业绩翻倍IPO仍被否这家新三板公司今日复牌却躲开了暴跌

2018/6/5 9:32:01 吴志 wanghui

（原标题：业绩翻倍IPO仍被否，这家新三板公司今日复牌却躲开了暴跌，为啥？）

5月30日，新三板公司春晖智控（831475）收到了证监会下发的不予核准公司在创业板上市申请的决定，春晖智控正式结束了接近2年的IPO之旅。

今天是春晖智控IPO失败后复牌的首个交易日，根据以往案例，一场暴跌似乎不可避免，不过这一幕在春晖智控身上并未出现。

“地雷引而未爆”

春晖智控于今年1月26日上会被否，5月30日，春晖智控公告，其上市申请收到证监会下发的不予核准决定，公司选择在今天复牌。

春晖智控主要从事流体控制阀和控制系统研究、开发和制造等，2014年12月在新三板挂牌。

作为创新层集合竞价股，春晖智控全天可以撮合成交5次，另外，由于这是春晖智控由协议转让变更为集合竞价转让后的首个交易日，因此其股票并无涨跌幅限制。

在今天开盘后的首轮报价中，春晖智控有卖单3手（3000股），报价11.8元/股，较前收盘价19.83元/股跌幅达40%；而买单仅有2手（2000股），报价8.12元/股，较前收盘价跌幅达60%。

眼看一颗集邮“地雷”就要爆了，但直到收盘，春晖智控也未出现成交。

在此期间，卖单报价还曾短暂降至10元/股，买单报价也曾提高至9.05元/股，但买卖报价差距依然较大，且卖单并不多。

【春晖智控收盘时的盘面情况】

春晖智控2015年6月1日开始采用做市转让方式，在做市转让期间，公司成交活跃，股东增长明显，到2016年12月31日共有股东147户。

一直以来，春晖智控的股价走势与其IPO消息密切相关。

2016年6月21日，春晖智控向浙江证监局报送了上市辅导备案材料，开始接受国金证券上市辅导。

此时公司股价在7元/股左右，消息公布后，到7月底股价就攀上10元/股；2016年9月底，春晖智控又迎来一波大涨，2016年9月23日、2016年9月24日的涨幅分别为23.15%、32.67%。

2016年12月19日，春晖智控向证监会提交在创业板上市的申请文件，并于当年12月23日获得受理，公司开始停牌，此时公司股价已经接近20元/股（复权后）。

与以往IPO失败复牌后暴跌的情况相比，春晖智控盘中虽然有较低报价出现，但整体而言，选择卖出的投资者极少，这可能与公司近期业绩明显增长有关。

业绩大涨或是主因

让我们先梳理一下春晖智控的上会经历：2017年9月27日，春晖智控首次上会。

2014年-2016年，公司净利润分别为1736万元、2153万元、3351万元，以当时的业绩标准，春晖智控想要过会还存在一定难度，公司最终被暂缓表决。

4个月后的2018年1月26日，春晖智控再次上会，未获通过。

就在上会当天，春晖智控公布了2017年年报，2017年公司营业收入6.2亿元，同比大增75.32%；净利润7508万元，同比大增124%。

靓丽的业绩自然引起了关注，发审会上，发审委关注的第一个问题就是，2017年公司营业收入、净利润大幅增长的情况。要求其说明销售大幅增加的原因及合理性，销售费用率、管理费用率下降的原因及合理性。

说得直白点，春晖智控高速增长的业绩真实性被质疑了。

不过，2018年第一季度，春晖智控营业收入1.62亿元，同比增长52.72%；净利润1998万元，同比增长56.41%，延续了去年的高增长态势，这在一定程度上增强了投资者对春晖智控的信心。

另外值得一提的是，1月26日与春晖智控一同上会的贝斯达，也是一家新三板公司。

贝斯达的业绩要明显优于春晖智控，2016年公司归属于母公司股东的净利润达到9331万元，2017年净利润超过1亿元，但贝斯达当天同样被否。

今年4月12日，贝斯达公告收到证监会不予核准公司上市申请的决定，但5月29日，贝斯达公告，已经在深圳证监局完成上市辅导备案，开始了新一轮IPO冲刺。

核心员工仍有浮盈

选择卖出的投资者较少，可能还与春晖智控的股东结构有关。

截至2018年3月31日，春晖智控共有股东147户。与很多拟IPO公司股东结构不同的是，春晖智控147户股东几乎全是自然人，其前十大股东中，仅有1家为机构股东。

在自然人股东中，公司的核心员工又占了很大比重。这主要是因为春晖智控在挂牌期间先后进行了3轮增发，主要参与者是公司的核心员工。

2015年5月，春晖智控同时进行两轮定增，价格均为4元/股，认购的投资者共62名，均为公司核心员工。

这部分股份的限售期为1年，考虑到解禁期正是公司宣布上市辅导前后，核心员工卖出的可能性不大。

【春晖智控股东变化数据来源：东财Choice 】

2016年4月，春晖智控又进行了一轮增发，价格为7元/股，募资约3236万元。认购的投资者为28名自然人，其中4名核心员工。

此次定增虽然无限售安排，但此时正是公司即将开始上市辅导前夕，投资者卖出的可能性依然不大。这也意味着，目前春晖智控一百多户股东中，通过定增进入股东可能占了较高比例，“集邮党”并不多。

从持股成本来看，这部分股东持股成本较低，且不久前春晖智控还进行了一次利润分配，每10股派现10元，因此，上述投资者的持股成本还要更低。

即便以今日最低的买单价格8.12元/股成交，上述投资者依然有较大浮盈空间。

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