两种估值！中芯国际市值相差超3000亿，124家公司A/H溢价率分析

2020/7/17 18:58:20 牛牛金融刘迪寰

7月16日，内地芯片制造巨头中芯国际登陆科创板。

作为科创板首家回归A股的境外已上市红筹企业，中芯国际吸引无数目光。在A股交易首日就以95元/股开盘，报收于82.92元/股，较发行价上涨202%，成交额479.7亿元。

不过，对其市值究竟价值几何，市场众说纷纭。

若以A股股价计算总市值，中芯国际目前总市值突破6000亿元人民币；但以港股收盘价计算，公司总市值则为2883.25亿元（人民币），市值差异超3000亿元。

这充分暴露出A股与H股之间的估值差异，统计显示目前在A+H两地上市公司共有124家，他们情况如何呢？

新天绿能A/H溢价率高达563.81% 技术硬件与设备、半导体等估值差异最大

牛牛研究中心对A+H上市的124家公司前复权后的A/H溢价情况（H股收盘价换算成人民币）进行了统计。其中溢价率最高的是新天绿能，今日A股收盘价为12.93元/股，港股收盘价为1.95元/股，A/H溢价率高达563.81%，排名随后的是洛阳玻璃和山东墨龙，两家公司的A/H溢价率分别为512.52%和478.92%。溢价率最低的是药明康德，公司今日A股收盘价为100.58元/股，港股收盘价为99.65元/股，A/H溢价率仅0.94%。

A+H上市公司中并无A股股价低于H股的情况出现。

124家公司A/H溢价率统计情况如下所示：

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可以看到，124家A+H上市公司中，53家公司A/H溢价率在100%以上，占比为42.74%，具体如下所示：

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对其平均水平分析后发现，124家A+H上市公司的A/H溢价率均值为118.15%，而中值则为84.47%。细分行业后发现，技术硬件与设备、半导体产品与设备、公用事业的平均溢价率水平最高，医疗保健设备、房地产及银行的平均溢价率水平最低，如下所示：

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中芯国际两种估值相差超3000亿科创板估值高成关键

A+H两地上市公司的市值究竟应该如何计算呢？华创证券在7月15日研报中表示，考虑到中芯国际的行业地位，给予6至7倍PB目标估值。结合PB等两种估值方法，给予公司目标市值区间为5820亿~6790亿元人民币，对应股价为76~88.7元。这是直接以A股股价乘以总股本来计算的中芯国际总市值。

然而，由于同一公司的AH股份目前互不相通，A/H溢价率差异明显，先分开再合并计算，即以A股股价乘以A股所发行股份算出A股市值，H股也计算出相应市值，再进行相加似乎更稳妥。

牛牛研究中心定义“A股股价乘以总股本”得到的为“市值一”，“分开计算再相加”得到的为“市值二”，124家公司市值对比如下：

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可以看到，市值一和市值二方式下，A+H两地上市公司中，工商银行、建设银行、中国平安、农业银行、中国银行都排名前五，而中国人寿和招商银行在不同市值计算方式下排名却发生变化，招商银行市值二方式下总市值更高。

具体到市值一和市值二之间的差异来看，中芯国际差异最大，达到3265.66亿元，其次为建设银行、中国银行等金融巨头。中芯国际主要因为本身体量大，A/H溢价率较高，而建设银行等金融巨头则主要是因为市值本来处于较高水平。

科创板本身估值就高于创业板，更高于其他板块，与港股之间估值差异更是明显。中芯国际的上市将给更多境外上市企业提供借鉴，回A融资或将成为最优选择。

中芯国际市值