新三板的未来 只有为数不多的人看的懂！

　　有眼光的人，已经看到了未来。

　　不少人点头赞同：新三板是一口深井，井水取之不尽用之不竭。就看你愿不愿意等……

　　新三板是名副其实的创业板，是中国真正的资本市场。它对私募的意义超出想象，甚至会在这个资本市场中诞生真正的“投资银行”，产生出中国的“华尔街”式投行。

　　新三板就是名副其实的“创业板”

　　未来也将成为独一无二的市场

　　相较于A股，新三板是中国资本市场上颠覆性制度安排，这也是大家看好新三板的理由。

　　新三板市场自2013年底推向全国，走到现在，似乎否定的声音很多。

　　你有没有想过，任何一项大的政策出台，到最终达到一个理想状态，都会逐步积累社会共识，需要经历一个过程。资本市场的改革更是如此，因为这里包含很多的制度安排，非常复杂(美国的纳斯达克便是如此，历史自行去脑补)。

　　拿A股市场来说，自从90年代一直发展到现在，期间有很多不完善的现象，比如牛短熊长、被“割韭菜”等。在这个过程中，它不断地在完善自己，比如现在的大股东减持制度，就是对这个市场的进一步完善。

　　从获利角度来分析，一般来说，散户以天计算收益、机构以年计算收益，而国家的改革，至少是5年为一个刻度。

　　实际上，现在才是新三板诞生的第四个年头，到2018年才刚好完成一个“五年周期”。把目光拉得长远些去看这5年，新三板其实已经取得了巨大的成果——扎实的市场基础已经形成。

　　五年内，不仅一万多家公司已经挂牌，还实现了分层。更为显著的是，更多的社会资源被整合到了这个市场上。其中，包括券商、事务所、投资机构、中介服务机构等都在市场中，新三板自身的生态系统正在形成。同时，新三板扛起了将资金导入实体经济以及扶持创业企业融资的大旗，近两年新三板每年的融资规模都超过千亿。

　　可以说，我们现在的新三板就是实际上的“创业板”。与此同时，新三板也将会是一个独一无二的资本市场。

　　你可以去看看，最近几年，有没有经济体量较大的国家在做资本市场改革，有可能并没有人在做这个事。只有中国认为俩交易所不完善，要再搞一个相对完善的交易所，可以引导资金到实体经济里面去。

　　资本市场需要存在的意义就是让资金的供给方和需求方有效对接，也就是实现双方的投资和融资功能。我国已有的两个交易所，在资源配置方面还存在很多的问题。新三板的诞生就是为了建立一个更加有效率的市场，A股好的东西新三板要借鉴，不好的东西要摒弃。

　　纳斯达克经过这么多年，他们好的是什么，不好的是什么?其实我们可能已经看的很清楚了。

　　美国人的市场环境、意识和我们有着很大的区别。

　　比如，美国的资本市场已经去散户化了，但中国还是一个散户化的市场。这样的情况下，你把美国的制度直接照搬过来，肯定不行。

　　纳斯达克这个市场就好吗?它的国情跟我们不一样。美国纽交所就好吗?法兰克福的就好吗?日本的就好吗?台湾的就好吗?不一定。

　　新三板肯定不会照搬纳斯达克，新三板会吸取当今全球诸多证券交易所的优秀经验，为我所用。什么好就去用什么，不戴有色眼镜。

　　新三板在设计之初，可能感觉纳斯达克的模式是最适合的，那这个框架一开始就会借鉴纳斯达克来设计，这是可以的。然后，在运行的过程中，发现制度可以自己去设计或者借鉴别的交易所的，这也是合理的。所以新三板会像纳斯达克也不像纳斯达克。

　　在这个市场里，不管T+0也好，T+1也好，集合竞价也好，竞价交易也好，分层也好，我们全是在摸索。就跟当年的家庭联产承包责任制改革一样，大家都是在摸着石头过河，在运行的过程中，将会不断地改进，不断地完善。

　　新三板对私募的意义

　　远超出大多数人想象

　　从某种程度上说，新三板对私募这个行业的意义是远超出大多数人想象的。

　　从功能来讲，作为资本投进去，资本要发挥作用，至少要发挥一年的周期，企业的新陈代谢也是逐步进行的。

　　那企业为什么会涨?只有经过这一年，企业拿着你的资金跟自身的技术、市场相结合，实现业绩增长，你才能赚钱。因此今天投，下个月就要涨，这是不现实的。你投的那些企业他就没成长性，你怎么退?没成业绩增长，别人凭什么会溢价接手呢?

