金长川资本刘平安：有所为有所不为 做优质企业的长期陪跑者

“有所为有所不为，做优质企业长期陪跑者。”面对行情低迷的北交所，金长川资本董事长刘平安博士透露自己的北交所投资方法论。

刘平安解释道，“有所为有所不为”就是拒绝“撒胡椒面”式投资，坚持行业优先，聚焦投资信息科技、生物医药和高端装备制造等战略新兴产业，微观层面注重企业关键核心技术、核心竞争优势和高成长性。

面对破发常态化、成交量低迷，刘平安认为，二级市场表现不尽如人意是事实，但这不是问题的关键，关键是如何看待北交所在中国多层次资本市场体系的重要意义，以及北交所的未来发展趋势。

在刘平安看来，北交所聚集了一批行业前景好、创新能力较强的创新型中小企业。只要选对行业，拉长时间维度，做优质企业长期陪跑者，赚公司成长的钱，上述困境就会迎刃而解。

（金长川资本董事长 刘平安博士）

方法论一：有所为有所不为

挖贝研究院数据显示，截止到2022年7月19日，北交所共有104家上市公司，破发企业数量在50家左右。

在整个市场接近50%破发率大环境下，如何投资北交所？考验机构投资者的专业能力。

金长川资本，作为一家专注投资新三板十年的投资机构，在北交所整体患上“破发恐惧症”的时候，交出一份不错的成绩单。目前，金长川资本北交所战投组合收益率超过25%。

从新三板、到精选层，再到北交所，金长川资本之所以能稳健走过来，与其投资理念以及做到知行合一密不可分。

金长川资本董事长刘平安表示，拒绝“撒胡椒面”式投资，坚持有所为有所不为是公司最重要的投资方法论。在挑选标的时做到优中选优，竞争力强的公司是首选目标。

操作层面，刘平安介绍称，首先要看行业。目前金长川资本战略投资的28家企业基本集中在高端制造、新材料、信息科技和生物医药四大领域。这些行业具有高技术含量和高附加值，有较深的“技术护城河”，因此公司具有较好的发展前景。其次要看公司经营指标，金长川资本所投企业毛利率中位数34%，净利率中位数15%，均高出北交所上市企业的平均水平。

具体到案例，金长川资本投中了不少“牛股”。所投观典防务是“北交所转板第一股”，5月25日正式登陆科创板。该公司是一家典型的“硬核科技”企业，主要从事无人机飞行服务与数据处理和无人机系统及智能防务装备的研产销，是国内最早从事无人机禁毒产品研发与服务产业化的企业，是国家级专精特新“小巨人”企业，年利润超7000万元。

连城数控是金长川资本投资的另一个较为成功案例，该公司是国内技术领先的晶体硅生长及加工设备供应商，2021年利润达到3.46亿元。到目前，该公司股价较公开发行价上涨近3倍，作为战略投资机构，金长川资本实现了不错的收益。

所投公司还有，首批在精选层上市的森萱医药，曾经创下在12个交易日里换手率超过300%，交易活跃度创北交所最高纪录，期间股价涨幅也达到139%，股票量价齐飞。

2021年11月15日，于北交所开市当天上市的同心传动，上市首日股票涨幅高达500%以上，引领整个市场股票大涨，该公司目前股价相对于上市发行价的涨幅依然在100%以上，金长川资本也实现了较高的投资收益。

最新的案例，北交所2021年11月15日开市以来80%新股破发，但金长川资本领投的荣亿精密2022年6月9日上市后，实现20%左右的浮盈。所投的2022年7月18日上市公司惠丰钻石，上市首日小幅收涨3.62%，第二天涨幅也达到7%以上。7月20日上市第三天，惠丰钻石收报38.12元，涨幅20.98%，换手率28.10%，成交额1.12亿元，涨幅领跑沪深京A股股票。所投的中高档数控感应淬火机床研发生产商恒进感应，7月20日收盘价涨超发行价，也是近期少有的不破发新股。在目前北交所市场较为低迷的市场环境下，其投资标的的市场表现，实属上乘，检验了金长川资本的投资逻辑。

方法论二：长期主义 

目前，北交所二级市场表现不尽如人意，具体体现就是新股破发频现，成交量低迷。刘平安称，近期北交所二级市场表现不尽如人意不是问题的关键，关键问题是如何看待北交所的未来。

