独角兽纷纷“破发”的港股会是新三板公司的“应许之地”吗？

2018/5/24 9:44:00 wanghui

随着A股审核趋严，很多新三板公司开始撤回IPO申请，上市梦眼看又遥遥无期。4月21日“一声炮响”，股转送来了“新三板+H股”。

备忘录签署一个月的时间里，已有成大生物（831550）等三家新三板公司宣布要去香港上市，据说还有更多家正在积极筹备，似乎港股市场真的成了期待上市的新三板公司们，流着奶与蜜的“应许之地”。

现实真的会是这样吗？

多家新三板公司宣布赴港IPO

5月4日，辽宁成大（600739）在新三板的控股子公司，生物医药企业成大生物宣布，拟在港交所主板挂牌上市，成为股转公司与港交所签署“新三板+H股”备忘录之后，第一家吃螃蟹的新三板公司。

此后又有做保险代理的盛世大联（831566），以及另一家生物医药企业君实生物（833330）宣布，准备申请在港交所主板挂牌上市。

加上此前摘牌赴港IPO的华图教育（830858）等，这一波赴港的新三板公司至少已有4家。

这四家公司，在新三板上的知名度都颇高，业绩也是佼佼者——盈利的佼佼者或者亏损的佼佼者。

四家公司中，2017年净利润最高的成大生物，人用狂犬病疫苗国内市场占有率第一，2017年营业收入12.8亿元，净利润5.56亿元。

其次是华图教育，据咨询公司Frost& Sullivan数据，以2017年收入计算，华图教育则是目前国内最大的职业教育服务提供商，其中它2017年收入，占公务员考试培训服务市场份额的12.7%。

盛世大联是一家主要做互联网车险的保险代理公司，虽然净利润规模不如华图教育和成大生物，但是近两年业绩增长颇为迅猛。

2017年亏损3亿多的君实生物，应该是看上了港交所的“新政”：没有盈利的生物科技公司，在满足投资者、药品开发等相关要求后，可以在港股上市。

有业内人士分析，在这一波“榜样”的激励下，未来会有更多的新三板公司尝试在港股市场上市。

这里需要提醒的是，5月18日，港交所内地业务发展助理副总裁陈明在一场论坛上提醒，虽然有“新三板+H股”的备忘录，但是港交所并没有为新三板公司赴港上市提供任何特殊的便利条件，一切都是在制度框架内进行。

当然，即便没有特殊便利，港股上市否决率也非常低。陈明公布的数据显示，2017年港交所接到310家公司的上市申请，其中被拒的只有8家。

没有业绩支撑去哪都不行？

估值低，一直是港股市场为人诟病的重要因素。

当年王健林就是觉得万达的价值，在港股被严重低估，决定私有化回A，没想到错过了地产股的一波大涨。

但是据了解，现在港股市场首发市盈率已经在慢慢提高，新经济企业功不可没。

陈明透露，港股近年来首发估值市盈率大约22.6倍，与A股的23倍基本相当，而新经济企业远远超过22.6倍。

陈明提供的数据显示，赴港上市的新经济企业，相当一部分是亏损的，市盈率自不必说；不亏损的企业中，阅文集团1168倍（根据2016年财务数据计算，下同），药明生物146倍。

由于2017年业绩大增，目前阅文集团市盈率回落到88倍，药明生物虽然业绩大增，但是股价涨得更快，市盈率上升到323倍。

所以陈明认为，对于这些新经济企业，用市盈率的指标来衡量，可能不是很合适。

但是首发市盈率高，能代表公司被投资者认可了吗？不一定。

还是以比较著名的新经济企业为例，在港股市场，近两年来上市的主要的新经济企业代表有七家，美图、雷蛇、药明生物、众安在线、阅文集团、平安好医生和易鑫集团。

除了药明生物、阅文集团和众安在线，其他四家都是顶着巨额亏损上市的。

如今呢？七家公司五家跌破发行价。

净利润亏损幅度越大，股价相对发行价跌幅越大：2017年亏损超过180亿元的易鑫集团，虽然带着腾讯、百度、京东等大佬的光环，在上市之初引得广泛关注，但是如今成了七家公司中破发最严重的一家。

类似命运的还有众安在线，它的股东更豪华，包括腾讯、蚂蚁金服和平安保险等，基石投资者是软银。

虽然上市当期净利润不足940万元，但是发行价仍然高达59.7港元，按照传统市盈率计算，PE达数千倍。其公开发售获得近400倍超额认购，募资超百亿港元。

但是上市后第一个年度报告即盈转亏，且大幅亏损近10亿元，现在股价比发行价跌了近16%。

相比之下，净利润节节上升的药明生物和阅文集团，股价表现还不错，尤其是药明生物，上市一年股价涨近3倍。

至于亏损越收越窄的美图，目前股价则在发行价上下徘徊。

看来还是那句话，业绩才是硬道理，不是谁都有亚马逊的命：亏损多年投资者依然不改初衷。

想去香港IPO的新三板公司，可以自己掂量一下。

独角兽纷纷“破发”的港股 会是新三板公司的“应许之地”吗？