制时代大干快上，而北交所每年IPO企业的数量都没有超过100家，稳于其他市场。

既然已经是稳中求进，为啥还要再慢点呢？理由是，北交所目前还处在边发展边摸索阶段，市场生态的成熟度不高，最简单的例子就是，整个市场要涨一起涨要跌一起跌，跟上市公司质地未形成强关联。慢下来的好处，可以边干边总结经验，即使方向有偏差也可以随时纠偏。

稳中求进的三年

北交所定位于服务创新型中小企业主阵地，这个定位在全球资本市场中是独一无二，这也意味北交所没有成熟经验可以借鉴，只能靠在实践中不断去摸索。基于这样的现实，北交所在推进中总体基调是稳中求进，并取得了扎实成绩。

成绩一，基本没有“天价”发行，发行市盈率总体比较合理，与北交所上市公司规模偏小相适应。挖贝研究院数据显示，257家北交所公司发行市盈率中位数为18.19倍。特别是去年9月“深改19条”以来，新上市公司的发行市盈率中位数更低一些，为15.23倍。

成绩二，在其他板块超募现象频现的情况下，北交所IPO企业鲜少有超募。微观角度，企业能结合当前发展阶段和未来几年发展用资需求，成功募得所需资金。宏观角度，257家上市公司，共募资516亿元，只相当于主板一个大规模IPO的资金量。

成绩三，更好推动创新，实现技术突破，形成了新质生产力。如新威凌（871634.BJ）作为锌粉领域国家级专精特新“小巨人”企业，成功攻克了基本被国外竞争对手垄断的片状锌粉相关技术，实现批量供货。公司2022年上市募资用于加强研发能力建设等，有利于在“卡脖子”关键领域内继续攻坚。

成绩四，有效服务实体经济发展，稳岗扩岗，促进就业。挖贝研究院数据显示，北交所公司中超八成属于制造企业，剩余不到两成也基本是实体经济相关，或者是服务实体经济发展的企业，坚守了金融服务实体经济的宗旨。

在支持就业方面，257家北交所公司今年员工总数达到16.17万人，较去年增长1.61%，较前年增长6.6%；员工数超800人公司从前年38家增长到今年49家。

未来还请再慢点走

过去三年，北交所摸着石头过河，一些方面难免还有不成熟之处。

第一个不成熟，市场形成普涨或普跌，“群体效应”明显，未跟公司质地形成强关联。挖贝研究院数据显示，自北证50指数推出以来，北交所共有两次行情，去年年底和今年9月份。以今年9月25日以来行情为例，北证50指数从不到600点冲到1460多点，257只北交所股票全部上涨，七成股票股价翻一倍以上，大部分创历史高点。

目前，北交所上市公司动态PE约为40倍，市场“赚钱”效应虽然显现出来，但又带来新问题，基于40倍估值，北交所上市公司在二级市场的再融资价格偏贵，导致再融资业务推进难。

第二个不成熟，投资心态普遍不太成熟。以此次600点到1460点行情看，偏向“炒新炒小”。上市公司股价上涨，未跟公司的长期发展潜力、能创造的利润以及能给股东带来的回报形成强关联。

第三个不成熟，缺乏长期机构投资者。或许大家会认为，公募基金、社保基金等长线资金是北交所的长期投资者，其实在现实操作中，这些机构由于资金量比较大，在很长一段时间内，他们都不太可能成为北交所“耐心资本”。挖贝研究院数据显示，北交所企业中九成市值低于50亿元，四分之三市值不足30亿，而手握数十亿、数百亿资金的公募基金经理要想买到足够的筹码就不容易，更别说未来减持谁来接盘。

再或许大家会认为，IPO战投机构是北交所长线资金，但从操作层面看，这些战投机构也大多秉持“解禁即退”的短期投资心态，释放资金再去接新一波IPO筹码。

第四个不成熟，募集资金使用规划不慎重，募投项目变更率、延期率较高。

据挖贝研究院不完全统计，257家北交所企业中有64家企业发布变更募资用途相关公告，占四分之一。如巨能股份在2023年5月上市募资后，当年8月就调整募资用途，原计划实施“工业机器人及智能装备生产基地项目”和“研发中心建设项目”全部放弃，改为实施两个新项目，并增加补充流动资金金额。

还有约80家公司募投项目延期，占比近三分之一。如美之高，连续三年募投项目延期。

目前，北交所将服务实体经济、服务专精特新企业、服务创新型中小企业作为重要任务，环顾全球资本市场，这个定位是首创，也是根植于中国这个大市场、特色鲜明的交易所。北交所未来还应该坚持慢步走，不断探索如何发展具有特色的投资银行，如何培育一批二级市场的长期投资机构，如何监管资金炒作。

北交所三周岁稳中求进慢点走