刘平安表示，北交所聚集一批行业前景好、创新能力强的创新型中小企业。例如，贝特瑞、连城数控、德瑞锂电，他们都是细分领域的龙头。作为机构投资者，金长川资本不是今天买明天卖，赚短期差价。

“这也是发行人和项目方比较看重的地方。他们不希望投资人三天两头都在换，也希望有长期、稳定的机构投资人在里面，因为这有利于企业创新资本的形成和稳定。”刘平安透露。

“选对行业和企业，剩下的事情就是长期陪伴企业成长，共享上市公司成长的价值，上述困境也会迎刃而解。”刘平安认为。

“新三板和北交所就流动性而言远不如沪深交易所，获取流动性溢价不是这个市场最好的投资策略，新三板和北交所的市场属性更适合进行价值投资。”刘平安一直强调。

方法论三：全周期投资

北交所上市公司IPO的战略配售投资，其实只是金长川资本投资北交所的重要一环。

由于北交所上市企业必须在新三板挂牌满一年，针对这样的制度安排，金长川资本将长期主义进行延伸——全周期投资。

在刘平安看来，参与新三板基础层、创新层优质企业的定增投资更是长期主义，这本身也是金长川资本一直投资和熟悉的领域。

早在2016年，金长川资本就参与了新三板创新层公司立方控股定增，当时一同入股的还有易方达资产、硅谷天堂、九泰基金等机构投资者。6年过去，多家机构已退出，金长川资本旗下基金至今却仍持股立方控股。数据显示，2016年至2021年，立方控股净利润从1859万元增至6173万元，年均复合增长率27%。该公司正在闯关北交所，现处于二轮问询阶段。像如此长时间投资的标的还有新道科技、荣信教育等诸多项目。新道科技目前也在冲刺北交所，荣信教育拟登陆创业板，目前已过会，正在证监会注册阶段。

投资新三板优质挂牌公司，提前布局北交所潜力企业，给金长川资本带来丰厚回报同时，更诠释自己独特的长期主义投资逻辑。

而针对北交所定增市场，金长川资本也将挑选其中优质标的进行投资。在“新三板和北交所”市场，金长川资本的投资环节包括:挂牌前投资，新三板定增、大宗交易和二级市场股票投资、北交所IPO战略配售投资，以及北交所上市公司定增投资。作为创投机构，除了北交所二级市场不能投资外，涵盖了市场的所有环节，是真正的“全周期投资”。

方法论四：专一市场投资

“金长川资本是‘新三板—北交所’市场的专业投资服务提供商”，刘平安如此定位金长川资本。

刘平安进一步解释道，如此市场定位是基于以下三个维度：一是对市场需求的理解；二是对新三板和北交所市场属性的认知；三是公司的资源禀赋。

首先，“新三板—北交所”市场对于那些发展阶段较早、规模较小的创新型中小企业无疑提供了较为便利的融资渠道，现实性地解决了优质创新型中小企业的融资问题，这个市场有它存在的现实性、必要性和重要性。

其次，新三板虽然是证券场外市场，但它毕竟是公开市场。相对于未挂牌企业，挂牌公司的财务相对透明，管理较为规范，治理结构相对完善，其财务风险、法律风险和治理结构的风险相对较低，且获取项目信息的成本较低。不管是新三板还是北交所，企业发展阶段偏早，规模偏小，企业价值成长速度快，价值成长的空间大。

第三，对于金长川资本而言，作为较晚进入PE行业的创投机构，公司起步晚，资源和能力有限，开始没有能力与主流创投机构进行正面竞争。新三板和北交所作为资本市场的新市场，主流创投机构基于成本收益结构，也一般很少参与这个市场的投资，这就为公司差异化竞争战略提供了较好的市场机遇。基于此，金长川资本一直深耕新三板和北交所，是公司对市场竞争态势有较为清晰的认知，其市场定位完全符合自身的资源与能力，这也是金长川资本“有所为，有所不为”的逻辑体现。

对于为什么能从众多新三板机构中脱颖而出，并成功穿越新三板跌宕起伏周期，刘平安表示：一是基于对市场的制度安排、市场属性、投资人偏好、挂牌公司价值与风险等各个方面的了解；二是经过十年左右摸索，金长川资本已经萃取出从市场上发现价值和获取优质标的两大核心能力。