海天味业2023年年报分析:亟需打破增长瓶颈 现金流非常充裕
财报分析,周二见!
今日分析对象是昔日大蓝筹今日“落难”的海天味业(603288)。
海天味业是一家从事调味品研发、生产和销售的企业。公司在2023年年报中称,公司是调味品行业龙头企业,产销量均超过400万吨,名列行业第一。中国品牌力指数2023C-BPI榜单显示,海天蝉联酱油(连续13年)、酱料(连续4年)、蚝油(连续4年)行业第一品牌。
2023年,海天味业营业收入245.59亿元,同比下降4.10%;归属于上市公司股东的净利润56.27亿元,同比下降9.21%。
翻阅完海天味业去年年报最大的感受是,曾经的大蓝筹陷入增长瓶颈。
从营收看,公司营业收入在250亿元左右已经徘徊了三年。2021年营收为250亿元、2022年为256亿元,去年为246亿元。净利润方面,2021年达到66.7亿元后,就一直走下坡路,去年降至56亿元。
尽管海天味业在2023年年报中预测今年营收目标为275.1亿元,创下历史新高。但归母净利润目标为62.3亿元,仍然低于2021年净利润,与2022年较为接近。
细分产品看,2023年海天味业三大主要产品均陷入负增长。核心产品酱油去年收入下滑8.83%,蚝油下滑3.74%,调味酱下滑6.08%。唯一亮点是,被海天味业归为其他类产品的醋、料酒、调味汁、鸡精鸡粉、番茄酱等加一块实现增长,同比增长19.35%。不过,需要注意的是,这些产品的毛利率为21.88%,远低于海天味业上述三大产品的毛利率。
从渠道看,海天味业无论是线上渠道和线下渠道都陷入负增长。特别是线上渠道收入跌幅达到10%。
毛利率方面,2023年酱油产品毛利率增加2.34个百分点,调味酱减少1.79个百分点,蚝油减少4.65个百分点,其他类产品减少5.30个百分点。
上述数据显示,海天味业亟需打破增长瓶颈。
但现实又很残酷,从营收看,海天味业还没有一款产品能够实现快速增长从而彻底扭转下滑趋势,特别是中长期看,海天味业需要“爆款”出现;从净利润看,酱油的毛利率达到42.63%,再提升潜力不大。另外,其他类产品作为实现增长的产品,综合毛利率仅为21.88%,远低于公司整体毛利率。因此未来这块业务做大,又将拉低公司毛利率水平。
增长碰到瓶颈,海天味业在资本市场就碰到另一个问题,估值太贵。
数据显示,2021年1月,海天味业的股价曾经达到219.58元/股。2024年7月9日收盘,股价为33.84元/股,复权后股价大约58元/股。3年半左右的时间,股价跌去约73%。也许有人会认为股价腰斩两次,应该已经比较便宜。
贵不贵,要算账。按照海天味业在去年年报中预计,今年净利润在62亿元左右,7月9日收盘总市值为1882亿元,动态市盈率大约30倍左右。按照股息率看,2023年每股派现0.66元,股息率大约2%。
不过,海天味业去年财报亮点非常突出,现金流非常充裕。截止到2023年年底,公司拥有货币资金和交易性金融资产总额达到275亿元,短期和长期借款大约为4.3亿元,加上去年经营活动产生的现金流量净额达到73.56亿元。
海天味业,是不是有点让金融消费者既爱又恨!
(海天味业2023年资产负债表)
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