新三板双创可转债发行近一年，是鸡腿还是鸡肋？

2018/8/8 9:35:03 新三板智库

上周五，股转公众号推文“全国股转公司新闻发言人答记者问”回应了新三板挂牌公司可转债发行的情况。股转称已有6家创新层挂牌公司完成发行，募集资金总额为2.96亿元，另有3家公司已取得交易所发行无异议函，并启动发行。

自2017年9月22日股转公司发布《创新创业公司非公开发行可转换公司债券业务实施细则（试行）》至今已将近一年。双创可转债是否真正惠及到新三板的创新层企业们？

新三板双创可转债已发布近一年

股转称《细则》实施以来，已有6家创新层挂牌公司完成发行，募集资金总额为2.96亿元，另有3家公司已取得交易所发行无异议函，并启动发行。试点期间，全国股转公司支持并鼓励创新层挂牌公司申请发行双创可转债，并为其转股环节提供相对便捷、快速的服务，切实有效拓宽创新创业中小企业的直接融资途径。

股转在上周五的推文总结了双创可转债实施至今的市场概况，共有9家创新层公司享受到了这一融资福利。但是与创新层两次分层近千家公司相比，双创可转债仍是一项未惠及大多数创新层企业的福利。

2017年9月22日全国股转公司发布《创新创业公司非公开发行可转换公司债券业务实施细则(试行)》文件，细则指出：

所称创新创业公司，是指符合《指导意见》规定的创新创业公司；所称可转换公司债券，是指创新创业公司依照法定程序非公开发行，在一定期间内依照约定的条件可以转换成公司股份的公司债券；发行人为全国中小企业股份转让系统挂牌公司的，可转换债券发行时，应当属于创新层公司；可转换债券发行前，发行人股东人数不超过200人，可转换债券的存续期限不超过6年。

由于双创可转债限定了新三板发行主体必须为创新层企业，也因此被市场称之为新三板分层差异化制度供给第一步。

对公司来说，可转债让企业通过债权的方式获得了资金，而且还不会稀释创始人对公司的控制权。对于投资者来说，以债权的方式投入资金，观察企业后续发展再决定是否转股，可以降低投资风险，可以说这是一个双赢的方案。

6家企业已成功发行，还有3家企业已取得交易所无异议函

细则发布后，2017年10月17日，首批3家新三板创新层企业成功发行双创可转债券：旭杰科技、伏泰科技、蓝天环保。随后，合佳医药、紫科环保、君实生物也成功发行双创可转债。惠尔明、炜田新材和天星股份3家公司也已经取得交易所无异议函。

旭杰科技双创可转债发行总额为人民币1060万元，期限6年，票面利率为6.5%，转股起始日为发行结束之日起6个月，初始转股价格为5.3元/股。

伏泰科技双创可转债发行总额为人民币4000万元，期限1年，票面利率为4.0%，初始转股价格为30.6元/股，自发行结束之日起6个月后可以转股。

蓝天环保双创可转债发行总额为2000万元，期限3年，票面利率为第一年2%，第二年4%，第三年12%，初始转股价格为5.2元/股，自发行结束之日起6个月后可以转股。

合佳医药双创可转债发行总额为2500万元，每张债券面值为100元，平价发行，期限为3年，票面利率为6%。

紫科环保双创可转债发行规模为4500万元，债券期限2年，票面利率为第一年2.5%，第二年6.5%。

君实生物双创可转债发行规模2亿元，债券期限自发行之日起不超过6年，票面利率10.35%。

从行业上看，成功发债的公司大多属于高新技术企业，如生物制药、信息技术、新材料等，还有采用BOT项目模式的环保企业。这些企业都是需要大量资金投入的企业，双创可转债的实施，正如股转所说的切实有效拓宽了创新创业中小企业的直接融资途径。

企业需求强烈却无认购者

首批发债的蓝天环保，如今已经陷入了经营危机。2018年5月8日，国金证券发布了风险提示公告，其督导的蓝天环保存在大额到期债务未偿还、涉及重大诉讼、公司银行账户及其他资产被冻结等重大风险事项。其发布的双创可转债（蓝天环保转债S1）已经于2018年4月13日完成退出登记并注销。可以说，投资有风险，投资前仍需对公司进行了解甄别。

也是首批发债的伏泰科技已经在2018年2月26日从新三板上摘牌，摘牌前伏泰科技公告称，公司承诺，若“17 伏泰转”的投资者申请转股，公司将安排专人办理转股事宜，全力配合转股，确保转股各项工作有序进行，公司将委托受托管理人东吴证券股份有限公司向上交所及时申请办理转股。

同是首批发债的旭杰科技在8月1日公告称，债券持有人自2018年7月17日到2018年7月30日的十个交易日进入第二个转股申报期，但转股申报登记数量为0手。

对于双创可转债，市场人士建议配套措施还可进一步完善。如确认投资者资格。参与双创可转债的投资机构，除了培育传统的PE/VC投资群体外，还应引入公募基金、资管产品、银行理财等。

有市场人士表示，新三板双创可转债政策是对的，但由于今年出现许多公司债出现无法兑付的现象，而且由于新三板流动性不足且股价波动大，所以一方面企业有强烈需求，但是却缺少认购者，这也制约了新三板双创可转债政策作用的发挥。