全国股转公司总经理李明的19个月

▲李明，全国股转公司总经理。

8月3日，21世纪经济报道消息，全国股转系统近期将有高层人事变动，总经理李明或将调往地方局任职。次日，财新网报道，李明拟任江苏证监局党委书记、局长。

自2017年1月中旬全国股转系统正式更新领导班子架构算起，李明在全国股转系统总经理任职时间只有19个月。新三板报力图通过公开信息还原李明这19个月以来为新三板市场建设所付出的点点滴滴。

据21世纪经济报道消息，全国股转系统近期将有高层人事变动，总经理李明或将调往地方局任职。

自2017年1月中旬全国股转系统正式更新领导班子架构算起，李明在全国股转系统总经理任职时间只有19个月。这其间主持了新三板三大制度改革，强制摘牌了中科招商，建设了投资者保护的闭环生态，筹备了三+H的上市模式。新三板报力图通过公开信息还原李明这19个月以来为新三板市场建设所付出的点点滴滴。

继任者李明

2016年11月，全国股转公司原董事长杨晓嘉正式退休，原股转公司总经理谢庚出任董事长，谁来接替总经理一职成为市场热议的焦点。

当时市场担心证监会指派外行任职，近而影响新三板市场的建设与发展，因为新三板正处于制度建设的初期，外行担任总经理一职，会影响政策的连续性和系统性。

此时传言四起，有从证监会调任的，有内部升迁的，也有国务院任命的。还好，最终落锤让大家赞许监管部门的人事安排。出任总经理一职是原证监会发行部五处长、非公部副主任李明。

来自读懂新三板的调查显示，2011年，尚福林担任证监会主席并主持了第二轮新股改革，在这期间，李明曾任发行部五处长和综合处处长，就新股发行改革制度出过讲解文件，主管过IPO发行定价；2011年后，郭树清担任证监主席，李明由发行部综合处处长竞聘为非公部副主任，任职期间，他曾多次对地方股权交易所进行过调研。

可见，李明对于IPO发行制度和股权交易有非常深刻的理解，此次他就职全国股转公司总经理一职，市场揣测，李明的主要任务应该是新三板发行制度的改革，这是他的强项也是新三板市场最需要的政策之一。

市场的揣测并不是没有根据，早在2014年8月，李明在海通新三板投融资对接大会就曾经发出倡导：对于股东人数众多的新三板大型企业，可以采取竞价交易。他认为新三板交易制度未来会呈现多样化，应该既可以允许企业协议转让，也可以通过做市转让，甚至可以采取竞价交易。竞价交易正是新三板市场期盼的交易制度。

而此时的李明还在新疆挂职，在同年的5月刚被调任新疆自治区农村信用社联合社党委委员、主任（援疆）一职，之前的两年一直出任新疆自治区人民政府金融工作办公室党组副书记、副主任。挂职是政体内部锻炼年轻人才的一种常用方式，按有关规定，干部到基层或艰苦地区挂职锻炼期间，同等条件下，原单位用人要优先提拔使用。

显然，李明是全国股转公司总经理的最佳人选。

新官上任

2017年1月13日，全国股转公司更新了组织架构，李明任总经理。以此时间计算，与其去地方局任职的传言相隔19个月。那一天，挂牌企业10244家，其中做市企业1650家，协议转让企业8594家，创新层企业951家，基础层企业9293家，成交8.9亿元，成交企业家数1002家。那一天，做市指数从1107.66点下跌到1103.25点，还在1000点上方运行，并且比较平稳，市场期待新任总经理的道来给新三板添加了喜庆气氛。

没想到的是，受市场和人事变化的影响， 市场还真展开了一轮欢迎行情，从1月19日开始，指数在触及1089.66点后开始反弹，一直涨到3月29日的1162.54点，一共45个转让日，涨幅达到6.38%，成交212亿元，29根阳线，16要阴线。到此，欢迎仪式结束，做市指数开始一路寻底的旅程。

