木材行业是价值洼地，还是投资陷阱？

2019/8/2 17:38:22 挖贝网崔智明

挖贝网2日消息今年年初至今，中证白酒行业指数已大涨71.40%，其中五粮液、泸州老窖股价已经翻倍。白酒股股价持续上涨的同时，其市净率、市盈率等关键投资指标也不断走高，行业滚动市盈率涨至32.55，市净率涨至6.67，贵州茅台和水井坊的市净率更是已经破10。

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高企的市盈率和市净率带来了巨大的投资风险，另许多理性投资者对白酒股望而却步。3年前，白酒行业还是价值洼地，其指数只有3305.61，昨日已经报收7505.23，这3年间其年化收益率高达31.19%。

相对应而言，现在许多冷门板块或许正处于未来行情的起步阶段，中基协分类中的木材行业或是其中之一。其3年年化收益率为-22.58%，今年年初至今只上涨了11.60%。

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木材行业共7家上市公司，存在家族企业

根据证监会分类，共有兔宝宝、康欣新材、丰林集团、菲林格尔、大亚圣象、威华股份、德尔未来7家上市公司归为木材行业。虽然这7家上市公司的股价相对较低，加权市净率只有1.81，但由于净利润有限，它们的加权市盈率为14.97。

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这7家公司中不乏家族企业，康欣新材实控人为李洁家族、威华股份实控人为姚雄杰家族。最为明显的是大亚圣象，公司创始人陈兴康去世后，其妻子和3名子女继承了公司股份，成为联合实控人。但两个儿子陈建军、陈晓龙兄弟阋墙，对公司经营产生了严重内耗，甚至惊动了深交所。家族企业不免在人事、经营上有一些的弊端，如何能够职业高效的治理公司，保障股东利益是他们必须要面对的问题。

木地板为营收主业全屋定制渐成潮流

目前，这7家木材上市公司的主营项目是木地板、纤维板、刨花板、集装箱底板等板材类产品，辅以其他家居类产品等。只有德尔未来的第一营收项不是板材类产品，2018年其定制家具收入接近总营收5成，木地板收入占总营收的43.90%，为公司第二大营收来源。

这几家公司多是沿着“柜体类/木门类单品类→多品类→全屋”的成长路径发展。除了单项经营外，全屋定制已经渐成潮流，从需求端为行业带来了更多的客户，将是行业未来的发展方向。

虽然公司上市为这些企业的品牌带来了一定的商誉，但品牌价值变现并不是很强，还需要更多、更好的渠道得以实现。兔宝宝和德尔未来在这方面已经走在了前列。2018年，毛利率高达98.79%的品牌使用费为兔宝宝带来了2.29亿元的收入，占比年度总收入达5.31%；德尔未来2018年的商标使用费为4516.17万，占其年度总收入的2.56%。

销售隐忧：房地产行业不景气利空木材装饰、木材家具

从产业链上来说，木材装饰、木材家具的行业销售具有较强地产后周期属性。它们作为房地产后周期行业，其消费很大程度受到房地产行业的影响。俩行业主营业务收入变动趋势与交房面积同比变动趋势呈现强关联性。

而近年来在“房住不炒”的政策影响下，整个房地产行业由盛转衰，今年以来已有接近300家中小地产商破产。大型房企的日子同样不好过，资产负债率基本都是8、9成，绿地控股的负债总额甚至高于上海市政府，加上银行、信托等常规融资渠道收紧，并且贷款利率奇高，导致多家知名房企不得不断臂求生，甩卖资产项目。

作为地产后周期的木材装饰、木材家具行业下行压力也随之剧增。因此，木材行业必须寻求更多的销售渠道，如家庭改善型装修、出租公寓整装、酒店业装潢等。

未来，在5G及物联网高速发展带动下，智能家具或会成为这些传统木材公司新的增长爆发点，因此如何与通信类高科技公司合作、有效的迎合智能家居或会成为它们发展的关键点。

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