反思新三板做市：做市商设进入门槛 10家私募应感谢当年“不嫁”之恩

2018/5/21 9:01:00 李矛赵晓婧

做市，在成熟资本市场上是一个非常有效的制度：可以提高流动性，增强市场吸引力；具有价格发现、有效稳定市场的功能；可以促进市场平衡运行；可以校正买卖指令不均衡现象；可以抑制价格操纵。

美国纳斯达克就是一个以做市商制度为核心的市场，通过做市商竞争性报价来保证市场效率。为了保持做市商之间的报价竞争，纳斯达克对做市商资格的管理十分宽松，做市商进入和退出都十分自由。

在新三板，这个制度被做了一些微调，设置了进入门槛。2016年年底，深创投、复星创富等10家机构入围做市业务试点，可以说他们半只脚已经迈进来了。谁也没有想到，一年多过去了，此事没有任何进展。

“变了异的做市制度”，在新三板出现了水土不服：流动性没有提高，盘子越来越大，成交量越来越小；市场没有稳定住，自去年3月开始，只跌不涨，跌了一年多，还没有任何企稳迹象。

做市指数：只跌不涨

做市指数自去年3月份以来，能力严重退化，只会跌不会涨。开跌模式开启后，做市指数从1162.54点跌到今天817.60点。

算下来，指数下跌了345个点，跌幅30%。相对于A股，这点跌幅还真不算大。

但新三板做市指数有一个比A股更残酷的地方：只跌不涨，想抢个反弹出货这种好事，想都不要想，新三板甚至沦落到不知道什么叫反弹。想认怂也不容易，新三板里没有韭菜，想抛也没有人接盘。

目前，新三板共有做市企业约1282家，其中创新层为466家，基础层为816家。截至2018年5月17日，今年做市成交量为34.64亿股，去年同期成交量72.38亿股，同比减少52.14%；做市成交额为119.27亿元，去年同期成交量423.15亿元，同比减少71.81%。

119亿的成交额，分到100个左右的交易日，每天成交量约为1亿元，再分到1000多只股票上，平均的成交额就是10万。

想抛100万元股票，得分10天，你还要抢到头香，否则你还抛不完。

从单日成交来看，情况更不乐观。5月18日，创新层做市企业中，有成交的企业164只，成交金额超过100万元的仅有6只，超过10万元有51只，成交最高为201万元。

基础层做市企业中，有成交的企业147家，成交金额超过10万元的只有10只，成交最高为70万元。

做市商：只退不进

被瓮中捉鳖，新三板成为了做市券商的伤心地，逃离就成为几乎唯一的选择。

挖贝新三板研究院数据显示，截止到2018年5月17日，市场已经发布520份相关退出公告，宣布退出为挂牌企业做市，加入做市的公告只有96份。

仅2018年5月17日，就有72份关于退出为挂牌企业做市的公告。集体退出，做市商是在用脚投票，对做市制度来说是个严峻考验。

做市商的退出，导致不少企业因为做市商数量低于2家，今年的交易方式被强迫由做市转为竞价。

做市已经成为勇敢者的游戏，特别是新加入做市队伍。同样在5月17日，广发证券宣布加入为精晶制药（835033）提供做市报价服务，光大证券加入为晟矽微电（430276）提供做市报价服务。

这2家公司都是创新层企业。晟矽微电去年收入2.08亿，同比下跌9%，利润仅512万，同比下跌17%；精晶制药去年收入2.77亿，同比增长17%，利润5491万，同比增长21%。

10家私募机构：感谢当年“不嫁”之恩

2016年12月，全国股转系统宣布，根据《私募机构全国股转系统做市业务试点专业评审方案》，私募机构做市业务试点专业评审工作小组在2016年11月15日-18日召开评审会议，对20家私募机构做市业务试点专业评审申请材料进行集中评审。最终，深创投等10家机构入围。

做市指数只会跌不会涨，10家私募应感谢当年“不嫁”之恩

10家私募应感谢当年“不嫁”之恩（挖贝网wabei.com配图）

当时，全国股转公司称，将指导、督促上述10家私募机构，尽快完成各项业务、技术准备，确保现场验收工作进度，推进私募机构做市业务试点顺利实施。

不知道什么原因，此事再也没有下文，上述10家机构也没有顺利进场做市。

降低个人投资者门槛，短期内可能性几乎为0。私募机构，作为专业的投资机构，他们都被挡在门外，新三板就成了死水一潭。

对上述10家私募，他们也许应该集体感谢当年“不嫁”之恩。否则，那时拿到的牌照，极有可能是一张通往深度套牢的船票。

去年2月份，证监会主席刘士余表示，新三板既要有苗圃功能又要发挥土壤功能。要成为苗圃，就要有水，没水苗苗就长不起来。新三板的水是什么？是投资者和投资机构。引入更多专业机构进场做市，他们有钱有专业能力，对市场来说肯定是利大于弊。

新三板进入冰封期，市场各方对新三板不说绝望，跟绝望有什么差别呢？反思做市，就是希望在政策应该的范围内，打破禁锢，给新三板以活水。