对于李明来说，虽然A股已经从股灾之中复苏过来，但是宏观经济及国际形式的变化，要解决中小企业面临的问题远不是个新增一个新三板市场就能解决的。

新官上任之后，熟悉工作需要一个过程，因此，有三个月的时间，市场上没有一点他的消息和声音。而其上任之前，2016年12月13日，私募机构做市业务试点专业评审顺利结束，有10家私募机构入围。“2017年全国证券期货监管工作会议”在2月10日召开，其中第五条是“多层次资本市场改革与建设迈出新步伐。特别强调了深化新三板改革，全年新三板挂牌公司突破1万家。积极推进区域性股权市场规范发展。”

在两会期间，2017年2月26日（星期日）上午10点，证监会主席刘士余在国务院新闻办新闻发布厅举行新闻发布会上17次提到新三板。刘士余肯定了新三板在解决IPO“堰塞湖”中的作用，承认了新三板发展的快速度，同时也给新三板市场确定了目标，“重点扶植创新规范的中小微企业，使其成为中小微企业培育和规范的园地。”当时就把“努力推进区域性股权市场发展”与新三板的“多层次市场体系的一个重要组成部分”联系在了一起。

刘士余的原话是这样说的：“未来新三板市场对支持创新型、创业型、成长型中小微企业的发展还有巨大的潜力。新三板改革是今年建设多层次资本市场的一项重要任务，既要有效监管、守住底线，更要因势利导、积极作为，把融资、交易这些核心功能进一步提升，要让新三板在量的积累的基础上实现一个大的质的提升。包括我们要研究完善新三板市场和区域性股权市场的合作对接机制，还要支持证券经营机构积极参与区域性股权市场的业务活动。”这些声音无形中给李明增加了工作压力。

有了证监会的定调，4月17日李明才首次出现在媒体视野里，但第一次曝光并不是在全国股转公司，而是去安徽省股交中心调研。这正是要把“研究完善新三板市场和区域性股权市场的合作对接机制”落地。

媒体报道显示，此次调研的议题有：挂牌企业板块结构、挂牌企业推荐方式、信息披露、股权登记对接等实质问题，还有多层次资本市场发展思路、方向等市场建设问题。双方提出了探索共建“新三板”挂牌企业区域服务中心的合作构想，提出了建立转板挂牌绿色通道、加强常态化业务交流合作。

此次参与调研的人员有省政府金融办主任何昌顺、省证监局副局长张文杰及相关部门负责人，还有国元证券董事长蔡咏、副总裁兼中心董事长陈益民率国元证券新三板办公室、场外市场总部的相关人员。

全国股转公司方面，则正在推进董事会秘书资格考试，股份转让系统行情授权也正在进行第二轮仿真测试，申请挂牌公司高管培训还在举办。新三板的制度完善与相关人员的培训考试也在有条不紊的进行之中。

随之，上海证券报开始与全国股转公司开展了新三板万里行联合调研活动。据说此事正是李明推动的。

构建投资者保护生态闭环

时间一晃，半年过去了，李明似乎又淡出了媒体的视野，在第二次分层调整时也没有露面。这其间，在投资者教育方面，股转开展了一系列的活动；在监管方面，处罚了一批违规挂牌企业；在自身制度建设方面，上线了股票发行电子化报送与审查系统；在融资方面，发布了《创新创业公司非公开发行可转换公司债券业务实施细则（试行）》。

而最重要的要数6月28日发布的《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则》，开户验资的时间从隔天延长到10个转让日，这大幅提高了违规垫资开户的成本，同时也打消了市场对“降低500万投资门槛”的期望。而“500万证券资产”变为“500万金融资产”的调整却没能引起市场的注意，自此，新三板市场的流动性开始再次萎缩，做市指数直奔1000点而去。

《细则》的发布是监管零容忍的具体实施，提高了新三板垫资开户成本，直接导致了非法新三板老股转让的灰色市场消失。

到了8月23日，全国股转公司迎来一位尊贵的领导。全国人大常委会副秘书长、法律委员会副主任李飞来新三板调研，对新三板建设发展的成绩给予了充分肯定，同时提出三点建议：

