天智航上市仅一年又启动三倍于首发募资金额的定向增发 公司是否具有持续投资价值？

近日，科创板公司天智航(688277.SH)发布公告，本次向特定对象发行A股股票方案已提交公司第五届董事会第七次会议审议并通过，募集资金总额不超过人民币13.40亿元。

根据公开资料，天智航2020年7月7日在科创板首发上市，募集资金4.52亿元，成为“国产手术机器人第一股”。但时隔不到一年，公司再次启动3倍于首发上市募资金额的定向增发，引发了市场关注。

投资者希望了解天智航的核心竞争力和本次募集资金投资项目对公司未来发展的作用，综合分析才能科学评估公司是否具有持续投资价值。

拥有国际原创核心技术

根据公开资料显示，天智航成立于2005年，始终专注于骨科手术机器人的研发、生产、销售和服务，已成为行业领军企业。

公司的天玑骨科手术机器人具有国际原创核心技术，综合了机器人技术、计算机网络控制技术、数字图像处理技术、VR技术以及医用外科技术，产品临床应用范围覆盖骨盆、髋臼、四肢等部位的创伤手术、全节段脊柱外科手术，是首家获得CFDA核发的第三类医疗器械注册证的“骨科机器人导航定位系统”，是经国家科技部认定的《创新医疗器械产品目录（2018）》中治疗设备及器械类唯一的“国际原创”产品。

公司第三代产品于2016年11月获得CFDA核发的第三类医疗器械注册证，该产品各项性能指标达到国际同类产品水平。国家卫健委认定“天智航已研发生产出第三代骨科手术机器人产品，在高难骨科手术自动导航技术上成功实现从跟跑并跑迈向领跑”。

截至2020年底，公司共累积获得专利授权145项（其中发明专利授权29项），目前有效专利135项（其中发明专利26项）。此外，截止2020年底，公司软件著作权累计申请并获得备案授权26项。

公司创新成果富集主要源于长期坚持加强研发投入。数据显示，公司2017年、2018年和2019年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例高达32.77%。2020年，由于受到新冠肺炎疫情冲击，公司营业收入有所下降，但研发投入总额占营业收入的比例却逆市大增20.98个百分点，达到54.53%。2021年一季报显示，公司研发费用同比增幅高达71.68%。

对于持续亏损的原因，天智航曾在科创板首发上市招股说明中表示，公司所从事的高端医疗设备领域，存在前期研发投入高、获批上市销售流程时间长等特点，在产品实现规模化销售前，公司需要持续进行投入。

可见，天智航的发展战略是着眼长期可持续发展，不在乎短期之内的盈利，因此不断超前投入研发。

定增募投项目发展空间巨大

根据天智航发布的《2021 年度向特定对象发行股票方案论证分析报告》和《关于本次募集资金投向属于科技创新领域的说明》，本次定向增发募投项目围绕骨科手术机器人主业展开，既符合行业发展趋势，也符合国家政策导向，具有巨大的长远发展空间。

行业发展趋势方面。首先，中国骨科手术市场需求大，传统骨科手术痛点亟待解决。目前骨科疾病已经成为我国社会的常见病和多发病，患者对完成高效、安全的骨科手术的需求更大，因此迫切需要引入机器人辅助技术。国内骨科手术多采用传统的“徒手操作”模式，存在“结构复杂、位置深、创伤大、判断难”的痛点，手术风险高；手术效果严重依赖于医生经验，而由于学习曲线较长，具有丰富临床经验的外科医生数量较少，无法满足市场需求；此外骨科医生在传统骨科手术中遭受辐射损伤也较大，患癌风险高。

其次，精准医疗、智慧医疗是骨科手术未来方向，现代骨科手术迫切需要引入骨科手术机器人。随着微创外科手术和智能外科手术的快速发展，智慧医疗和精准医疗的概念逐渐兴起，骨科手术导航定位机器人技术代表了骨科精准治疗的未来方向。

天智航打破国际医疗巨头垄断的“天玑”骨科手术导航定位机器人逐步凸显了“国际原创”的技术优势，已与高铁、C919大飞机、神威太湖之光超级计算机等高端装备同处于大国重器之列，作为具有医疗属性的战略装备，其市场需求量持续上升。

国家政策导向方面。募集资金投资项目符合《医疗装备产业发展规划（2021-2025年）》（征求意见稿）、《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》、《产业结构调整指导目录（2019年本）》、《医药工业发展规划指南》等发展规划和产业政策对加强高端医疗器械自主创新的要求，有利于把握高端医疗器械国产化的战略发展机遇。

其中，新一代骨科手术机器人研发及产业化项目将加大国产骨科手术机器人的技术升级和性能、功能上的提升，推动手术机器人适应证扩展，符合“医工协同发展”的要求，属于征求意见稿支持的重点领域；智慧医疗中心建设项目围绕“5G+医疗健康”融合目标，融汇大数据与“云管端”技术，推动5G在远程手术中应用，与医疗装备融合发展行动的精神契合，有助于推动高端医疗资源下沉和分级诊疗，同时有助于打造医疗装备产业集群；营销体系升级建设项目中，公司积极探索创新医疗装备产品创新模式，符合征求意见稿中“创新支持模式”和“促进推广应用”精神要求。

打造生态体系保持行业领先地位

关于本次定向增发的目的，天智航表示，2021年2月，公司“天玑2.0”骨科手术机器人获批上市，公司产品序列呈现增长态势，关节机器人也处于临床试验阶段，公司迫切需要建立一个与“天玑”、“天玑2.0”以及关节机器人等产品序列相匹配且面向未来的研发体系、销售体系和运维体系，形成以骨科手术机器人平台为核心的生态体系，以适应行业和公司产品的快速发展，同时保持行业领先地位。

具体而言，本次定向增发的目的包括：

1、提升骨科手术机器人性能，保证公司产品先进性；2、建设智慧医疗云平台，整合终端机器人功能模块，形成“云管端”生态系统；3、建立具有产品梯度和价格梯度的系列产品，满足多样化市场需求；4、共建微创骨科中心，推动营销网络升级，扩大市场占有率；5、提高公司品牌形象，增强企业综合竞争能力；6、充分利用资本市场优势，增强资本实力，推动科研成果落地转化。

为实现以上发行目的，公司本次募集资金投资项目均投向科技创新领域。

其中，新一代骨科手术机器人研发及产业化项目拟投入募集资金6.62亿元，将结合机器人技术、人工智能、影像融合、生物力学等跨学科新技术，构建骨科手术机器人综合平台，从事新一代骨科手术机器人的研发，完成新一代骨科手术机器人研发成果落地转化。

营销体系升级项目拟投入3.13亿元，拟在全国范围内选取具有优势临床经验的非公医疗机构作为合作伙伴，共同创建微创骨科中心，推动手术辅助机器人在临床中的应用和普及，从而引领骨科手术进入机器人智能辅助时代。

关于募投项目实施的预期效果，天智航表示公司将因此提升在骨科手术机器人产品领域的先进性及性能，持续增强公司的科技创新实力，有利于抢占市场契机，提高盈利能力。

综上所述，天智航“不走寻常路”，着眼骨科手术机器人的长期可持续发展，超前投入研发，形成了国际原创核心技术的“护城河”。由于符合行业发展趋势和国家产业政策导向，市场发展空间巨大，公司为把握战略机遇而启动本次定向增发，比较符合长期价值投资者的需求。