股转公司总经理徐明：新三板投资者门槛到了非改不可的地步 500万元门槛应尽快降低

2019/9/6 14:57:37 挖贝网李矛

全国股转公司领导第一次发出呼吁，新三板市场投资者的适当性门槛500万元到了非改不可的程度，应尽快将500万元准入门槛降低。而且新三板市场也具备了降低投资者门槛的现实基础。

目前，金融市场产品种类繁多，不同产品的交易结构、法律属性、运作规则都有差异，风险等级不相同。为了更好保护投资者，各国都建立大同小异的投资者分类制度。

我国也不例外。2009年以来，我国陆续在创业板、金融期货、融资融券、新三板、私募基金等市场或产品中建立了投资者适当性制度。比如债券市场要求个人投资者年均收入不低于50万或金融资产不低于500万，创业板要求个人投资者拥有2年股票交易经验；科创板允许亏损企业上市，个人投资者门槛设置为50万元。

徐明称，在新三板设立之初，考虑主要服务对象是创新型、创业型、成长型民营中小微企业，风险相对较高，设置500万元投资者准入门槛在市场发展初期，对于增加市场韧性，守住不发生系统性风险的底线等发挥了积极的作用。但这一极高的投资者门槛很难适应目前新三板市场发展的需要，不但到了非改不可的程度。

徐明同时认为，新三板市场已经具备了降低投资者门槛的现实基础，主要体现在2点上：

1、和沪深证券市场一亿多投资者相比，新三板市场的高门槛将绝大多数投资者拒之门外，合格投资者仅仅只有区区几十万人数，面对近万家挂牌公司，平均每家挂牌公司仅有数十名投资者。过少的投资者使挂牌公司的融资极其困难、市场的流动性严重枯竭、交易的连续性无法进行，资本市场的基本功能受到了极大的制约，新三板市场的发展受到了很大的影响；

2、经过近七年的发展，新三板的公司质量、公司治理、信息披露、公司的规范程度均有不同程度的提高，相应的法律法规和自律规则不断健全和完善，投资者的专业知识、法律意识和风险意识得到提高，监管能力、水平和力度也在不断的加强。

徐明认为新三板投资者门槛的降低具备了现实的条件。因此，应尽快的将500万的投资者准入门槛降低。

对于如何降低投资者门槛，徐明提出解决方案。

目前，新三板有近万家挂牌公司，无论在财务指标和成长性方面，还是股权分散度和公司治理水平等方面，都差异较大。2018年年报显示，新三板9290家挂牌公司中，净利润大于3000万元的高盈利公司有940家，占比超过10%，平均净利润为7872.59万元，同时新三板也有2500余家亏损公司。

徐明称，这些公司的细分特征和风险层次明显不同，非常有必要为之匹配差异化的投资者适当性管理安排。考虑到风险匹配的原则，根据不同的市场层次应当设置差异化的投资者适当性准入门槛。就目前情况看基础层公司风险相对较高，与之匹配的投资者准入标准也应该较高；创新层公司风险相对较低，对股权分散度也有一定要求，因此应适当降低投资者准入标准，匹配相对较多的投资者；如果未来新三板市场改革设立更高层次，对更高层次的挂牌公司质量、规范程度、信息披露、监管要求有了更高求，同时对这一层次的市场功能和流动性的也会有更高的期待。相对于基础层和创新层，应当进一步地降低投资者适当性管理，使投资者的准入门槛低于基础层和创新层。

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