　　现在的新三板市场中，很多人认为流动性存在问题。

　　这是A股市场起了一个非常坏的示范作用。大家先入为主，认为A股那才叫有流动性，而新三板绝对没有流动性。实际上，如果与A股相比的话，那港股市场、美股市场流动性都非常差。正常的流动性就是日换手率0.1%左右，但A股可能是0.4%、0.5%，疯狂的时候能达到1。比较之下，你会发现，其实三板的换手率跟港股、美股差不多，以机构为主的市场，流动性都不可能像以散户为主的市场那样高。所以新三板即使提高流动性，也不能是像A股那样由散户贡献的不正常的流动性。

　　之所以炒作新三板流动性差的问题，实际是投资机构担心退出的问题，是因为大部分投资者还是拿着炒A股的思路在炒三板，也想在三板上赚快钱，割韭菜。

　　投资实际上是非常复杂的，要去判断一个企业的技术、团队、前景、竞争环境等多方面的因素。判断之后才能出手，才会赢得一个超额收益。也就是说，一定要尽量发现有成长性的企业，然后耐心持有，与时间做朋友，才会获得回报。

　　对投资机构来说，新三板是一个特别平等的市场，全靠真本事吃饭。作为这个市场非常重要的投资人，新三板上肯定会大浪淘沙淘出一些好的私募机构，也肯定会有很多被淘汰掉。这些不错的私募，会通过新三板在高端人群中慢慢建立自己的品牌影响力。

　　但是，新三板最终的剩下的投资机构，也不见得都是巴菲特这样的。因为这个市场很大，他们可选择的标的很多，机会也很多。比如说中国银行有多少家，股份制银行、四大行，加起来得有多少家，可能全国性的有20多家，加上地方性的城商行，总数过千家。

　　在三板获得成功的知名的私募机构，可能会有百八十家，形成第一梯队、第二梯队、第三梯队。在第一梯队中，会产生比较伟大的投资机构，可能会像美国的黑石。

　　新三板将诞生中国“华尔街”式投行

　　真正的投行，要具备定价能力、承销能力以及用资金赚钱的能力。

　　有行业资深人士曾下过一个定义，2014年是中国真正的资本市场元年，新三板才是中国真正的资本市场。如果新三板是中国真正的资本市场，那么从事新三板业务的团队或者说部门，才是真正的“投资银行”，从他们中间才会产生出中国的“华尔街”式投行。

　　“华尔街”式投行的一个特点是，通过交易设计把资金带入，用资金赚钱。如果投行只为企业提供一个方案，那么收取的服务费、成交费、财务顾问费等可能是三百万美金、五百万美金。但如果设计交易方案后，你再给他十亿美金的资金支持并约定一定比率的超额回报，那么投行可能会获得1个亿的利润。但前提是，投行人员的方案设计能力一定要强，专业水平要高。

　　国内的投行实际上是没办法做这件事情的，但新三板可以。作为一个整体，做市部拥有做市资金，前台人员负责方案设计。那么如果我们为企业挂牌，且十分认可该企业，就可以用做市资金帮他们做市。也就是说，我们在做投行业务的过程中会发现一些有价值的企业，然后同时我们会有资金跟进，所有的收益会算进这个部门的收益。

　　以前，我们可能认为做IPO的，按照标准报材料的是投行，也就是“通道业务”。但真正的投行，首先要有定价的能力。

　　新三板现在融资特别难，难在有人嫌价格高有人嫌价格低。因此券商的研究能力、定价能力至关重要。