充分利用好注册制暂缓对新三板的战略机会

2018/3/1 9:06:47 朱为绎王建鑫

2018年2月23日，监管层因为外围环境、交易者成熟度和多层次市场体系建设等方面的原因，股票发行注册制授权决定期限再延长两年。注册制再次暂缓，笔者认为对新三板市场来说是一个千载难逢的机会。众所周知，新三板市场实行的就是注册制，如果IPO注册制实行，对新三板市场就是一个灭顶之灾。股转系统一定要利用未来的两年机会将自己打造成为与沪深交易所差异化竞争的、独立的交易所，否则股转系统前途堪忧。

新三板市场的挂牌、融资定价、融资完才备案、融资与募投不挂钩等市场化发行方式其实就是IPO注册制梦寐以求期望达到的目标。但由于新三板二级市场投资者的严格管控，使得新三板市场成为一个僵尸市场，一级、二级市场价格倒挂、投资者没有赚钱效应和退出途经，新三板市场成为一个关门打狗的市场。股转系统一定要利用未来两年的战略时机，尽快推出精选层或者上市层，将新三板市场内部打造成为一个能上能下的多层次资本市场。精选层必须从创新层企业中选拔，股东超过200人、社会公众股不少于25%（其中国内知名战略投资者持有至少5%股份）、股本不少于5000万股、不一定需要盈利（亏损企业需要市值至少10亿元），需要券商保荐，股转系统进行审核。

精选层的投资者门槛可降至30万元，实行连续竞价交易和做市交易，引入公募基金、社保、年金和QFII等机构投资者。精选层实行严格的退市和降层制度，欺诈造假升层的立即摘牌并追究企业和中介机构刑事责任，精选层企业不符合精选层维持条件的立即降层退到创新层。

2018年2月23日，香港联交所正式发布了《新兴及创新产业公司上市制度咨询文件》，允许亏损的生物科技创新公司赴港上市，对新三板市场直接造成冲击（据笔者所知，不少暂不符合IPO标准的新三板生物科技公司正在启动H股上市进程）；无独有偶，2018年2月26日，新华社发表《必须下决心改革发行上市制度圆“BATJ梦” 》的文章，昨天有市场传闻证监会准备对生物科技、云计算、人工智能和高端制造等四大新兴行业独角兽IPO实行“即报即审”，笔者认为这些消息也为新三板市场的发展指明了方向，股转系统一方面要推出精选层留住神州优车、合全药业、成大生物、英雄互娱、新东方网等知名企业；另一方面，股转系统不要期待守株待兔，必须主动拜访创新型企业，与A股差异化竞争，只争朝夕走在A股前面，把暂时不符合IPO标准的亏损互联网企业、医药研发企业和红筹架构或者双层股权架构的创新型企业尽快地吸引到新三板市场中来。在现有法律框架下A股IPO还不能完全突破亏损、红筹架构和双层股权架构等特殊事项，不过证监会这次在吸引独角兽的决心和执行力方面值得点赞，比如富士康互联网公司在成立年限上以及审核时间上都有重大突破。

声明：本文来自绎眼看新三板作者：朱为绎