当下，北交所已经成为了“当红炸子鸡”，成为各路资本关注的焦点。挖贝研究院数据显示，2025年以来，北交所日均成交额约为150亿元，而北交所总流通市值大约为3400亿元。按照这个换手率，北交所流通股票大约1个月就完成一次换手，放眼全球资本市场，这个换手率都是非常高的。

与此同时，北交所的“底座”——新三板市场表面上保持波澜不惊。挂牌公司总数量维持在6000家左右，月成交金额在30亿元左右徘徊。不过仔细分析新三板所有挂牌企业的质量，可能会发现新三板正在低调蜕变！最明显的改善是“业绩拉胯公司”正在逐步退市，新增挂牌企业业绩明显高于退市企业。

缘起注册制

说起新三板的改变，就不得不提注册制。2023年2月，全国股转公司宣布，新三板挂牌实行注册制，并制定5套挂牌标准，一改过去“只要想挂就可以挂”的模式。

5套标准具体内容为：第一套，最近两年净利润均为正且累计不低于800万元，或者最近一年净利润不低于600万元；第二套，最近两年营业收入平均不低于3000万元且最近一年营业收入增长率不低于20%，或者最近两年营业收入平均不低于5000万元且经营活动现金流量净额均为正；第三套，最近一年营业收入不低于3000万元，且最近两年累计研发投入占最近两年累计营业收入比例不低于5%；第四套，最近两年研发投入累计不低于1000万元，且最近24个月或挂牌同时定向发行获得专业机构投资者股权投资金额不低于2000万元；第五套，挂牌时即采取做市交易方式，挂牌同时向不少于4家做市商在内的对象定向发行股票，按挂牌同时定向发行价格计算的市值不低于1亿元。

上述标准出台，新三板挂牌门槛明显提高。要么年盈利超过600万元，要么营收超过5000万元，或者研发投入增速比较高。

对此，当时有评论就称，过去你对新三板爱答不理，现在的新三板你高攀不起。

新三板旧貌正在换新颜

新三板是如何实现蜕变的呢？一方面是加大“垃圾公司”退市力度；另一方面是新增挂牌公司质量明显改善。

挖贝研究院数据显示，去年年初至今年2月7日，新三板新增挂牌企业共计381家，摘牌企业共计531家。

新增挂牌企业中，2023年平均净利润约为5900万元，超过目前很多北交所上市企业。其中，净利润超过1亿元为53家，约50%新挂牌企业净利润超过5000万元，亏损企业数量只有5家。

退市企业，大部分为“业绩拉胯”的公司。有217家公布2023年年报，其中约50%在2023年发生亏损。其中有19家企业退市强被戴帽“ST”。

经过“一进一退”的变革，新三板挂牌公司总体质量正在向好发展。挂牌公司数量下滑，但整个市场总市值未变，市场平均PE呈现稳步下降。全国股转公司数据显示，2022年至2024年，挂牌公司总数量分别为6580家、6241家和6101家，对应总市值为2.12万亿、2.2万亿和2.14万亿。

估值方面，2024年2月至今年1月，市场平均PE从17.04倍下降至15.68倍。

2月7日，中国证监会正式发布了《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，意见要求深入推进北交所、新三板普惠金融试点，健全区域性股权市场“专精特新”专板综合服务。政策支持下，完成蜕变的新三板或将迎来新的发展局面。