逆境扩张的移卡，正在寻找第二增长曲线

上半年对于整体经济是艰难的半年，忧愁多过欢喜，资本市场更是如此。不过也有公司不惧艰难，逆势扩张。

8月30日，港股上市公司移卡（09923.HK）发布2022年上半年业绩报告，期内收入与上年同期相比增长17%，至16.42亿元人民币。

作为以支付服务为核心业务的移卡来说，在上半年整体经济环境如此低迷的情况下，依然能保持收入增长，反应了公司业务的竞争力相当优秀。根据其他支付相关公司的中期财报，营收或多或少都在下降，比如拉卡拉上半年营收同比下降9%，这自然是受到经济环境的影响。而移卡能在这种局面下逆势增长，凸显了公司的竞争优势。

而且，我认为移卡中期财报中最值得关注的新业务“到店电商服务”的爆发式增长，这项业务有潜力成为移卡的第二增长曲线。

根据移卡中期财报，上半年收入同比增长17%，至人民币16.42亿元；毛利同比提高52%至人民币5.29亿元，毛利率由24.8%提高至32.2%，反映核心经营业务和财务表现的经调整EBITDA（息税折旧及摊销前利润）环比增长39.7%，至人民币6971万元。

在经营细节上，移卡的亮点更多。

到店电商服务迎来爆发期

到店电商服务是这份半年报中最大的亮点。

收入同比增长259.4%至人民币1.62亿元；占总收入比重为9.8%，同比上升6.6个百分点。付费消费者数量达到970万，同比增长579%，GMV达近人民币14亿元，同比增长1789.7%。月活跃用户（MAU）超过1900万。

在商户端，为更好地协助商户设计爆款套餐，移卡组建了一支专属团队，由近1500名对本地竞争格局及消费者喜好有深入认识的市场产品专家组成。2022年上半年，移卡提供的存货单位(SKU)数目较2021年下半年增长39.6%，已超过20.53万。

管理层在2021年报中提出今年到店电商服务总交易额将在28亿至35亿元之内，虽然经过了上半年的艰难挑战，到店电商服务的GMV仍然达到近14亿元，其中7月的单月GMV已超过人民币3.6亿元，因此2022年全年GMV将达人民币28亿元至35亿元的目标毫无疑问可以实现。

到店电商服务为什么能做的好，在于移卡抓住了几个关键点，分别是每个城市提供有针对性的SKU，充分利用意见领袖KOL的流量优势，做到微信、抖音、快手的多渠道覆盖。以及很关键的无预付广告费用，所以移卡的套餐一般较其他提供标准化竞价排名广告服务的主流平台低30%至50%，这几点成为移卡到店电商服务的竞争优势。

由于此业务正在高速发展，所有新开设的站点均需经过三至六个月的爬坡阶段，截至报告期末，接近半数站点已稳定并实现盈利。

根据艾瑞咨询于2020年的估计，2025年中国本地生活服务市场规模将达到人民币35万亿元，2020年至2025年市场规模复合年增长率达12.6%，在线渗透率将在2025年达到30.8%。

拥有巨大市场前景的细分市场，能够给予移卡未来几年足够的增长空间和利润空间，到店电商服务将很有可能成为移卡的第二增长曲线。按上半年13.55亿的GMV和1.62亿元收入的比值8.36来计算的话，如果未来几年移卡的到店电商服务如果能达到100亿元GMV的规模，收入会达到8亿至9亿元左右，将会成为移卡的第二大核心业务。

一站式支付服务稳健发展

一站式支付服务作为移卡商业数字化生态系统的商户流量入口，是移卡商业数字化生态系统建设的基础，为商户解决方案及到店电商业务提供重要支点。

2022年上半年，移卡的一站式支付服务收入同比增长21.8%至人民币12.71亿元。一站式支付服务总支付交易量（GPV）同比增长7.4%至人民币1.06万亿元；其中，基于应用程序的支付服务GPV同比增长22.6%，占一站式支付服务GPV的比例由去年同期的61.8%提高至70.6%。使用一站式支付服务的活跃支付服务商户数同比增长24.1%，达760万，创历史新高。

作为移卡业务的核心，活跃支付服务商户数量和总支付交易量是财报中最重要的数据，这两项数据的健康增长能够说明移卡商业生态的地基正在扩张之中，无论是到店电商服务还是商户解决方案，都是在此基础上盖起的高楼，而楼能盖多高，关键在于地基有多深厚。