一是要紧紧围绕服务实体经济。他强调，实体经济是经济社会发展的根基，全国人大制定《公司法》、《证券法》等有关法律的重要初衷和立足点，就是要更好服务实体企业，促进实体经济。新三板的建设必须要坚持为实体经济服务的宗旨，增强服务实体经济功能。

二是要坚持市场化方向。市场建设和管理不能走行政管理的老路，要充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，同时该有的行政监管和管理不能缺位，要维护好市场稳定，规范市场秩序。

三是要稳步推进。新三板建设不能急于求成，随着实体经济的发展，市场主体的成熟以及规范程度的提高，各方面条件会逐渐具备和成熟，此时配套的政策法规推出就会水到渠成。

这三点建议让新三板市场政策制定的基础延伸到立法的根本。也就是说，可以打破现有的法律法规，只要不违反立法的初衷就是可以。这样的讲话代表着更高层面对新三板市场的重视和支持。

时间到了9月份，全国股转公司突然推出了《全国中小企业股份转让系统股票挂牌条件适用基本标准指引》，表面上看，修订只是统一了挂牌要求，并未提高挂牌准入门槛，但是实际上提升企业治理的水平。这一调整直接提升主办券商选择项目的要求，处于亏损中的中小微企业无法挂牌新三板了。

虽然李明没有任何消息，但是可以看出股转系统正是完善投资者保护的生态闭环。先是修订完善投资者适当性管理制度，之后又督促主办券商落实开户核查责任，引导挂牌公司提高信息披露质量，建立投资者教育常态化机制，初步构建起了投资者保护工作与挂牌公司质量提升相互促进的良好生态闭环。

中科招商摘牌与三项政策改革

时间来进入10月份之后，李明的工作明显更忙碌了，一方面开始了密集的调研，另一方面开始整改挂牌私募机构的问题。

媒体报道，10月下旬，全国中小企业股份转让系统开始了密集的调研活动。李明再次进入媒体的视野。他亲自带队赴华南地区与企业和投资机构交流。与此同时还向各家券商下发了《主办券商业务开展情况调查问卷》，相关问题涉及主办券商在新三板市场的所有业务，涉及七个方面，分别是业务发展与监管；经纪业务；推荐业务；做市业务；新三板研究业务；新三板资管业务；新三板直投基金七大块。要求调查问卷必须由相关业务部门的负责人进行填写，于12月5日前提交。

10月27日，全国股转公司发布了《关于挂牌私募机构自查整改相关问题的通知》，没有达到整改要求的私募机构将会终止其挂牌。此通知直接导致中科招商被强制摘牌事件，后续股东纠纷一直延续至今。有意思的是李明的调研去了另一家私募机构。

11月1日下午，李明带队赴达晨创投公司调研，并就进一步推动新三板快速健康发展听取意见和建议。

一直以来，全国股转公司暂停了私募机构的挂牌、融资。而李明在此次调研中充分肯定了达晨在扶持中小企业、推动实体经济和创新经济发展方面取得的优异成绩，并对达晨向新三板输送了大量优质企业表示感谢。

些时的李明对新三板已经有自己的认识，这次调研也是首次公开发表了他的观点。

李明说，新三板市场是我国多层次资本市场的重要组成部分，在某种程度上肩负着助力建设创新驱动型国家的历史使命，自2013年底新三板市场试点范围扩容至全国以来，短短三年多时间，新三板挂牌企业从扩容之初的356家迅猛增加至目前的11000多家，众多初创期、成长期的高科技、高成长性企业在新三板获得了融资，为缓解中小企业“融资难、融资贵”问题、支持大众创业、万众创新和服务供给侧结构性改革发挥了重要作用。尤其是新三板进行的一系列体制机制创新，为我国资本市场后续改革发展积累了有益的经验。但是，由于新三板的真正建设历程不长，在自身制度建设、机制运行等方面也面临着诸多亟待解决的问题，如市场流动性不足、挂牌企业质量良莠不齐、信息披露不充分等。

