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南山投资周运南：股转半月3次回应做市商密集退出做市现象

2018/7/23 11:09:01 周运南许芸

7月20日下午，股转公众号在每周五的“全国股转公司新闻发言人答记者问”中回应了当前市场关心的做市商退出做市企业问题。

中国证券报：近期，做市商退出做市企业比较多，请问全国股转公司如何看待，有何措施应对？

全国股转公司新闻发言人：

做市制度作为新三板市场建设的一项探索，实施以来，在促进价格发现、改善市场流动性等方面发挥了积极作用。

一是做市股票价格基本均已形成连续价格曲线，成交价格波动更加平滑，股票的平均价格振幅为3.16%。

二是做市制度对活跃股票交易作用明显。截至今年6月底，做市股票占全市场股票的15%，但其成交金额和成交笔数分别占到全市场的45%和87%。

近期，做市商退出做市情况有所增多，全国股转公司对此已有所关注。做市商退出做市主要有以下两方面原因：

一是做市商主动调整做市策略。2017年以来，市场环境下行的大背景下，部分做市商基于对市场行情的判断开始调整做市策略，主动退出一些业绩不佳或受到处罚的股票做市。

二是部分做市企业因拟IPO、控制股权结构等原因主动变更转让方式或摘牌，导致做市商被动退出做市。

全国股转公司将继续坚持并鼓励做市转让。

一方面，以深化分层为抓手，持续推动市场发行、交易、投资者适当性改革，进一步促进新三板市场良性运作。

另一方面，加快推进做市制度优化改革，推出做市商评价与激励机制，促进做市商功能充分发挥，扩大做市商队伍，丰富做市商类型，进一步促进做市制度健康发展。

根据笔者观察，这是2个星期之内关于做市问题，全国股转在官方公众号第三次回应了。

7月6日，也是在“全国股转公司新闻发言人答记者问”中，第一财经日报记者问：有传闻称全国股转公司正在研究制定做市评价制度，请问是否属实，制度设计的方向是什么？

全国股转公司新闻发言人答：做市转让是新三板市场富有特色的转让方式，全国股转公司坚持并鼓励发展做市制度。前期，做市业务已纳入主办券商执业质量评价体系,对做市业务发展起到了很好的促进作用,但现有评价角度和内容未能充分体现做市业务特性,不足以全面、客观反映做市商的做市水平。为借鉴境内外市场经验，进一步促进做市商功能的充分发挥，全国股转公司正在研究论证设置单独的做市商激励约束机制。

一是在现有主办券商执业质量评价基础上，建立单独的做市商评价与激励制度。

二是针对新三板做市制度特点，从成交量、报价质量、合规性等角度全方位对做市行为进行评价，引导做市商积极、合规做市。

三是注重做市商评价结果的运用，考虑依托做市商评价结果，通过在主办券商执业质量评价中对优秀做市商予以加分、适当减免做市商交易费用等手段，对做市商进行正向激励。

7月18日，全国股转在官方公众号转发中国证券报评论“进一步完善做市制度”。评论指出：做市制度作为新三板制度建设的重要创新，初衷是由专业的做市商为难以估值的成长性中小企业提供双向报价和流动性，降低市场风险，提升交易效率和质量。做市制度自2014年实施以来，市场交易活跃度得到明显提升，增强了新三板市场的流动性。由做市商来定价，有利于企业获得公允的市场定价。做市成交更具连续性，做市交易比竞价交易带来更多的盘中成交量。从目前情况看，做市转让提供了大部分新三板股票成交的流动性。部分券商退出一些企业的做市业务，原因在于多方面。今年以来，随着摘牌企业以及IPO企业数量增加，对这些企业的做市业务自然随之结束。今年以来，新三板做市指数出现下滑，一些券商收缩做市业务。在市场下行的大环境下，做市业务低迷属于正常现象。对监管机构来说，在推进新三板整体改革进程的同时，有必要完善做市制度，如扩大做市商范围、推出激励措施等。

笔者在上周接受媒体采访时认为，做市商密集退出做市的原因可从三方面来分析：一是市场大势所趋，整个新三板市场由于流动性困乏，做市指数持续下行，绝大多数的投资人都是以出货为主，所以做市商也不例外，也是大势所趋而已；二是做市商自身，由于目前新三板赢利模式缺乏，各大券商都在压缩甚至退出新三板相关业务，人员裁减、资金回笼，所以做市部门首当其冲，退出做市就成了一些券商的当务之重了；三是做市企业自身，由于业绩大幅下滑被做市商抛弃，或者为了IPO主动要求由做市转集合竞价让做市商退出，或者因为主动或被动摘牌做市场主动退出。

作为一个职业的新三板二级市场投资者，笔者个人认为现阶段做市转让相对集合竞价转让的一次竞价和五次竞价，在交易连续性和市场流动性上稍具活力，更容易买进或卖出，所以我们一直在关注做市交易的股票，寻找合适的投资机会。