北交所明星公司悉数包揽，这家投资公司做对了什么？

对金长川资本来说，“价值投资”从来不是一句简单的口号，而是踏踏实实奉为圭臬的箴言。

提前布局：看见别人所不见

“北交所就流动性而言，远不如沪深交易所。获取流动性溢价不是北交所市场最好的投资策略。北交所的市场属性很适合践行价值投资理念。”金长川资本董事长刘平安博士强调。他表示，经典的价值投资理论包括两方面含义，一是标的公司的市场价值被低估，甚至被严重低估，二是投资人陪伴企业成长以获取中长期价值回报。而北交所市场的核心投资逻辑正是发掘价值被低估且具有良好成长性的创新型中小企业，以获取中长期价值回报。因此，北交所拟IPO市场和北交所市场应该是践行价值投资理念的理想市场之一。

金长川资本董事长 刘平安博士

价值发掘：在公开市场中捕捉相对确定的机会

“听其言，观其行”，金长川资本在投资过程中，不以短期价格浮动带来的得失为得失，而是以企业的中长期价值为准绳，愿意陪同企业一同成长，以赢得中长期投资回报。

金长川资本投资企业锦波生物（832982）目前领涨北交所。2023年7月20日该公司登陆北交所，发行价是49元/股，目前的价格是255元/股左右，较发行价上涨了约400%。锦波生物是在新三板挂牌期间为金长川资本价值挖掘的优质标的。刘平安回顾当时的投资理由：一方面公司在重组人源化胶源蛋白领域拥有关键核心技术，全球首款独家产品，具有市场稀缺性。另一方面，团队通过周密严格的市场调查和数据分析，判断该公司独家产品拥有巨大的市场空间，且研发管线丰富，完全具备长期可持续增长潜力，于是在其新三板挂牌期间就进行了投资。

金长川资本的确善于在相对公开透明的市场中挖掘好项目。2020年金长川投资另一个生物医药公司诺思兰德（430047）。当时标的公司并未盈利，但金长川看好其在创新药方面较强的研发实力、产品所处的巨大市场空间，以及管理团队务实的管理和投资风格，于是在其精选层公开发行时参与了战略配售投资。目前已实现成功退出并获得较好回报。

康乐卫士（833575）作为国内HPV疫苗研发企业的领头羊，也是金长川资本在新三板市场中“淘金”挖掘到的优质标的。该公司是全球HPV疫苗研发管线最丰富的企业之一，也是国内首家在海外独立启动九价HPV疫苗Ⅲ期临床的企业。公司一直与比尔及梅林达·盖茨基金会、帕斯适宜卫生科技组织（PATH）保持卓有成效地沟通，并积极响应WHO的HPV疫苗国际采购计划，以推进HPV疫苗的国际化进程，助力“一带一路”建设和国际产能合作。

不止于此，金长川资本在2020年精选层市场还投资了抗生素细分市场明星公司——三元基因（837344）。作为北交所生物医药代表性公司之一，其原创性产品重组人干扰素1b（运德素）是我国首个自主知识产权基因工程1类新药，获得了2017年度国家最高科学技术奖。今年上半年，公司申办的重组人干扰素α1b雾化吸入治疗小儿呼吸道合胞病毒（简称：RSV）性下呼吸道感染（肺炎、毛细支气管炎）的III期临床研究，已获得积极结果，试验达到预设的主要研究终点。金长川资本认为，三元基因正在积极布局儿童药市场，深耕儿童用药和儿童大健康领域，未来有望打开更为广大的蓝海市场空间。“我们会坚定持有该公司的股票，陪伴其成长。”刘平安如是说。

以上四家企业都是生物医药明星项目，这些公司不仅是北交所上市公司的明星公司，也是各自所属行业的市场佼佼者。一般来说，生物医药行业投资周期长，投资风险高，更需要投资人具备长期主义的投资理念，具备价值投资的逻辑思维，才能真正做好医药行业的价值挖掘和价值发现。

观典防务（688287）是2020年7月首批精选层上市公司，是无人机应用市场为数不多的能真正赚钱的企业之一，主要应用于无人机的缉毒领域，属于高端装备制造业。公司在无人机电控方面拥有核心技术，且在应用场景方面进行了独特的市场定位，拥有优质的市场资源。金长川资本因其看好公司在行业的龙头地位和优质的客户资源，先后两次投资入股支持其发展壮大：2017年观典防务在新三板挂牌定增时就投了一轮，在其进行精选层首批32家上市企业时，又参与了观典防务的战略配售投资。该企业是北交所转板第一股，于2022年5月转至科创板。

连城数控（835368）也是精选层首批上市的32家企业之一，是光伏单晶炉设备的供应商，当时得益于光伏行业的景气度处于上升时期，公司业绩表现非常亮眼，股价一直领涨精选层，最高时超过200元/股，一年左右股价涨幅超过600%。金长川资本当时的投资决策基于对行业周期的理解、公司的核心技术以及所掌握的市场订单等综合判断和权衡，积极参与了企业公开发行时的战略配售投资，其后为投资人赢得高效投资回报。