李明还表示，希望达晨进一步支持新三板发展，积极建议献策，推动更多的优质企业在新三板挂牌，全国股转公司也将一如既往加大对达晨和达晨系企业的支持力度。

其实，李明调研了很多家公司和企业，但是除了达晨以外，似乎并没有太受到媒体的关注，新三板的企业也没有发布相关的公告。而对达晨的友善并不代表对末达标私募机构就会宽容，那段时间，市场已经传出中科招商有可能被强制摘牌的消息，因为其体量巨大，他的摘牌将会引发一系列的问题，究竟是制度第一还是维稳第一成为市场猜测的焦点。也有分析人士表示，中科招商赌维稳第一。

但是全国股转公司已经下定了制度第一的决心，提前一个月就开始作准备工作，因为中科招商无论如何都不可能在规定的时间内完成整改。如何解决中科招商2700多名股东的股权纠纷问题呢？

李明的办法就是从做好新三板投资者合法权益的保护入手，构建有效的调解工作机制，这也是因为监管部门的很多投诉事项都是通过纠纷调解得到妥善解决的，因此，频繁的签约开始了。

2017年11月10日，中证中小投资者服务中心与全国中小企业股份转让系统有限责任公司在北京正式签署关于共同促进全国股转系统投资者纠纷解决的合作备忘录，共建纠纷调解合作机制。

根据《备忘录》，投服中心将与全国股转系统建立纠纷调解衔接制度，全国股转系统适宜调解的各类投资者纠纷事项将及时移交给投服中心，由投服中心遴选符合全国股转系统市场特点、具备专业背景和调解技巧的资深专家为当事人提供便捷、专业、规范的调解服务，适用投服中心的调解规则，结合调解与诉讼、仲裁、公证的多元对接，及时有效地化解全国股转系统投资者和市场参与主体间的纠纷。

全国股转系统总经理李明表示，切实做好投资者保护，是直接关涉新三板市场长远发展的基础性工程。投服中心作为证监会系统单位，在投资者纠纷调解方面已组建了一支十分优秀、专业的队伍，是非常好的合作对象。双方在后续的合作中将一起更为深入地探索多元化解决纠纷的工作机制，促进新三板投资者保护工作迈上新的台阶。

为什么第一个要与投服中心签约呢？因为根据投服中心自己的数据，截止到签约时，已登记纠纷案件共4977件，争议金额约16亿元人民币，投资者和解获赔金额达3亿元人民币。投服中心案件受理总数已经超过全国60%，投资者和解获赔金额达到了全国70%。

紧接着，2018年1月23日，李明又与深圳证券期货业纠纷调解中心在深圳签署战略合作备忘录。

根据合作备忘录，全国股转公司将作为理事单位支持深圳证券调解中心“四位一体”争议解决机制的发展和创新。全国股转公司及时将适宜调解的各类纠纷引导至深圳证券调解中心解决；

深圳证券调解中心遴选具备专业背景、调解能力、良好公信力和执业操守的资深专家为当事人提供专业、快捷和公益的调解服务，及时有效化解纠纷；借助“四位一体”争议解决机制，经过深圳证券调解中心调解达成和解协议的，当事人还可申请由其理事单位深圳国际仲裁院根据和解协议的内容快速作出仲裁裁决，以使和解协议的内容具有法律强制执行力，确保纠纷得到彻底解决。

2018年5月18日，李明又与中国国际经济贸易仲裁委员会合作签署协议，双方将在合作框架协议内共建“专业调解+商事仲裁”机制。

李明在致辞中表示，这不仅可以为市场参与主体提供更为高效、专业和低成本的纠纷解决方式，也通过进一步完善投资者保护和市场风险防控机制，为新三板深化改革，实现从"量的发展"到"质的提升"提供更为坚实的制度保障。

时间到了2017年的12月15日，中科招商首次发布的终止挂牌的风险提示，之后又发布了7次，直到12月26日完成强制摘牌。这期间，全国股转公司举办了新三板史上最重要的一次政策发布会。