根据易观分析的《中国产业支付专题分析2021》报告，按综合能力计，移卡位居中国非银行独立二维码支付服务市场第一。

移卡已建立一个覆盖全国300多个城市、近1.6万家独立销售代理的多层级销售网络，可以广泛地触达及渗透全国中小商户。报告期内，移卡云端支付平台的合作伙伴数目增加近1000个至超3000个，其中包括SaaS、独立软件供应商（ISV）、四方支付，以及金融机构等。

报告期内，移卡一站式支付服务的整体费率由2021年上半年的10.5基点提升至12.0基点，付予支付渠道的佣金相应减少。由此也推高移卡一站式支付服务毛利率，从2021年上半年的18.8%提升至2022年上半年的20.9%。

实际上，移卡和国内其他支付服务相关的公司，未来的核心前景依然是在数字货币化上，韩国《亚洲日报》9月1日文章报道，人民币数字化进程加快，韩国应从中借鉴经验。报告预测，在各项利好政策的推动下，中国数字人民币使用人口有望从去年的700万人增至2030年的约10亿人。由欧美主导的SWIFT与中国进行合作，正是看重中国在数字货币技术方面具有的优势。

去年底，移卡已经完成对接数字人民币互联互通平台，并在试点地区完成商户的首单交易。今年4月，移卡已经完成数字货币支付的兼容改造，并将相关产品部署至华为鲲鹏服务器，实现了基础服务架构国产化。

移卡将依托支付系统服务，对C端小额高频零售场景进行全面渗透，例如金融、支付、购物娱乐、教育公益、旅游出行、充值缴费机、医疗外卖、快递等服务场景。

报告期内，移卡参与DC/EP（数字货币和电子支付）技术标准规划设计及与多家中国领先的商业银行共同推进DC/EP在包括深圳、北京、上海等城市的推行落地。

从总体上来看，移卡的一站式支付服务业务在上半年的表现是可圈可点的。

商户解决方案基本盘扩大

再说一说商户解决方案。本季度商户解决方案在收入上不尽如人意，同比出现下降。但是亮点在于活跃商户数量同比大涨26%，从120万增加到150万，说实话今年上半年小微企业的生存条件格外艰难，移卡能做到活跃商户逆势增长，说明确实是下了一番苦功的。收入的下降是因为移卡给予了商户一定的收费优惠政策，令收费有所降低。

移卡的活跃商户增长，一部分原因是因为收费优惠政策，而另一部分是因为移卡的流量运营上有能力帮助中小商户实现强有力的流量转化。对于中小商户来说，除了控制成本以外，最重要的就是引流获客。在深圳起家的移卡相对来说更加务实，因为所有深圳人和深圳公司的唯一目标就是：挣钱！

从总体来看，移卡的生态布局从为中小商户提供一站式支付服务延展到提供全生命周期的商户解决方案，提供数字化运营工具帮助商户降本增效，提供精准营销服务帮助商户引流获客，利用金融科技帮助商户解决运营资本和保险需求。线下的中小商户在日常经营时，从前端收银、智能点餐、排队预约，到中台订单、员工、库存、订货管理，再到后台的财务记账、发票管理都是移卡可以提供解决方案的切入点。

移卡上半年的表现我觉得可以打80分，如果利润好一些分数会更高，不过业务正在扩张期也不能要求太高了。

移卡还披露了股权回购消息，公司将最多回购4500万股。9月5日，移卡耗资495.5万港元回购29.2万股，回购价格大约在每股17港元，如此大规模的回购也说明移卡管理层对公司未来业绩的增长极具信心。

在中报后，野村、CLSA分别上调移卡评级至“买入”。野村发表研究报告表示，其中期业绩稳固，收入按年增长17%，主要受支付业务及店内业务强劲增长所推动。截至9月6日收盘，中金、国盛、广发、中信建投等十余家机构均给予“买入”评级，移卡投资价值进一步彰显。

在财报发布的8月30日至今一周内，移卡股价从13.8港元大幅上涨至18港元，涨幅30%。

未来两年，到店电商服务将是移卡最值得关注的重点，如果能够成为第二增长点，那么对于移卡的价值回归将非常有利。