另类猪肉概念股常山药业：非洲猪瘟加强景气周期完善产业链布局推动高质量发展

2019/8/15 17:47:47 挖贝网黄鹏

2019年8月15日，常山药业（300255.SH）公布了2019年上半年业绩，受非洲猪瘟和产业链日趋完善等因素影响，该公司2019上半年实现营业总收入9.03亿元，同比增长26.29%；实现归母净利润1.23亿，同比增长16.20%。

常山药业表示，报告期内，公司围绕企业发展战略及经营目标，完善肝素上游产业链布局，积极拓展产品种类……加强成本控制，经营业绩实现平稳增长;此外，受非洲猪瘟疫情和生猪出栏量降低的影响，普通肝素原料药和低分子肝素原料药的销售价格同比增长，使得公司相关业绩实现不同程度的增长。

非洲猪瘟进一步加强肝素景气周期

常山药业半年报显示，该公司是国内少数拥有完整肝素产品产业链、能够同时从事肝素原料药和肝素制剂药品研发、生产和销售的企业之一，核心产品产品为中低分子量肝素钙注射液。

由于结构复杂，肝素无法通过化学合成，只能由猪小肠中提取，产业链最上游为生猪。中泰证券相关研报显示，目前猪小肠利用率已经接近90%（猪小肠90%用于肝素生产，10%用于食品加工），并无其他可替代肝素生产途径，生猪的供需变化将显著影响肝素产业……非洲猪瘟将带来生猪出栏量的下降，从而影响猪小肠的供应，使得肝素粗品的供给下降，带来粗品价格上升。

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非洲猪瘟只是肝素价格上涨的重要原因之一；另一方面，受环保、部分企业退出等因素影响，自2016年下半年以来，肝素原料药价格重回上升通道。

中泰证券相关研报显示，2011年至2015年，肝素原料药长期的价格低迷，使得行业部分中小企业长期亏损；同时，环保的趋严（在2017年底前关闭或搬迁禁养区畜禽养殖场）更是加速了中小企业的淘汰。但由于下游制剂需求稳定增长，前期企业库存降至低位，新一轮补库周期开始，供需明显竞争，价格开始回暖。

肝素是动物体内一种天然抗凝血物质，临床上主要用于血栓栓塞性疾病、心肌梗死、心血管手术等。数据显示，2015年全球肝素类药物市场规模在125.8亿美元左右，2006-2015年CAGR（符合年增长率）约为11%；国内市场，2017年国内低分子肝素制剂规模约为45亿元，2013-2017年的CAGR约为15%，2017年增速为20%，未来终端旺盛需求会进一步推动扩大市场规模。

在非洲猪瘟和肝素价格上涨的大背景下，常山药业2019年上半年低分子肝素制剂实现收入6.045亿元，较上年同期增长22.38%；普通肝素原料药实现收入2.04亿元，较上年同期增长39.51%；低分子肝素原料药实现收入7904.44万元，较上年同期增长22.20%。

产业链趋于完善竞争力

由于我国是全球最大的生猪研制和屠宰国，拥有全球最丰富的肝素资源，所以全球肝素原料药的竞争主要在国内各家原料药企中展开。

数据显示，目前我国肝素行业集中度较高，市场前五的企业有常山药业、东诚药业（002675.SZ）、千红制药（002550.SZ）、海普瑞（002399.SZ）、健友股份（603707.SH）等。

与竞争对手相比，常山药业的特点在于拥有完善的产业链布局，是国内少数几家集精制肝素原料药、标准肝素制剂及低分子量肝素制剂于一体的肝素类生产企业。据悉，为应对行业变化趋势，常山药业在加大肝素粗品储备的同时，建设自营肝素粗品加工基地。2019年上半年，专业化运营肝素粗品生产的凯库得公司实现投产运营。由于投产时间较短，2019年上半年，凯库得仅实现营业收入423.54万元，未来随着产量提升，将对公司原料供应产生重大影响。

常山药业表示，这样的布局能够有效分散、抵消原料药及制剂价格的波动风险，保证公司具有长期、稳定、持续的盈利能力，较产业链短的同行业企业而言更具稳定的盈利能力。同时完整的产业链使得公司能够更好的实现药品生产全过程的质量控制，所生产的产品具有较强的可追溯性。

常山药业

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