以上两家企业是金长川资本在北交所挖掘出的两家高端装备制造优秀企业的代表，这两家企业的共性是：一是处于行业龙头地位；二是拥有自己的核心技术；三是有优质的市场或客户资源；四是企业具备较好的成长性。其他优质被投企业如恒进感应（838670），是数控机床热处理的核心部件供应商，完全具备进口替代的能力。另外，一次性电池企业德瑞锂电（833523）也完全具备与国际企业竞争的一流能力；惠丰钻石（839725）在超硬材料领域也具有较强的竞争优势。

在信息科技领域，金长川资本也挖掘出了一些优质标的，比如AI液冷龙头企业曙光数创（872808），今年上半年不仅领涨北交所，也同样领涨沪深A股市场，半年涨幅高达500%以上。

另外，已在创业板上市的荣信文化（301231）、金利永磁（300748）、阿尔特（300825）和在科创板上市的联赢激光（688518）等企业，都是在2016年、2017年新三板挂牌时，金长川资本发掘投资的优质标的。

“对企业的基本面进行深入分析和研究，研判其长期投资价值，是公司的核心投资理念。即使是北交所战略配售投资和上市公司的定增投资，我们也遵行同样的投资理念与投资逻辑”，刘平安强调。

凭借着知行合一的务实作风，以及较强的价值挖掘能力，金长川资本赢得了北交所市场优质企业的信任。自精选层推出和北交所成立以来旗下三只基金（零号基金、贰号基金、嘉兴重信基金）均挖掘出了一系列在持有期间涨幅超过一倍的优质标的。比如：零号基金投资了连城数控、观典防务、森萱医药、诺思兰德、德瑞锂电等优质企业；贰号基金投资了惠丰钻石、同心传动、锦波生物；嘉兴重信基金投资了曙光数创、优机股份等优质公司。在目前国际国内环境不确定因素较大的背景下，依然为投资人创造了较为可观的投资回报。

价值赋能：做价值成长的朋友，与所投企业共创价值

在钱来钱往的资本市场，陪伴与等待是一种稀缺品质，但对采用价值投资策略的投资机构来说却是必须拥有的品质。就比如巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦，自1988年建仓可口可乐以来，已经连续持有35年，并且至今还是其前十大重仓股。

在北交所投资领域，金长川资本就是一家这样的投资机构，愿意花时间陪伴企业成长，做价值成长的朋友，最终获得价值的馈赠。

奉行长期主义，对所投企业进行价值赋能，让金长川资本赢得了更多优质企业的信任。“发行人或项目方看重的并不是投资机构的钱。他们希望投资机构一方面要有很好的投资理念，是长期主义者，另一方面希望投资机构对接企业所需但他们本身的资源和能力又达不到的资源。这也就是投后价值赋能的问题”，刘平安表示。

刘平安分析，北交所上市公司企业规模小，30亿以下市值的企业差不多占到九成左右，为沪深A股上市公司服务的IR服务机构基于自身成本和收益考量，大都不太愿意为北交所小规模市值公司提供相关服务。对于北交所上市企业而言，由于资本市场专业素质的不足和相关资源的匮乏，很难把企业的真实价值有效传递给资本市场和投资人，这是北交所上市公司目前面临的主要市场难题之一。

金长川资本作为投资人，因对所投企业的价值具有较充分的认知，同时又具备整合PR和IR等市场资源能力，为所投企业提供包括PR、IR策略服务，以及帮助上市公司通过设立并购基金建立并购生态，从而为上市公司提供并购服务。金长川资本为做好投后企业的投后赋能服务，为此组建了专业的服务团队，把投后赋能服务作为公司长期的发展战略，从而构建自己的良好投资服务生态。

价值管理：严格风控，价值投资才能行稳致远

“北交所是价值成长型市场，价值成长型市场也就意味着高风险。投资的本质是管控风险。要做好北交所的价值投资，其前提必须是管理好风险”，刘平安强调。

随着北交所深改19条出台以来，市场的估值和流动性会得到根本性改善，目前的市场行情已经初步显现了本轮深改的市场效果。刘平安说，“本次北交所深改，其力度、广度和深度，远超我们预期。我们现在不担心北交所的估值和流动性不起来，我们只担心自身的资源和能力跟不上市场发展的步伐。可以说是市场的良性变化增强了我们的信心，也给了我们一种加快前进步伐的紧迫感。”

加快步伐向前进的同时，也要更加严格做好风险控制。这需要公司投资团队和研究团队有较强的投研能力，要深入研究行业的周期性风险以及项目自身团队的不足引致的风险。如何选好赛道和精良的创业团队，是价值挖掘过程中的关键考验，是对我们投资团队的专业、经验以及综合权衡项目风险能力的综合考量。如果这方面的能力较弱，就不可能做好北交所的投资。

此外，对于目前PE行业普遍担忧的一、二级市场估值倒挂现象，刘平安认为，“目前或甚至在很长时间，价格风险是投资较为突出的风险，需要严控此类风险。对于所谓的高估值‘独角兽’企业，当前我们宁愿错过，也不敢轻易冒风险”，刘平安强调。