12月22日下午五时，新三板分层与交易制度改革新闻发布会在全国股转公司（金阳大厦）二楼多功能厅正式开始，总经理李明，副总经理隋强、张梅等高级管理人员全部参加了会议。会上发布了正式版的《新三板分层管理办法》、《全国中小企业股份转让系统股票转让细则》、《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露细则》。新三板报刘子沐也见证了这一历史时刻。

令市场期待的竞价交易跃然纸上，只是这个竞价交易与市场期待的A股的竞价交易不同，A股的竞价交易包括：盘前的集合竞价、盘中的连续竞价，收盘的集合竞价，此次的新三板竞价交易仅采用了前半部分的“集合竞价”，虽然转让细则也详细了写了连续竞价的内容，但离真正实行还有很远的路要走。

对于这次发布会，全国股转公司表示，这是中国证监会贯彻落实党的十九大精神和全国金融工作会议部署、促进多层次资本市场健康发展的重要举措，标志着深化新三板改革迈出关键步伐。

受三大制度改革的影响，新三板做市指数企稳，市场的交投开始活跃，尤其是协议转让板块。人气回升让新三板的投资者似乎看到了希望。

与此同时，4天之后的12月26日，中科招商被强制摘牌，这起事件引发了社会较大的反响，有些投资者开始维权，要求中科招商控股股东回购自己的股权。对此，股转系统总经理李明表示：摘牌本身也是对投资者的保护。如果因为投资的公司被摘牌了就去维权，要求公司控股股东回购本身就不是一个合格投资者的表现。公司控股股东对参与定增的股东或二级市场买入的股东承诺兜底、刚性兑付，本身就是违反中央金融工作会议精神和央行资管新规的。任何投资都是有风险的，新三板的投资者门槛可是高达500万元。股转系统总经理李明看来，市场不能只能上不能摘，摘牌与投资者保护并不矛盾。

随着三项政策的落地，新三板市场差异化信息披露制度陆续出台。1月9日，股转系统发布了《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露指引——软件和信息技术服务公司》，对挂牌公司年度报告、临时报告的编制及信息披露行为做出进一步规范。这是落实《挂牌公司信息披露细则》具体行动，对创新层和基础层挂牌公司的定期报告和临时报告等内容做出差异化规范，要求创新层挂牌公司增加季度报告等的披露。

对此，李明指出，2016年以来，新三板通过实施市场分层，在创新层聚集了一批优质企业。投资者目光向创新层聚焦，对信息披露质量的需求逐渐提高。不少创新层公司也有意愿更充分地披露信息，与投资者进一步增加互信以提升融资效率。因此，有必要对现有制度进行调整，与市场分层相匹配，以满足不同市场主体的差异化需求。而此次对行业的单独规范，也是股转系统基于“提高行业信息披露针对性和有效性，满足投资者的信息需求”的考虑。以“小步快走”的方式建设独立市场。

注意在李明眼中，新三板是独立市场。

正式走入媒体视野

李明上任快一年了，还没有公开发表示自己的言论，而实事却做了一箩筐。这是市场对李明的评价。在三大制度改革出台之后，李明也开始走进媒体，其目的也是为了更好的宣传新政和新三板。

在写与深圳证券期货业纠纷调解中心签署战略合作备忘录之后，1月23日，李明和公司部总监孙立调研全景网，这是李明第一次走进一家媒体。之所以选择全景网，也是因为全景网与股转系统之间的关系。李明及孙立总监对全景网在发掘新三板市场内在价值，扩大新三板市场影响力，以及提高新三板市场透明度方面所做的工作，表示了肯定，双方还在新三板企业路演、投资者关系管理、提高挂牌公司投融资对接效率等方面进行了广泛地探讨。

次日，李明就赶赴上海，参加了由全国股转公司指导, 上海证券报社主办的“2018新三板创新发展论坛”，此次论坛的主题是“新时代 新起点 新征程”。李明以全国中小企业股份转让系统公司总经理的身份出席并全面、详细地阐述了深化新三板市场改革的思路和工作部署。

