联储证券“独苗”被吓退终止IPO 深交所现场督导已亮剑

与去年科创板相比，今年创业板的现场督导，明显“劲”更大。

8月下旬，有消息传出，深交所拟订出初步的现场督导IPO发行人的清单，涉及的保荐机构约有2家。

相关人士称，“要求他们尽快交相关材料，本周（14-18日）内深交所就会派人来现场办公。”

而深交所现场督导小组将要进场之际，有公司却已率先提交撤回申请。据了解，根据督导的要求，只要主动申请撤回材料，那么督导就自动终止，不再核查。

现场督导已经“吓”走了一家创业板在审企业，未来，是否会有更多终止呢？

联储证券“独苗”被吓退  深交所现场督导已亮剑

9月14日，深交所官网显示，浙江艾能聚光伏科技股份有限公司（以下简称“艾能聚”）IPO审核状态变更为“终止”。

这是创业板实施注册制改革后，第二家终止IPO的企业。

深交所发布的《关于终止对浙江艾能聚光伏科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市审核的决定》显示，艾能聚是在9月13日提交撤回材料申请的。

这恰好踩在深交所现场督导小组进场的时间点。

券商中国等媒体报道称，深交所将在9月14日启动创业板注册制试点后的首轮现场督导工作，将派人前往券商现场。

据了解，根据督导的要求，只要主动申请撤回材料，那么督导就自动终止，不再核查。

所以，似乎可以简单的认为，艾能聚是被“吓”跑的。

公开资料显示，艾能聚曾在新三板挂牌，是专业从事太阳能电池片的研发、生产、销售以及分布式光伏电站为核心的清洁能源管理和综合开发利用服务商。

报告期内，公司业绩如下所示：

半年度报告显示，2020 上半年度，公司实现营业收入10,159万元，同比减少 44.56%；实现净利润1,363万元，同比减少37.29%。公司解释称，主要受“新冠肺炎”疫情以及电池片市场行情影响，电池片销售量较上年同期有所下降，同时电池片行业整体销售价格下降。

此次现场督导主要针对保荐机构，艾能聚的保荐及承销机构均为联储证券。

牛牛研究中心对创业板注册制下，各大券商保荐数量统计后发现，联储证券唯一在手的项目正是艾能聚。目前中信证券、中信建投及民生证券在手项目数量最多。

两类企业被督导概率大 上市前做好宣传也重要

创业板本次注册制改革，很多都借鉴了科创板的成功经验，而对保荐机构进行现场督导也曾在科创板采用。

去年6月，上交所启动科创板发行上市保荐业务的现场督导。当时，上交所表示，“对保荐机构开展相应的现场督导，是试点注册制下问询式审核的补充，主要是出于压严压实保荐机构把关责任，提高发行上市审核质量和效率等现实考虑。”

从检查内容上看，上交所彼时称现场督导将通过调阅资料、证据核对、人员约谈等方式，着重了解保荐机构对相关申报项目信息披露中存在的问题，核查把关是否到位，要求其做出相应说明或者做出补充核查；同时，将检查保荐机构尽职调查责任落实、内部程序合规性、保荐工作质量等方面情况。

时间安排方面，上交所表示，“现场督导预计两周左右完成，该时间计入上交所审核问询时间，但不计入发行人回复时间。同时，现场督导不影响审核程序的推进，审核无须中止。对现场督导中发现的问题，上交所将按照规定予以处理，并纳入保荐机构执业质量评价。”

至于督导名单的确定，有消息传出，创业板审核中心已经拟好了初步的现场督导IPO发行人的清单，名单按照“无范围、无标准、无比例”的原则确定。

不过，也有专业人士表示，对于督导名单的确定，一般有两类被检查的概率大。一类是申报企业质量不优质的券商，比如小券商被检查的概率更大，此前出现污点的券商被检查概率也较大；另一类是上报材料和修改信息差异较大的券商，可能会增加现场检查的概率。

首批科创板被选中的两家公司前期审核中主要存在如下问题：对业务模式、核心技术及其先进性等重要事项的披露不够清晰；对主要客户交易的商业合理性、合同支付金额与服务内容匹配性、收入确认时点与同行业公司一致性，保荐机构发表意见的证据不充分等。

具体到此次主动撤回申请材料的艾能聚来看，我们曾在上篇文章《创业板IPO再现终止审核案例：营收、净利连续3年下滑，毛利率V形波动》粗略提及，其首轮问询中一共被关注14个问题。

其中，财务部分问题较多。

审计实践发现，70%以上的财务舞弊发生在收入确认环节，而艾能聚不断下滑的收入，高于同行的毛利率，蹊跷的营业成本及期末大量的新增客户，无不在一一强化这一质疑。

报告期内，艾能聚的营业收入分别为5.35亿元，4.21亿元和3.61亿元，而归母净利润却分别为5767.40万元，5401.77万元和4949.77万元，变化不大。公司在解释业绩下滑原因时表示，主要系受“531政策”以及太阳能电池片市场行情的影响，多晶硅电池片价格持续下降所致。

收入大幅下降，净利润却波动较小。

毛利率方面，虽然售价不断下滑，但公司毛利率却高于同行。

解释时，公司表现，由于对方企业采购一线龙头厂商产品，所以采购价格更高。但我们都知道的是，以硅片行业为例，龙头企业一般规模经济效应强，单位成本会越低。

对此，监管层在审核问询中的“营业成本”部分还就公司采购量小，单价却偏低以及单位好用降低和制造费用低于行业的合理性剔除质疑

最后，问询中还提到在业务招待费下降较大的情况下，新增客户收入占比增加明显的原因。

艾能聚成为创业板实施现场督导前，首家“溜号”企业。

截止9月17日，创业板申报企业数量已达369家，其中2家终止，39家中止。伴随着现场督导工作的进一步开展，未来可能有更多小券商加入到撤回队列。

不过牛牛研究中心始终认为，注册制改革不会倒退。现场督导，也和科创板一样，是出于压严压实保荐机构把关责任，提高发行上市审核质量和效率等现实考虑的结果。

从去年6月至今年4月，上交所已陆续完成对十余家申报项目保荐机构的现场督导工作。从督导结果来看，4个项目诺康达、金达莱、光通天下、连山科技在现场督导结束后撤回了发行上市申请。与科创板整体申报企业相比，尚属少数。

然而，注册制下，并非上市没有门槛。牛牛研究中心上篇文章《就差1分钱就发行失败！科创板惊现市值仅10.04亿公司 拟IPO企业需传递自身价值》曾分析称，过会拿批文不是终点，未来定价难也是大问题。

如今，上市前，做好沟通，提升市场对公司所处行业，自身价值的了解，让服务券商底气足，不轻易“溜号”似乎也成为企业们不得不考虑的问题。