×

扫码关注微信公众号

>

挖贝网> 产业> 详情

询价难！直接定价更香么？IPO估值被哪些影响

2020/11/18 17:30:04 牛牛金融刘迪寰

发行后PE达 56.42，比同行业都高，海融科技现身说法告诉拟IPO企业们，直接定价可能更香。

然而，直接定价也需要满足相关条件，一级市场越来越买方情况下，拟IPO企业们在定价方面需要动用的心思要越来越多了。

创下行业最高发行PE 直接定价更香么

近日，创业板新股海融科技发布的公告显示，公司采用网上按市值申购向社会公众投资者直接定价发行确定的发行价格为70.03 元/股，发行后PE为56.42 倍。按此发行价格计算，本次IPO公司预计募集资金总额为 105,045.00 万元。

海融科技创下了食品行业今年IPO最高估值，如下所示：

与其他公司不同，海融科技是唯一一家直接定价发行的公司。

《深圳证券交易所创业板首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》第八条指出，“首次公开发行证券采用直接定价方式的，发行人和主承销商向本所报备发行与承销方案时，发行价格对应的市盈率不得超过同行业上市公司二级市场平均市盈率；已经或者同时境外发行的，直接定价确定的发行价格不得超过发行人境外市场价格。如果发行人与主承销商拟定的发行价格高于上述任一值，或者发行人尚未盈利的，发行人和主承销商应当采用询价方式发行。”

海融科技在发行公告书中表示，最近一个月行业的静态市盈率为58.83倍，而公司发行后PE仅为56.42 倍，满足要求，如下：

询价方式下，对IPO公司的定价并无太多限制。《创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定》第八条指出，“发行人和主承销商询价确定的发行价格对应市盈率超过同行业可比上市公司二级市场平均市盈率，或者发行价格超过境外市场价格，或者发行人尚未盈利的，应当在网上申购前发布投资风险特别公告，详细说明定价合理性，提示投资者注意投资风险。”

然而，实际结果却是未进行限制的询价发行估值远不及直接定价估值，以同属创业板，食品制造业的科拓生物举例。

当时行业平均市盈率为47.10倍，而公司最终定价估值为22.99倍，相差甚远。

原因何在？

这可能与注册制下，新股供应不断增加，机构们越来越“贼”，报价更低有关。

牛牛研究中心统计显示，2010年以来，各年上市公司数量如下所示：

供应的增加，使得影响新股定价的稀缺性话语权不断减弱，一级市场越发成为买方市场。牛牛研究中心对注册制实施后创业板各月新股发行后PE进行了统计，如下所示：

可以看到，9月发行PE在23倍以下的公司共有6家，占比接近三分之一，整体来看，发行后PE也呈现出下降趋势。

《证券发行与承销管理办法》第四条规定，“公开发行股票数量在2000万股（含）以下且无老股转让计划的，可以通过直接定价的方式确定发行价格。”

然而，这仅是一个选择权利，是否使用，主动权在公司手中。

牛牛研究中心统计后发现，9月，也就是发行PE最低时，满足条件公司中选择直接定价公司数量明显增加，如下：

上纬新材的超低报价已经说明，一级市场上，买卖双方主动权已易手，未来，机构们将越来越强势，直接定价会越来越香么？

IPO发行定价与哪些因素有关？

不过，即使直接定价更香，也并不是所有公司都能选择。

我国相关公司法律规定，公司IPO时公开发行的股份要达到公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上。

这意味着如果要满足直接定价的条件，公司IPO前股本总额不能超过8000万元，否则公开发行股份数量就将超过2000万股。

后来的拟IPO企业们是否在股改时，会考虑缩减折股比例，让股本更袖珍呢?不仅如此，考虑到直接定价时，公司确定的发行PE不能超过同行业平均市盈率，如何确定合适的行业是否公司需要考虑的问题呢？

对于那些需要询价的公司，IPO发行定价又与哪些因素有关呢？

牛牛研究中心对注册制改革后，创业板新股及科创板中采用询价方式公司的IPO定价进行了分析。结果显示，不同行业中，文化、体育和娱乐业的净利润均值最大，PE则排名第二；制造业营业收入最高，PE排名第三，净利润和营业收入整体最低的信息传输、软件和信息技术服务业PE最高。

这意味着，首先是行业影响了公司的估值，高新技术行业往往更能获得青睐，其次则是业绩，高营收，高利润的公司也受到欢迎。

如果考虑到上市板块，研究显示，科创板与创业板相比，整体营业收入和净利润水平更低，而估值却更高，如下所示：

对发行价格和发行股份数量考察后发现，发行价格高、发行PE较高公司基本上发行股份数量均较少，如下所示：

可以想见的是，随着注册制改革的不断深化，拟IPO公司们合理传达公司价值，在发行定价时掌握更多主动权，在未来将成为越来越重要的问题。

IPO估值询价直接定价

相关阅读

推荐阅读

快讯更多

专题更多