新三板二级市场还有救吗：集合竞价 操纵股价仍在发生

（原标题：集合竞价下，操纵股价仍在发生，新三板二级市场还有救么？）

虽然二级市场仍旧低迷，但新三板市场仍有人通过操纵股价获利，而且是在上线不久的集合竞价中。

5月21日，股转系统连发三道自律监管公告，2018年4月25日至5月17日，胡云亮、刘保娟、邢声海三人因频繁进行反向交易，严重影响股票收盘价格，随后通过协议转让方式卖出相关股票，上述交易违反了股转系统相关交易规定，三人均遭股转公司采取限制证券账户三个月转让期的自律监管措施。

值得一提的是，此三人上述操作均系在参与集合竞价股票嘉合智能（839281）交易的过程中发生。

集合竞价下对倒获利

犀牛君统计发现，2018年4月25日至5月17日期间，嘉合智能股价从5.00元/股涨至12.60元/股，涨幅高达152.00%，成交总金额为462万元，盘中及盘后均存在交易的仅有2天，分别为4月25日和5月14日。其余交易日，其交易方式均以竞价交易和盘后大宗交易的方式交叉进行。

4月25日，嘉合智能股价盘中大涨40%至7元/股，成交量为100.10万股，其中100万股于当日15:00撮合成交。但在当天盘后，嘉合智能发生两笔大宗交易，以2.5元/股的价格，分别成交69.90万股和30.10万股，需要划重点的是，此两笔交易的买方营业部分别为信达证券深圳梅龙大道证券营业部和中原证券上海第一分公司。

随后几日，嘉合智能收盘价持续走高，4月26日，嘉合智能前四次集合竞价撮合价格均为3.50元，临近收盘股价突升，以6.90元/股的价格成交1000股；5月3日，这一现象再次上演，当日盘中有三次撮合交易以6.90元/股的价格成交，但临近收盘，即14:59，嘉合智能以12.50元/股的价格成交1000股，股价瞬间暴涨81.16%。

有意思的是，随后几日嘉合智能盘中未出现交易，盘后却有了动静。

5月9日，嘉合智能发生一笔大宗交易，交易价格为10元/股，交易量为11万股，该笔交易的卖方营业部正是中原证券上海第一分公司；5月11日，嘉合智能分别以8元/股和10元/股的价格成交10万股和39.90万股，而这两笔大宗交易的卖方营业部均为信达证券深圳梅龙大道证券营业部。

但故事尚未结束，5月14日，嘉合智能盘中以12.45元/股的价格成交19.70万股。同日，信达证券深圳梅龙大道证券营业部以6.30元/股的价格，购入嘉合智能股票12.50万股。

5月15日、5月16日，嘉合智能收盘价分别为12.40元/股和12.60元/股，始终维持在较高的位置。5月17日，中原证券上海第一分公司再度出手，以7元/股的价格卖出嘉合智能股票10万股。

从上述操作来看，信达证券深圳梅龙大道证券营业部和中原证券上海第一分公司均于4月25日以2.5元/股的价格大举购入嘉合智能股票，随后嘉合智能盘中股价被持续拉升，深圳梅龙大道证券营业部和中原证券上海第一分公司期间趁机将股票陆续以高价卖出。

不过，一手对倒玩得再溜，终究是逃不过股转公司的“法眼”。根据股转系统公告，上述三位违规交易者，其证券账户将遭限制转让，限制期为2018年5月22日至2018年8月22日。

为何股价操纵难禁？

由于新三板市场在交易机制、定价机制、参与方等方面，较主板、中小板乃至创业板而言均存在特殊性，因而在操纵市场这一违法违规行为中，也呈现出了相应的多变性。

首先，新三板操纵行为参与主体多样。一般来说，操纵市场的参与主体主要集中在投资者，但新三板市场操纵参与主体除了投资者外，还有挂牌公司、挂牌公司的控股股东及高管、做市商、做市业务人员等多种主体，覆盖市场各类参与方。

比如，早在2015年年底，国贸酝领（430583）董事长陈宏庆就因操纵股价，受到了证监会的调查。2014年12月30日至2015年5月13日期间，陈宏庆使用自己的证券账户，以及实际控制“彭某红”账户、“顾某清”账户，以多日连续大量买卖、短时间内连续主动买入的方式交易国贸酝领的股票，且上述账户的交易均由陈宏庆决策并操作，交易资金也来源于其本人，由此陈宏庆的上述行为构成了“操纵证券市场”的行为。

其次，新三板股价操纵多为多方合谋共同实施操纵。由于受挂牌公司质量、投资者层次、做市交易机制等多重因素的影响，新三板市场操纵行为如今已演变为多方合谋、串通共同实施，各方借助“联盟”实现操纵“优势互补”，各取所需。

比如前不久曝出的众益传媒做市商与投资者合谋操纵股价事件。据证监会处罚公告，2015年6月30日至2015年7月21日、2015年10月23日至11月23日，文高永权实际控制，王交英、宋翼湘操作使用“刘某英”账户、“湖南志道商务信息咨询企业（有限合伙）”账户，通过集中资金优势、持股优势，利用联合买卖、连续买卖等方式，制造“众益传媒”交易活跃的假象，并发布虚假信息，将股价抬高到接近文高永权认为合理的18元，并在若干交易日的最后两分钟，与做市商操作员岳源合谋，制造收盘价，操纵新三板企业“众益传媒”股价。

再次，操纵新三板市场动机多样。事实上，大多数市场操纵的动机一般是意图赚取操纵价差获利，但新三板投资者显然还有别的“小九九”，或是为了实现定向增发融资，亦或是为了进入或维持在创新层，甚至也有做市商业务部门或个人为了完成公司业绩考核要求的因素在，也不乏相关方面为了满足对赌协议条款的需求……

比如5月17日曝出的吉邦士股东操纵股价事件。股转公告显示，5月17日，吉邦士股东苏志彬、股东广东顺德文扬网络科技有限公司收到股转公司对其出具的自律监管措施：苏志彬、文扬网络在交易全国中小企业股份转让系统挂牌股票“吉邦士”的过程中存在对倒交易行为，严重影响股票收盘价。

公开资料显示，自4月底开始，吉邦士股价出现上涨态势。4月26日，其成交4.5万股，股票涨幅1%，收盘价为1.01元/股；5月2日，吉邦士成交1000股，股价高增长到2元/股，涨幅98%；5月4日，股价再次翻倍，增长到4元/股，涨幅100%，同样成交1000股。

值得一提的是，这一价格，与此前吉邦士发布的股票发行方案中的定增价较为相近。2018年1月，吉邦士发布股票发行方案，拟以4元/股的价格发行股票250万股，募资1000万元。

总体来说，由于新三板做市交易和此前协议交易的特殊交易机制，操纵行为的交易遁形于做市交易或双方自行商定的协议交易中，常难以被发现和区分，大大增加了调查和打击的难度。而现在，在集合竞价交易下，操纵行为再次发生，新三板二级市场的公信度再次受到了挑战。

不过，从近段时间股转公司对股价操纵的高压监管来看，再隐蔽的股价操纵，结局都难逃股转公司的监管之棒。