一，李明强调了完善规则体系，他要推动制定新三板条例，还要积极参与证券法的修改，促进新三板在资本市场中形成更多共识，明确新三板市场的属性和监管安排。推动修订完善证监会行政规章和行政规范性文件，推动解决制约市场发展的各方面制度障碍。

二，李明表示，为了方便企业扩大股权分散度，未来可能会通过推动发行制度改革，让企业的股东人数达到50人。已经推出两个主要的差异化制度安排：交易制度中的竞价撮合频次区别；信息披露的规范要求。下一步需要探索的，是给基础层相对的监管，给创新层更大一些的监管压力。“考虑发行制度改革”是市场对他上任以来最大的期盼。

三，李明表示，新三板还将持续深化依法、全面、从严监管，不仅通过法律规则的完备完善，让市场参与主体知标准、明底线、守规则，还将进一步优化自律管理和行政监管的对接机制，提高技术手段的运用。

四、虽然新三板迫切需要丰富投资者的数量和类型，但绝不建‘韭菜市场’，我们将结合深化分层，坚持和完善投资者适当性管理制度。

在参加论坛之前，李明还接受的第一财经的独家视频专访，所讲的内容与论坛演讲雷同。不过，他的这句话值得赞扬，他说就新三板改革发展必然需要遵循证券市场一般规律，但是同时要增加不一样的定位和制度安排。

对于2018年新三板市场的下一步发展，李明表示将重点推动四项工作。一是推进市场精细化分层，研究发行制度改革，包括市场产品和服务；二是研究制定新三板发展战略，明确发展方向和路径，推动健全完善市场法制建设；三是推进对外开放合作，探索境外交易所互联互通；四是持续推进依法全面从严监管，深化分类监管，加强科技监管，切实保护投资者合法权利，维护市场稳定。

对于2017年年底三大制度改革，李明是这样说的：“我们这次的交易制度和分层改革，都是进行了非常充分的反复的论证才启动的，从目前看，如果大家还感觉比较满意，只是觉得时间慢了点，那也是因为我们要把它做得更加充分。”

回顾李明所做的一切，都是围绕刘士余主席在2017年初的讲话要求，比如，发挥苗圃功能，企业在新三板做强做大后去IPO或被并购也是一个令人欣慰的事。新三板应发挥土壤功能，做大以后，还愿意继续留在新三板发展，那么就应该为他们配备更有效的制度。对于2018年的工作部署，也是围绕刘士余的讲话精神，“我们要进一步改革不停步，改革的方向就是，一切有利于中小企业发展的，我们都要积极去探索实施。阻碍企业利用资本市场发展的一切不妥当、不平衡的制度，我们统统要把它去除，这是我们2018年最主要的工作。”

可以看出，李明对三项政策的改革充满了信心，前期的调研，后期的推进，媒体的呐喊，交易量的提升，似乎一切都在情理之中，然后市场却总是出人意料。

市场表现除了放量以外，并没有太大异常，做市指数还出现的加速下跌的局面，成份指数同样也是横盘到交易制度正式落地之前。新三板市场没有持续反应政策的利好，而是再次出现的快速下跌，虽然每次的跌幅不大，但是持续性强，直到现在依旧没有挽回狂澜。

此次下跌，除流动性的老问题之外，还伴随着交易量萎缩的双重打击。因此，许多企业选择了摘牌，新三板报统计，目前已经有近1000家企业退市，有的选择了美股，有的去了港股市场发展。这让三项政策的改革打了脸，之前监管部门调研，市场的一致认为的制度利好并没有如期道来，而“毛衣战”等外部环境的变化，让A股也随之低迷。新三板市场自己也就加剧的寻底力度，在做市指数900点失守之后开始加速，如今已经兵临800点上方。

反思与发展

此次内忧外患给新三板市场带来的最大问题是优质的新三板挂牌企业选择摘牌，这等于是釜底抽薪，没有优质企业，新三板就真的沦落为备用板、甚至垃圾板。因此，在2018年4月21日，香港交易所与全国股转公司在北京签订合作备忘录，允许新三板企业在不摘牌的情况下在香港交易所上市，即“三+H”。

