H股上市成股价春药？别天真了，最终拼的还是实力！

近期以来，越来越多新三板企业宣告冲刺港股，其中不少企业均存在业绩下滑的情况，而这对于冲刺A股来说，堪称致命伤。去不了A股怎么办？不少企业打起了港股的主意。

6月29日晚间，易销科技（831114）发布公告称，公司与博大资本国际有限公司（以下简称“博大资本国际”）于2018年6月28日签订了港股发行上市辅导协议，博大资本国际担任公司港股上市前辅导顾问及财务顾问。

与之前的君实生物、成大生物、九生堂、盛世大联等几家拟赴港IPO的公司不一样，易销科技没有高估值，业绩也不非常靓丽。而在内部，易销科技还面临超半研发人员离职，业绩下滑、现金流趋紧等问题，最终能否如愿成功港股IPO还不得而知，但这条路注定不容易。

超66%研发人员离职  股权激励方案遭撤回

资料显示，易销科技主要业务是以自主研发的“电子营业厅 Mini 终端”为平台,集成了办理手机卡、合约套餐等各种电信运营商业务，类似一个小型营业厅，通过将其铺设进入零售渠道商，零售渠道商利用该设备为客户办理各种电信运营商业务。

值得注意的是，易销科技2017年新增银行 II 类账户实名制业务。易销科技称，公司正处于从电信行业电子渠道平台升迁为以“电信+银行”协同双主营的新零售生态链布局的进程中，接下来将持续推动公司从过去的资金驱动型外延式增长为主（设备投放、渠道扩张等），向未来的业务创新型内生式增长为主（业务创新及融合、优势新型业务接入等）进行平衡和转变。

从最新的拟上市公告中，也能看出易销科技对金融领域有着“野心”。据公告，易销科技拟在博大资本国际的协助下，在上市辅导期对公司业务的梳理、调整及相关的资本运作，为公司在“电信+银行”电子渠道主营业务方向上形成优势聚焦，打造在电信科技+金融科技领域的企业定位。

值得一提的是，除了业务模式的梳理外，易销科技还提及到相关PreIPO 融资的资本运作。但易销科技目前的基本面能匹配这样的“野心”吗？

易销科技2017年实现营收1.95亿元，同比增长49.32%；归母净利润为1052.81万元，较上年同期下滑53.53%，其毛利率则从2016年的48.50%下降至2017年的30.72%。

另一方面，易销科技货币资金同样大幅减少。数据显示，易销科技截至2017年末，账上货币资金余额为438.88万元，较2016年末减少60.19%。

易销科技称，货币资金减少，主要是由于2017年公司加大了研发投入，加之公司应收账款大幅度增加导致部分经营回款尚未收回。

犀牛君留意到，易销科技研发人员在2017年内减少了38人，占2017年初研发总人数的66.67%;但其研发支出费用则由2016年末的1709.06万元，增加至2799.33万元。值得一提的是，易销科技在2017年共有13位核心员工（含核心技术人员）因个人原因离职。

对于核心技术员工的出走，易销科技称早有对策。年报显示，易销科技管理层有意识地将研发流程与产品开发进一步细分，将原有的条状研发流程，切割成模块状的事业部模式。易销科技对此表示，部分核心员工和核心技术人员的离职不会对公司研发工作及公司经营造成影响，不会影响公司持有的核心技术。

值得一提的是，2017年4月20日，易销科技曾发布股权激励股票发行方案，但后来“由于有关事项尚需进一步落实”，该方案被撤回。

业绩下滑拟赴港，二级市场或难买账

业绩大幅下滑，转型之际遭遇核心技术人员大规模离职，留给易销科技的难题还不止于此。犀牛君观察到，易销科技2017年营收全部来自于主营业务收入，其主营业务收入同比增长49.32%，但主营业务成本同比增长却高达100.87%。

此外，2016年，易销科技经营活动产生的现金流量净额为490.43万元，但这一数值在2017年为-1921.23万元，现金流同样告急。

如今，易销科技拟赴港股IPO，但港股能成为它的“救赎”吗？

事实上，易销科技并不是第一家业绩出现下滑且宣布拟赴港股的新三板企业。

5月24日，寰烁股份（832773）发布公告称，公司在运城市举行“寰烁股份H股上市辅导签约仪式”，聘任山证国际金融控股有限公司为公司港股发行顾问，接受山证国际辅导。双方拟通过本次合作，帮助公司实现香港上市、融资等运作。

6月8日，停牌一个月之久的新眼光（430140）也传来了赴港上市的消息。当日，新眼光公告称，此前公司停牌主要是因为公司向有关部门咨询新三板公司到香港交易所上市的规则及条件，并寻找合适中介机构。

犀牛君观察到，寰烁股份与新眼光在2017年均出现业绩下滑的情况。其中寰烁股份2017年营收同比下滑23.68%，归母净利润同比下滑57.93%，仅为584.56万元；新眼光2017年营收虽同比增长18.57%，但归母净利润同比下滑23.32%，为3226.31万元。

虽然与新三板一样，香港创业板对上市企业并无盈利和营收的要求，主板上市的财务条件也较A股更为宽松，但业绩下滑对上市的影响仍不得而知。

值得注意的是，寰烁股份与新眼光均采用做市转让方式进行交易，但市场对两者的反应却不尽相同。

自5月24日公布启动H股上市辅导事项后，寰烁股份股价在之后连续6个交易日未有交易发生，直至6月5日出现第一次交易，当日跌幅达到4.75%，成交量仅2000股，随后两个交易日股价仍持续下跌。

另一边，新眼光却获得了市场短暂的热捧。6月11日，因咨询新三板企业赴港上市规则等事项而停牌的新眼光正式复牌，当日新眼光报收2.95元/股，涨幅高达18%，成交量为163.70万股；但之后数日，新眼光股价同样走低，截至目前，累计跌幅为0.18%。

近一年，易销科技股价已跌去超8成，从近8元/股跌至如今的1.48元/股。能否依此拯救阴跌不止的股价？只能交给市场了，我们拭目以待。但是正如安信诸海滨新三板研究所说，“对于新三板企业而言，无论是赴港上市、赴A还是赴美上市，都需要自身资质优良，具备相应的规模体量和资质。”