朱为绎：如何理解证监会副主席阎庆民两会期间关于新三板市场的表态

2018/3/17 12:57:52 朱为绎许芸

证监会副主席阎庆民在2018年3月12日上午对记者表示：“针对新三板流动性差和融资功能发挥不够问题，去年底新三板流动性改善的措施就已经出台了，包括公司分层和交易环节，今年将继续完善，暂时没考虑降低投资者门槛问题，主要是继续进行分层和提高有效监管。”阎主席关于不降门槛的的表述引起市场的恐慌，造成指数进一步下跌，笔者认为大可不必太过悲观，笔者试着谈谈自己对阎主席讲话的认识。

如何理解阎主席的讲话呢？阎主席对于投资者门槛的表述是暂时没考虑降低投资者门槛问题，笔者认为这里有两层含义，一是基础层不降低门槛并不代表未来的创新层和精选层不降低门槛，要不投资者适当性管理办法的精髓“把不同风险的产品卖给不同风险承受能力的投资者”就失去意义；二是暂时没考虑降低门槛，并不代表未来不降低门槛。监管部门目前为什么死守新三板市场500万元投资者门槛呢？担心新三板企业的风险，包括造假风险、公司治理风险、资金占用、违规对外担保等风险。笔者曾经在朋友圈有过一个发言：欣泰电器等ST股票和新三板创新层谁的风险更大，为什么投资者门槛相差500万元？三是未来什么时候降低门槛呢？阎主席其实也给了我们回答，一切要等继续分层和提高有效监管，继续分层就是2018年将推出精选层或者上市层（具体标准参见笔者文章《充分利用好注册制暂缓对新三板的战略机会》）；有效监管如何理解呢？一方面继续加大对新三板市场的监管（特别是欺诈挂牌融资、造假升层、操纵市场、资金占用等恶性案件的调查），另一方面利用大数据、中介机构对新三板市场进行有效监管，最后也是笔者多次建议的分类监管，新三板监管部门应该集中力量加大对创新层以上层次的企业和200人以上股东公司的监管，而对股东人数较少的基础层企业则更多借助市场力量。

大家试想一下，如果未来新三板精选层聚集一批诸如神州优车、合全药业、贝特瑞、成大生物等独角兽新经济企业，监管部门还会坚持500万元投资者门槛吗？“你若盛开，蝴蝶自来”。