双方还要建立长效合作机制，满足市场需求，加强信息互换和监管协调，并在投资者教育等方面开展合作。合作备忘录由香港交易所内地业务发展主管毛志荣和全国股转公司总经理李明签署，香港交易所集团行政总裁李小加与全国股转公司董事长谢庚见证签署。

“三+H”的目的是为了留住优质的企业，但是新三板市场整体估值水平偏低的问题，香港市场对中小企业上市市值的要求等问题，降低了符合条件的企业数量，随后市场传言，新三板市场的企业可以选择世界上任何一个资本市场作为第二上市市场，也就是从“三+H”，变成了“三+N”。

其实李明心理明白，新三板要留下优质企业，必须从差异化制度中寻找吸引优质企业的机会。中小微企业生命周期短，受宏观经济环境的影响大。

为了更好的获得主流媒体的支持，5月31日，全国股转公司与中国财富传媒集团在北京签署战略合作协议。双方将在新三板新闻舆论工作等领域展开全方位务实合作。

全国股转公司党委书记、董事长谢庚，中国财富传媒集团党委书记、董事长葛玮等出席了战略合作协议签约仪式。

但是新三板的颓势似乎难以阻止，IPO并没在A股跌破3000后被叫停，只是变相的提高了门槛，而美股、港股的注册制正在吸引中小企业家。原先为新三板企业提供服务机构开始游说企业放弃新三板选择海外资本市场。

对于市场的反应，全国股转公司开始反思，并首资向市场公开招标，发布了《全国股转系统2018年度课题研究计划委托研究公告》，课题包括，1.公众公司的监管理论研；2.我国多层次资本市场法律规制研究；3.双重股权架构的理论与实践；4.境内外资本市场分层逻辑研究；5.境内外投资者适当性管理制度研究；6.资本市场服务中小微企业方式的实践研究；7.新三板市场指数编制理论与实践。

可以看出，这7大课题都是新三板市场正在实施的政策，在这些政策实施之前，监管部门已经作了详细的论证和研究，只是这次研究全在内部进行。此次招标，全国股转公司给的理由是，“为更好凝聚各方智慧，切实促进新三板市场改革和多层次资本市场有序健康发展。”大有拯救新三板，重构制度的味道。

此时，受到以CDR方式欢迎海外高科技企业回归国内，小米在同股不同权的港股市场上市打击，新三板市场了开始寻找新的突破口。

7月25日全国股转系统举行针对差异化表决权架构的研讨会，邀请监管层，市场研究机构以及学者多方来论证该制度在新三板市场的可行性。多方的情况显示，由新三板试点同股不同权制度已经箭在弦上。

事实上，早在2018年1月，全国股转公司总经理李明就已经公开表示，2018年全国股转系统要发挥新三板的“试验田”功能，力求差异化表决权架构企业的挂牌、融资等在新三板率先实现。随后，全国股转系统的高层出席相关活动时屡次提到相关内容。直到近期，新三板推进差异化表决权制度也就是同股不同权的速度正在加快。

到了7月初，已经陆续有新三板企业收到了一份名为《新三板新科技企业设置差异化表决权结构需求调查问卷》共计11项问题。直指企业在融资时股权被稀释以及是否采取防止股东股权稀释举措等，并最终在问卷最后提出三项同试点有关的问题：如果出台新的差异化表决权安排，公司愿意采取何种措施；如果出台新业务规则，允许公司以章程形式对所有股东有效的表决权委托，公司是否愿意参加试点；如果出台新业务规则，允许公司发行区别于普通股的、一股多于表决权的超级表决权股，公司是否愿意参加试点。

但是这些动作的报道中已经看不到李明的身影，就在8月3日，21世纪经济报道爆料，季明将要离开全国股转公司，传到地方局任职。8月4，财经网发布消息，证监会今日公示 股转公司总经理李明拟任江苏证监局党委书记、局长。