高凤勇：继续看好北交所后市表现和各项改革推进

2024/2/7 8:58:07 高凤勇的经济学解释高凤勇

（本文转载自“高凤勇的经济学解释”）

2月6日A股一改之前颓势，各个指数都走出先抑后扬的走势，让大家对春节前甚至一季度的走势有了更好的期待。

北证--今日反弹领头羊

在各大主要指数里，北证50指数名列前茅，涨幅高达9.5%，排在北证50指数前面的仅有科创100指数，涨幅为9.55%；作为对照，上证指数上涨3.23%，上证50涨幅2.82%，沪深300涨幅3.48%；

从北交所个股来看，244只股票中，仅中纺标一家微跌0.11%，其余全部上涨，其中221家涨幅超过6%，占比高达90.57%；涨幅10%以上的超过102家，涨停板9家（北交所涨停是30%），所以如果北交所有综合指数，其涨幅是超过北证50指数的。

其实，北交所的行情在昨天就有异动，比如同心传动、明阳科技、同力股份等多家企业就在全A微盘股一片大跌的形势中率先翻红大涨，所以北交所颇有点反弹“领头羊”的味道。

何以有此表现？

大家都知道，一月份以来，沪深市场的微盘股是下跌最严重的板块，代表微盘股走势的国证2000指数，从去年底的7588.5点一直下跌到今日最低的5133.36点，跌幅高达32.35%。北交所也以小市值上市公司为主，但是其绝大多数个股跌幅都小于沪深微盘股，又率先大幅反弹，有哪些原因？

笔者认为至少可以总结以下几个方面：

第一、相比沪深同体量公司，北交所公司估值更为合理；

前期伴随北交所的调整，北交所上市公司静态市盈率中位数已低于20倍；与沪深同行业公司平均估值水平比，具有明显的估值优势；

从总市值的视角，北交所个股与沪深微盘股个股总市值相比，估值更是普遍有接近一倍甚至一倍以上的折让；

第二、相比沪深小市值，北交所的公司更具成长性

沪深的小市值公司，支撑其估值的因素中，“壳”的价值占比更高，在近年残酷的市场竞争中，大多数小市值公司这几年的业绩和成长性都没有优势，有不少公司甚至遇上了比较大的经营困难；

而同为小市值的北交所公司，虽然受整体环境影响个别公司业绩下滑，但根据三季报披露以及近期披露业绩快报的情况来看，很多公司都实现了业绩的快速增长，甚至不乏亮点非常突出的企业。

低估值，高成长，基本面原因是北交所行情走势的最基础原因。

第三、交易品种和机制因素

我和一些投资北交所的朋友聊天，大家经常说这样一句话：北交所目前还是一个比较“纯粹”的市场；

众所周知，今年市场对雪球产品、量化交易、融券转融券、两融平仓、股权质押等引发市场抛压风险的关注度非常高。

一段时间以来，监管部门也对沪深市场的量化、两融等方面进行了限制，2月6日更是直接暂停了新增证券公司转融券规模，存量逐步了结等措施，得到了市场的正反馈；

但是回看北交所，由于处于发展初期，北交所产品结构简单，没有衍生产品，目前两融规模和量化交易都很少，股权质押比例低，所以基本不存在上述因素带来的抛压。

具体来看：

1、不受雪球集中敲入影响

近期指数雪球产品敲入主要集中在中证500和中证1000，北交所股票尚未纳入两个指数，也没有股指期货，不会受到雪球集中敲入的直接影响。

2、不存在量化资金大进大出

近期备受关注的量化产品，策略主要是通过做多股票、做空指数期货来获得超额收益。今年以来，期货市场对冲成本提升，给现货市场带来减仓压力，尤其是对中小盘股带来抛压。目前，北交所尚无股指期货，不支持量化中性策略。

3、两融余额明显较低

根据Wind数据，北交所目前融资余额约10亿元，仅占流通市值的0.65%。而同期沪深两市融资余额约1.4万亿、融券余额约600亿元，两融余额约占流通市值2.5%。不管是规模还是比例，北交所都显著低于其他板块，不会出现大规模强平。

同时，北交所目前没有转融通业务，融券余额仅800万元左右。

4、股权质押占比微乎其微

根据Wind数据，根据北交所仅4家公司存在股权质押，股票质押市值不足10个亿，市值占比不到0.3%，近期也没有北交所公司披露补充质押公告。

所以说，类似沪深市场大家特别关注和担心的做法，在北交所目前都没有大规模展开；

后续依然值得期待

从媒体近期报道的情况看，北交所各项改革举措都在积极推进。

比如北交所上周发布了920代码测试的通知，今日发布了提升上市公司质量行动方案新闻稿，涵盖了非常多也非常重要的改革内容，建议大家都到北交所官方公众号学习研读一下；

其实对于北交所持续改革，我在之前不少文章，比如《风物长宜放眼量--说说北交所行情》、《北交所：2024行情继续？》、《北交所行情还能往前走吗？》等文章中都有涉及，事实上，去年证监会推出的北交所深改十九条，有些已经落地，也还有很多改革正在路上；

这两天，我也看到某些自媒体传的一些与深改十九条相左的小道消息，我觉得不太可信，我个人观点：比如市场期待的直接IPO等几个重要改革，充其量可能因为资本市场目前极端环境的原因需要等待更合适的推出时机，但是最终不会缺席，我们都可以保持期待。

北交所，今年我更看好，尤其在这个时点！

高凤勇北交所后市表现改革